欧洲央行货币政策传导至银行利率的紧缩效应：科索沃共和国

欧洲央行货币政策在紧缩时期对银行利率的传导效应 科索沃共和国 Ezgi Ozturk SIP/2025/004 IMF选定的专题论文是由IMF工作人员准备的，作为与成员国定期磋商的背景文件。本报告基于截止至2024年12月4日可获得的信息编制而成。此外，本文还作为IMF国家报告第24/365号独立出版。 2025一月份 国际货币基金组织选定期望问题报告 欧洲部门 欧洲中央银行货币政策在紧缩时期对银行利率的传导，科索沃共和国，由Ezgi Ozturk准备 经大卫·阿马格洛贝利授权分发，2025年1月 国际货币基金组织选定议题报告IMF员工编制的，作为与成员国定期磋商的背景文件。本报告基于截至2024年12月4日可用的信息完成。此论文亦以国际货币基金组织国家报告No 24/365单独发表。 摘要：本论文分析了欧洲中央银行政策利率变化对科索沃银行利率传导的影响，传导率有所增加，通过率更高 在2022-23年紧缩周期期间。虽然与欧元区和区域同行相比，贷款和存款利率有限。三个关键因素解释了这种有限的传导：科索沃的金融发展阶段、高银行部门流动性和显著银行集中度。 推荐引用：Ozturk, Ezgi. 欧洲央行货币政策在紧缩期间对科索沃银行利率的传导，国际货币基金组织选定问题报告（SIP/2025/004）。华盛顿特区：国际货币基金组织。 精选问题论文 欧洲央行货币政策在紧缩时期对银行利率的传导效应 科索沃共和国 由Ezgi Ozturk准备1 科索沃共和国 精选议题 2024年12月4日 批准通过欧洲部门 由Ezgi Ozturk准备 目录 欧洲央行货币政策传导至银行利率的过程 收紧__________________________________________________________________________ 2 A. 2021-23年的通货膨胀时期_________________________________________________________2B. 科索沃银行利率对欧洲央行政策紧缩的反应_________________________3C. 低利率传导背后的因素_______________________________________6 数据 参考文献 ______________________________________________________________________________91. 通货膨胀同步_____________________________________________________________22. 银行利率的累积变化___________________________________________________43. 欧洲央行货币政策紧缩期间的银行利率 _____________________________54. 非金融部门信贷增长与银行盈利能力 __________________________________65. 金融包容性，2011–21__________________________________________________________76. 流动性指标___________________________________________________________________8 欧洲央行货币政策在收紧期间对银行利率的传导1 在最近的紧缩周期中，欧元化经济体的科索沃将欧洲央行政策利率传导至市场利率的幅度有限。即使与具有相似汇率制度的地域同行相比，也是如此。本章分析了传导至银行利率的幅度以及限制传导的潜在因素。 2021-23年的通货膨胀期 1. 2021-22年，在欧洲，包括科索沃，经历了新冠疫情恢复和俄罗斯对乌克兰的战争之后，通货膨胀激增。欧元区通胀率从2021年初的约1%上升到2022年10月的峰值10.6%。在科索沃，通胀率上升更快，2022年7月达到峰值14%，而年初仅为约1%。其他类似汇率制度国家的通胀峰值更高。例如，在实行欧元化单方面政策的黑山，通胀率在2022年11月达到17.5%的峰值，而在实行货币委员会制度和欧元挂钩的保加利亚，通胀率在2022年9月达到18.7%的峰值。在大流行后的时期，包括通胀激增在内，与欧元区相比，这些经济体与欧元区之间的年度同比通胀相关性相较于大流行前五年有所增加。这一增长在科索沃和黑山更为明显。 1. 随着通胀的激增，欧洲央行实施了自成立以来最激进的货币政策紧缩，从而有效导致欧元区和欧元区以外的银行利率上升。在2022年6月至2023年9月期间，欧洲央行政策利率显著上升，从0%升至4.5%。这一增长速度和力度比之前最重大的紧缩周期更快、更强。 2005年12月至2008年9月，政策利率的变化传递至经济主体的财务决策中，记录了从2%上升到4.25%的增幅。政策利率变化在金融决策中的传递对于货币政策传导机制的有效性至关重要。2在此背景下，文献表明欧洲央行（ECB）的政策利率变动不仅对欧元区有效，也对非欧元区经济体有效。3本文通过记录欧洲央行（ECB）政策利率的传导机制，补充了之前的研究。 关于欧元化经济体以及实行管理浮动的经济体的银行利率汇率或货币委员会。 B.科索沃银行利率对欧洲央行货币政策收紧的反应 2. 科索沃的银行利率在欧央行的政策收紧后有所上升，然而传导效应受到限制，特别是在贷款利率方面。科索沃的贷款和存款利率自欧洲央行紧缩周期开始以来有所上升。然而，这一增长幅度远小于欧元区。例如，从2022年7月欧洲央行紧缩周期的开始到2023年8月，欧元区的非金融公司（NFC）贷款利率上升了3个百分点（pp），而在科索沃仅上升了0.9个百分点（pp）。