有色早报

有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/21 升贴水 25 价差 2071 库存 230281 仓单 111621 盈利 -1110.43 盈利 791.23 premium 61.0 premium 61.0 C-3M 13.43 库存 255225 注销仓单 27700 -2150 268750 270900 -40.59 57.0 55.0 808.07 -950.04 157332 230281 1174 -110 263775 -70.85 59.0 59.0 844.57 -573.18 156298 230281 1185 -110 253975 -74.50 59.0 59.0 461.24 -796.07 154491 230281 1494 115 -1.0 -1.0 108.00 220.04 56.0 54.0 916.07 -730.00 0 123 20 230281 1297 -90 19300 2025/02/17 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/02/14 2025/02/18 14850 2025/02/19 12575 2025/02/20 152463 -31.40 10325 变化 -4869 9.19 -2250 周度观点 铜矿端来看，加拿大第一量子矿物的Cobre巴拿马矿最终听证会推迟至2026年2月，也对未来供应构成潜在压力。目前tc费用下长单与零单冶炼均面临亏损压力，未来观测国内冶炼是否有实质减产发生。国内产业端来看，二月无实际落地检修因此产量环比回升，十五过后下游陆续开工但高价下仅刚需接货，现货贴水成交，本周累库速度仍较季节性偏高。宏观层面，关税预期反复，美国经济及通胀数据超预期，宏观层面仍有支撑。眼下沪伦价差倒挂，关注出口比价打开可能。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 70.80 4550.00 3329 20680 20685 20690 70.80 4550.00 3329 20590 20595 20600 70.80 4600.00 3329 20500 20505 20510 70.80 4650.00 3331 20530 20535 20540 198187 2025/02/20 198187 2025/02/19 198187 2025/02/18 198187 2025/02/17 2025/02/1420600205952060033564650.0070.80198187 547950 14.12 -2460.44 -3050.18 -65 190 551950 17.34 -2298.23 -2970.99 -140 190 555950 38.37 -2356.25 -3118.68 -110 190 2025/02/19 2025/02/18 2025/02/17 铝保税premium 190 日期 2025/02/14 变化90 9090 00.00 0.000 320175 295325 299325 铝LME注销仓单 303375 铝LME库存 560000 铝C-3M 25.29 三月进口盈利 -2091.34 现货进口盈利 -2760.28 沪铝现货与主力 -75 2025/02/20190-115-3186.57-2582.5210.01543900318350 变化0 -50 -136.39-122.08-4.11 -4050-1825 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能因利润修复开始复产，预期一季度末到二季度复产完毕，留意累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 10.74 23920 23900 23930 -10 10.74 23950 23920 23940 0 10.74 23860 23850 23880 0 10.74 23660 23650 23710 20 2025/02/141024000239302395010.7467503 2025/02/17 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 156275 -35 125 155550 -37 125 -875.64 -898.03 158750 -41 125 -762.75 -764.74 161025 -43 125 -676.77 -776.30 变化-10 -10 -20 -30 67503 67503 67503 67503 0.000 2025/02/17 27875 日期 2025/02/14 沪锌现货进口盈利 -735.89 沪锌期货进口盈利 -663.26 锌保税库premium 125 LMEC-3M -43 LME锌库存 162650 LME锌注销仓单 29500 2025/02/18 26100 2025/02/19 23925 2025/02/20 -988.04 -769.33 21925 变化 -90.01 106.31 0 2 725 -2000 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周海内外TC回升速度下降，冶炼利润小幅收缩。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 125400 970.0 52.0 2050 124950 968.5 52.0 2100 124825 967.5 52.0 2100 124775 966.5 52.0 2025/02/1452.0965.0125700205050 2025/02/17 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 192180 -212 100 -2078.13 190452 -220 100 -2676.20 -2609.36 189516 -219 100 -3130.58 -3228.59 184692 -209 100 -3381.30 -3796.38 变化0.0 1.5 450 0 0 0 2000 50 -5050 2025/02/17 10236 日期 2025/02/14 现货进口收益 -3271.63 期货进口收益 -2963.47 保税库premium 100 LMEC-3M -209 LME库存 183852 LME注销仓单 10236 2025/02/18 10236 2025/02/19 10278 2025/02/20 -4321.32 10308 变化 -1711.96 0.00 0 8 1728 30 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外库存季节性累库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7375 7750 12525 13625 7375 7750 12525 13625 7375 7750 12525 13625 7375 7750 12525 13625 2025/02/141362512525775073759280 2025/02/17 9280 2025/02/18 9280 2025/02/19 9280 2025/02/20 9280 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 58 50 58 50 -50 50 -170 58 75 -50 25 -170 56 100 -50 0 -180 -75 50 2025/02/14-21025-501005844380 2025/02/17 2025/02/18 2025/02/19 2025/02/20 -190 219100 -41 115 219825 -37 115 -556.82 -670.72 220775 -38 115 -424.34 -657.18 222425 -35 115 -496.51 -724.06 变化-200 -25 44380 44380 44380 44380 00.000 2025/02/17 40200 日期 2025/02/14 现货进口收益 -662.20 期货进口收益 -484.86 保税库premium 115 LMEC-3M -35 LME库存 223975 LME注销仓单 42000 2025/02/18 38450 2025/02/19 38575 2025/02/20 -784.18 -536.59 37050 变化 -113.46 20.23 0 -4 -725 -1525 本周铅价高位震荡，开学旺季结束。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨；冶炼厂受利润和检修，尚未完全复工，下游开工构成铅需求支撑有限，铅贴水走低至-100；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂备货不充分。精废价差走 低-100，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限下补库意愿低，致冶厂利润和开工意愿均差。原再生铅需求有限，精废价差100，铅锭贴水100，主要维持长单供应。本周价格高位震荡，系上下游成交寡淡、仅维持刚需所致，关注废电瓶回收商持货待涨对原料的限制，预计下周铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3800 -111 67719 -13387.56 3965 -116 65903 -17785.67 -18672.49 3910 -155 65418 -19055.15 -17392.52 3930 -181 64973 -17644.32 -18662.32 2025/02/14-18127.88-18242.7964683-453910470 2025/02/17 420 2025/02/18 395 2025/02/19 400 2025/02/20 -23704.00 220 变化 -5031.51 4398.11 1816 5 -165 -180 本周锡价震荡上行。供应端，云南地区矿端边际小幅转紧。矿端加工费低位保持。海外，刚果(金)和卢旺达边境战乱，市场担忧当地锡矿产出和运输;1月出口已有少量通过许可，2月陆续发放剩余出口许可。需求端，焊锡厂年终补库，本周开始陆续开工。库存端，国内上升海外小幅去库。宏观面，关税延缓预期下美铜上行带动有色整体回暖。短期，国内锭端小幅减产，非洲锡矿产区政治不稳定，基本面有一定支撑，AI概念刺激锡作为有色多配偏高位运行，但佤邦政府在年度会议中提到复产