铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数趋势回落，资金面偏紧压制中债 海外方面，美国上周初请失业金人数略增至21.9万人，劳动力市场依旧稳健。美联储官员担忧特朗普政策不确定性影响降息前景，博斯蒂克：仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性。美国财长贝森特：美联储9月份的降息幅度过大；没有重新评估主权财富基金中的黄金储备的计划；如果需要，将取消对俄罗斯的制裁。美元指数回落至106.3，10Y美债利率下至4.50%，财报季美股全线收跌，金价再创新高，油价受供给担忧上涨，铜价反弹。 国内方面，A股放量震荡、结构延续分化，两市成交额小幅放量至1.79万亿，科技成长行情延续，北证50、中证2000表现占优，机器人、AI医疗领涨，盘后阿里巴巴财报大超预期，对以科技为主线的春季躁动再度催化。债市再度大幅回调，资金偏紧利空仍在发酵，10Y、30Y利率分别上行至1.69%、1.89%，关注央行流动性投放意愿及两会政策预期。 贵金属：市场博弈加剧，金银高位运行 周四国际贵金属期货继续维持高位运行，国际金价盘中再创新高后回吐部分涨幅，COMEX黄金期货涨0.66%报2955.6美元/盎司，COMEX白银期货涨幅1.25%报33.455美元/盎司。美国财政部长斯科特·贝森特驳斥了有关美国政府可能重新评估其黄金储备价值的猜测，这促使交易者获利了结。贝森特在讨论美国设立主权财富基金的计划时表示，他没有考虑要重新评估美国黄金储备的价值。此前，市场曾猜测美国将会重新评估计算黄金储备价值的黄金价格，从1973年设定的每盎司42美元改为当前市场价格。如果这么做，将会给美国政府带来约7,500亿美元的意外之财，从而减少发行债券的需要。贝森特还表示，他没有计划访问诺克斯堡金库，美国大部分黄金储备都存放在那里，此前有消息称诺克斯堡金库可能马斯克领导的“政府效率部”即将对诺克斯堡金库进行审计。另外，瑞士1月对美黄金出口量较去年同期大幅上升，达到至少13年来的最高水平。 美国财政部长贝森特驳斥了有关美国政府可能重新评估其黄金储备价值的猜测，部分交 易者获利了结。当前黄金的消息面纷繁复杂，资金的博弈加剧，金价当前依然维持在高位运行，但我们认为贵金属短期上行空间不大，当前不宜追高。但贵金属的长期牛市基础依然坚实，即使出现调整也预计金银回调空间有限。 铜：中美或达成新协议，铜价延续上行 周四沪铜主力2504合约延续上行，伦铜9400-9500美金区间偏强运行，国内近月C结构收敛，周四电解铜现货市场成交平平，下游畏高零单成交匮乏，现货维持贴水90元/吨。昨日LME库存升至26.9万吨。宏观方面：中美近期可能达成新的贸易协议以缓和此前紧张局势，特朗普强调其与中方领导人的良好关系。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，美国正面临通胀和滞涨并存风险，美联储对未来政策路径的选择愈发艰难，在强劲的经济增长、稳定的就业市场以及支持性的金融条件背景下，通胀预期脱钩的风险比经济存在过剩产能且消费者未经历过的高通胀时期时还要高。博斯蒂克预计，2025年美联储仍将降息两次，但特朗普政策对前景影响存在很大不确定性。国内方面，财政部长蓝佛安表示中央财政要加大对科技产业的投入，全力支持关键核心技术攻关，加快推动产业转型升级，我们认为AI基建发展将成为我国经济未来的新增长点。产业方面：根据WBMS数据，2024年全球精炼铜产量为2802.3万吨，消费量达2857.7万吨，供应短缺55.4万吨。 中美近期可能达成新的贸易协议以缓和紧张局势，美联储官员维持谨慎宽松立场并警惕特朗普政策的不确定性，美元指数下行，我国中央财政将加大对科技产业的投入支持核心技术攻关，AI基建的蓬勃发展将成为我国经济新引擎；基本面上，主要矿山中断持续，现货TC维持负区间，国内累库放缓，预计铜价短期将维持强震荡。 铝:风险偏好上升，铝价抬升 周四沪铝主力收20865元/吨，涨0.7%。伦铝涨1.85%，收2730美元/吨。现货SMM均价20690元/吨，涨90元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价20680元/吨，涨90元/吨，贴水70元/吨。据SMM，2月20日，铝锭库存84.50万吨，较周一增加2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存31.53万吨，较周一增加0.83万吨。宏观面：特朗普表示，与中国达成新的贸易协议是可能的，并指出美国曾经与中国达成过贸易协议，同时强调他与中国最高领导人的良好关系。美国总统特朗普表示，政府效率部（DOGE）已经节省下超过550亿美元，减少“浪费”将导致通货膨胀降低，进而利率会下降。美联储博斯蒂克表示，尽管不确定性普遍存在，并不预计会出现新的通胀潮。 美指回落加上特朗普暗示与中国达成新的贸易协议，铝市风险偏好回升。昨日铝社会库存继续累积，符合预期，现货市场高价惜售情绪抬升，市场对未来消费复苏抱有期待，沪铝持仓连续增仓，铝价我们保持偏好震荡运行观点，。 氧化铝：博弈继续，氧化铝震荡 周四氧化铝期货主力合约涨1.35%，收3466元/吨。现货氧化铝全国均价3350元/吨，涨2元/吨，贴水82元/吨。澳洲氧化铝F0B价格505美元/吨，跌16元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存9.4万吨，减少1505吨，厂库7200吨，较前日持平。 部分出口较多地区氧化铝企业议价能力提升，现货价格止跌小涨，市场情绪回暖。但新产能投产和成本回落预期令市场仍谨慎，氧化铝看好维持偏弱震荡。 锌：市场风险偏好改善，锌价震荡偏强 周四沪锌主力换月至ZN2504合约日内午后走强，夜间横盘震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23870~23980元/吨，对2503合约贴水20-10元/吨。市场继续到货，贸易商调低升水报价出货，现货转贴水，但下游接货依旧偏弱，成交较差。SMM：截止至本周四，社会库存为13.71万吨，较周一增加0.15万吨。 整体来看，美联储官员释放偏鸽言论，美元回落至107下方，叠加国内两会临近，政策预期增加，改善市场风险偏好，有色黑色盘中走强。当前季节性累库放缓，但下游消费恢复不佳，现货进入贴水状态，基本面实际改善有限。