4科索沃的增长与观察到的黑山（另一个欧元化的西巴尔干经济体）的增长相似，为1.1个百分点，低于波黑和保加利亚的增长，这两个国家拥有货币委员会和欧元挂钩机制，以及罗马尼亚，其采用管理浮动汇率制度。同样，科索沃的存款利率增长也低于欧元区。然而，与NFC贷款利率形成对比的是，科索沃的NFC存款利率增长了1.1个百分点，这与在波黑和保加利亚观察到的增长相近。 3. 在欧洲央行紧缩措施之前，科索沃的贷款和存款利率为 欧元区2023年8月的数据仍然低于科索沃的抵押贷款利率水平。2022年6月开始的紧缩周期。这种对比反映了金融不同层次的差异。市场发展与风险感知。初始存款利率较高可由银行解释。对本地存款的依赖超过批发融资（因此支付更高的利息）。价格吸引存款）。尽管在科索沃拥有最大客户份额的银行是外国银行的子公司，该系统仍受科索沃特定风险的影响，而科索沃仍然发展金融行业的法律和监管框架。 4. 在最近欧洲央行（ECB）的货币政策紧缩期间，私营部门信贷增长已经在科索沃，银行的规模较大，且相较于对比经济体，银行的利润也更为丰厚。 科索沃银行的盈利能力始终强于比较经济体中的银行，尽管贷款利率较高，但信贷增长规模更大。尽管在盈利能力上保持领先地位，但与比较经济体中银行的盈利能力差距已缩小。5这可能是部分原因，这些经济体的欧元区中央银行（ECB）政策利率的贷款利率传导效果强于科索沃。 科索沃共和国 5. 欧洲央行货币政策利率对银行利率传导的减缓科索沃的利率贡献于 趋同于欧元区利率锚点欧元化国家的利率预计将在金融行业发展过程中逐渐收敛至锚定的欧元区平均利率。在紧缩周期的开始阶段，科索沃的利率与欧元区平均利率之间的差距比其他比较国家的差距更大。在紧缩之后，在科索沃的利率传递作用减弱的帮助下，这些差距已经缩小。例如，科索沃与欧元区定期存款利率之间的差距比其他比较经济体更小。 在转嫁规模与科索沃相似甚至更大，但初始税率要低得多。 C. 低利率传导背后的因素 6. 几个因素可能解释了欧洲央行利率在科索沃向银行利率传导的降低。根据文献（Saborowski and Weber, 2013；De Bondt, 2005；Messer and Niepmann, 2023），我们确定了三个最相关的因素，这些因素导致传递效应更为有限。6 •金融发展。银行利率水平与金融发展的程度密切相关，这有三个关键维度：金融深度、包容性和效率（IMF，2015）。金融深化促进竞争；流动性增强的金融包容性扩大了金融体系中的参与范围并扩大了存款基础；而提高的金融效率则降低了体系中的成本。共同作用，这些因素创造了一个有利于降低银行利率的有利环境。在最近的欧洲央行紧缩周期中，两个相反的力量影响了科索沃银行利率的传导。虽然欧洲央行的货币紧缩对银行利率施加了上行压力，但持续的金融发展对已处于高位利率产生了下行压力。最近欧洲央行紧缩期间私人信贷增长的加速可能表明金融深化的进展。尽管科索沃的金融包容性有所改善，但2021年的最新统计数据表明，它仍然远远低于该地区其他经济体的水平。新政策的实施，如推出免费基本账户和在欧洲央行紧缩期间持续进行的正规化努力，表明金融包容性将进一步改善。此外，技术的采用——如引入在线贷款申请——以及受更强的金融监管驱动的风险管理实践的改进，表明金融效率有所提高。所有这些可能都对银行利率施加了下行压力，抵消了欧洲央行紧缩的上行压力，这被认为对金融发展程度更高的经济体更强。 •流动性。科索沃银行系统在欧央行紧缩时期充足的流动性也可能解释了较低的信贷透支率。与科索沃相比，较低的贷款与存款比率。对于欧元区，以及相对于短期负债的流动资产比率更高。一些大型欧洲经济体，如法国、荷兰和西班牙，建议银行在科索沃在争夺额外存款的竞争中缺乏动力。此外，尽管存款有所增加，2022年8月，超额储备的薪酬从-0.7%上调至0%。 在中国人民银行（CBK）收紧货币政策期间，储备金大幅下降，这表明银行倾向于使用其流动性而非吸引存款。7 各国，以及Haver Analytics。 •银行集中度：科索沃的银行集中度高于欧元区平均水平。通过衡量信贷机构总资产的Herfindahl指数来衡量的银行集中度，表明竞争程度较低，并且在紧缩时期货币政策利率向存款利率的传导可能较低（Kho 2023）。科索沃的银行可能不需要像其他银行那样激烈地竞争来吸引存款。这一观察与2022-23年科索沃银行部门经历的强劲盈利比率相一致。此外，在科索沃，由于银行在金融部门中的主导地位，以及其他形式的金融中介相对不发达，银行集中度高的影响可能被放大。ROPT BGPLBE信息技术IECYCZ DKMTDE 参考文献 贝耶尔，R.，陈，R.，李，C.，米施，F.，奥兹图尔克，E.，拉特诺夫斯基，L.，2024，“欧洲30个国家的货币政策利率传导：定性事实”，国际货币基金组织工作论文，WP/24/9. De Bondt, G., 2005, “利率传递：欧元区实证结果，”德国经济评论第6卷，第1期。 国际货币基金组织，2015. “重新思考金融市场深化：新兴市场经济体的稳定与增长”，国际货币基金组织工作人员讨论稿件，SDN/15/08. 科，S.，2023. “存款市场集中度和货币传导：来自欧元区的证据。”DNB 工作论文，系列号 790. Messer, T., and F. Nieppmann, 2023, “什么决定了政策日期在欧元区对存款利率的传递？” 美国联邦储备系统理事会FEDS Notes。 Moder, I., 2021, “欧元区货币政策向欧元化金融国家的传导，”欧洲中央银行工作论文，第2611号，10月，欧洲中央银行。 Saborowski, C., and Weber, S. (2013). “通过条件脉冲响应函数评估利率传导的决定因素。” 国际货币基金组织工作论文，2013（023）。