铜
- 矿端：加拿大第一量子矿物Cobre巴拿马矿最终听证会推迟至2026年2月，对供应构成潜在压力。国内冶炼长单与零单均面临亏损压力，关注减产情况。
- 产业端：二月无检修，产量环比回升；下游高价下仅刚需接货，现货贴水成交，累库速度偏高。
- 宏观层面：关税预期反复，美国经济及通胀数据超预期，宏观仍有支撑。沪伦价差倒挂，关注出口比价打开可能。
- 结论：中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏；长期震荡偏空。
铝
- 供给：小幅增加，留意进口情况。
- 需求：节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。
- 库存：节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。
- 产能：四川广西检修产能因利润修复开始复产，预期一季度末到二季度复产完毕，留意累库是否及预期。
- 结论：铝内外反套和月间正套节后可开始关注。
锌
- 供应：海内外TC回升速度下降，冶炼利润小幅收缩。12月海外矿进口量保持高位。
- 需求：消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌；海外现货升贴水低位，需求转弱。
- 库存：国内季节性累库，仍处偏低位；海外库存高位下滑。
- 结论：中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏；长期震荡偏空。
镍
- 供应：纯镍产量高位维持。
- 需求：整体偏弱，现货升水维持。
- 库存：内外库存季节性累库。
- 政策：印尼政府维持配额收紧态度，菲律宾政府试探性收紧原矿出口消息。
- 结论：维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 供应：2月产量季节性回升。
- 需求：整体刚需为主。
- 成本：镍铁、铬铁短期有企稳迹象。
- 库存：锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。
- 结论：基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。
铅
- 供应：报废量同比偏弱，回收商持货待涨；冶炼厂受利润和检修，尚未完全复工。
- 需求：电池出口订单有望恢复，电池厂备货不充分。
- 库存：沪铅小幅累库。
- 政策：新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期。
- 结论：价格高位震荡，上下游成交寡淡、仅维持刚需，关注废电瓶回收商持货待涨对原料的限制，预计下周铅价震荡。
锡
- 供应：云南地区矿端边际小幅转紧，矿端加工费低位保持。
- 海外：刚果(金)和卢旺达边境战乱，市场担忧当地锡矿产出和运输；1月出口已有少量通过许可，2月陆续发放剩余出口许可。
- 需求：焊锡厂年终补库，本周开始陆续开工。
- 库存：国内上升海外小幅去库。
- 结论：短期国内锭端小幅减产，非洲锡矿产区政治不稳定，基本面有一定支撑，AI概念刺激锡作为有色多配偏高位运行，但佤邦政府在年度会议中提到复产提上日程；警惕月底佤邦复产炒作；中长期，印尼出口恢复以及非洲减产预期被证伪，建议高位适当做空。
工业硅
- 上游：西南地区开工率已下降到历史最低位水平，多晶硅一体化配套工厂开工仍在高位，年后北方某大型硅厂复工略不及预期，但其余地区新增产能却在缓慢投产，工业硅后期供应量处于增加状态。
- 库存：在产企业厂库库存依旧保持增加趋势，市场去库主要以贸易商手上的非标产品向下游转移为主，标准仓单水平预计难以去化。
- 结论：短期内供需双减格局明显，下游需求低位运行，上游大厂开工压至不足五成，供需矛盾稍有缓解，但当前行业悲观气氛浓厚，短期采购仍以刚需为主，且社会库存依旧高位运行，暂未看到明显拐点，因此短期现货价格难有显著起色。中长期看，由于当前已接近北方与丰水期西南产区小厂的现金流成本线，产能过剩大背景下的工业硅价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 上游：开工复产供应增加，正极厂年前备货充足、外采需求有限，仅维持长单。
- 下游：排产仍持平，厂库库存转移至贸易商和下游，期货仓单量小幅减少。
- 支撑：锂矿端挺价，澳洲本周有气旋影响发运，对锂盐构成支撑。
- 结论：2月排产环比增3%左右，采购折扣仍难获得。中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入淡季，虽政策对需求有拉动，但由于前期备货充分，年后需求偏弱。随3月有为Q2备货预期，下游或有补库。目前正极亏损或致生产积极性减少。后市需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