短期锌价或跟随有色板块震荡偏强运行，继续关注宏观层面变量。 铅：持续累库预期，抑制铅价上方空间 周四沪铅主力PB2504合约日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅震荡重心上移。现货市场：上海市场报价红鹭铅17035-17050元/吨，对沪铅2503合约平水；江浙地区江铜、济金铅报17015-17050元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。持货商普遍以贴水出货，平水附近货源出货困难，电解铅炼厂厂提货源对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂，再生精铅对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，部分持货商低价惜售，但下游企业观望情绪浓厚，刚需接货。SMM：截止至本周四，社会库存为5.96万吨，较周一增加0.62万吨。 整体来看，受有色板块走强提振，沪铅重心上移。目前终端消费一般，同时再生铅炼厂逐步复工，供增需弱，期现价差维持高水平，持货商交仓意愿不减，持续累库预期抑制铅价上方空间，继续关注消费端变化。 锡：基本面增量信息有限，沪锡跟随伦锡波动 周四沪锡主力换月至SN2504合约，日内震荡走强，夜间高开低走，伦锡延续涨势。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。WBMS：2024年12月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3万吨，供应过剩0.15万吨。2024年1-12月，全球精炼锡产量为36.88万吨，消费量为34.06万吨，供应过剩2.82万吨。 整体来看，美元高位回落，伦锡大幅上涨，沪锡冲高回落，略显乏力。基本面增量信息 有限，锡价维持高位，下游多以消化库存为主，采买谨慎，库存或保持增加态势。短期在消费未有效回暖前，锡价上涨阻力边际增加。 工业硅：社库居高不下，工业硅弱震荡 周四工业硅主力2504合约继续下行，华东通氧553#现货对2504合约升水220元/吨。2月19日广期所仓单库存持增至68470手，较上一交易日增加725手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10800和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54.4万吨，社库压力上行令现货市场短期企稳为主。 基本面上，新疆地区开工率缓慢恢复至6成以上，云南地区开工率维持3成，四川地区几乎产量产出，供应端节后缓慢扩张；从需求侧来看，多晶硅市场价格小幅上行主因头部企业挺价，且对3月份需求复苏预期乐观，硅片市场价格走弱需求下滑，光伏电池海外市场订单回暖提供支撑，组件市场中标价上升企业排产明显增加，终端大基地项目有序启动但集采预计将在3月初到来，节后终端消费始终复苏乏力社库持续走高，预计期价短期将维持弱势震荡。 碳酸锂：关注布多机会 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格下跌30元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1240元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5745元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1960元/吨。仓单合计44865手；2505持仓24.4万手，匹配交割价75240元/吨。 现货热度依然受制于正极厂排产收缩扰动，现货价格持续深贴近月合约，盘面价格已对弱现实有效计价。而3-5价差走扩后震荡，反映市场对未来消费仍抱有预期。当前主力合约价格已处于低位，两会期间或有利多政策出台，关注低位多单的入场机会。 镍：震荡趋势延续，关注波段机会 周四镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价125075元/吨，上涨100，进口镍报124025元/吨，上涨50。金川镍报126075元/吨，上涨50。电积镍报124025吨，上涨100，进口镍贴水50元/吨，下跌50，金川镍升水2000元/吨，下跌50。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨 宏观层面，美联储维持现有利率政策不变，但经济前景受特朗普政策变得更加迷离，高频就业数据差强人意，美元指数大幅下滑。现货上，镍价上涨后升贴水有所下滑，现货成交冷清。盘面上，主力合约向05跨越，放量增仓推高价格，表明前空止盈力度较大，近几天内或仍有游资借机推涨，仍可尝试低位短多，注意压缩止损阈值。但镍基本面偏空格局未 变，月度级别的持仓仍以高空为主，大趋势上延续区间震荡。 集运：运价震荡，关注提涨落地情况 周四欧线集运主力合约宽幅震荡运行，主力合约收至2064涨跌幅约-2.93%。2月17日公布的SCFIS欧洲报价1897.84较上期下跌19.34%，2月14日公布的SCFI报价1758.82，较上期-7.27%。 多家航司相继宣涨3月运价，但当前货运量仍相对低迷，盘面缺乏现货端的提涨驱动，关注航司宣涨落地情况。地缘风险溢价已基本完成计价，宣涨落地强度或主导期价走向。技术上，04合约量仓双增，价格小幅拉涨，多头情绪尤在，近期或仍有新高。但现货基差已转入负值，警惕弱现实对盘面的拖累。 螺纹热卷：需求大幅增加，钢价震荡上涨 周四钢材期货震荡上涨。现货市场，昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格3100（+20）元/吨，上海螺纹报价3360（+10）元/吨，上海热卷3440（+20）元/吨。本周五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%；总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%；表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。 昨日钢联数据良好，表需大幅增加，为钢材价格提供了支撑。目前市场