潮宏基新增推荐店均高增支撑业绩弹性30upside1

1为什么推荐潮宏基？ 1、#1Q高基数担忧淡化：4Q店均30%+，1月店均80%，1-2月至今店均40%，高基数上再迎增长。 2、店均和报表业绩GAP收窄：过往差距来自于自营转加盟、加盟商产品中自采/外采比例、K金产品占比三因素，目前这三个因素的影响都在淡化，其中克重产品梵华系列提高了加盟商从 【潮宏基】新增推荐，店均高增支撑业绩弹性，30%upside 1为什么推荐潮宏基？ 1、#1Q高基数担忧淡化：4Q店均30%+，1月店均80%，1-2月至今店均40%，高基数上再迎增长。 2、店均和报表业绩GAP收窄：过往差距来自于自营转加盟、加盟商产品中自采/外采比例、K金产品占比三因素，目前这三个因素的影响都在淡化，其中克重产品梵华系列提高了加盟商从品牌批发的比例（#24年克重外采比例从90%下降到80%，门店克重占比40%提升至60%）。 2为什么看好估值修复： 1、估值锚：过往板块10-12x的锚更对标渠道而非品牌，本质反映了产品同质化严重，品类属性>品牌属性；#但24年以来的店均的分化（老铺、潮宏基远优于行业）反映了产品/品牌的差异性，估值有望分化。 2、为什么潮宏基享有溢价：行业中唯二#全门店上数字系统加盟品牌，同时自有设计团队（对终端反应快，铃兰花-三丽鸥-梵华验证公司研发和推新能力），#25年落地“臻”线下门店（独立团队，调性对标老铺）。 3【投资逻辑】预计珠宝分部24/25年各4.1/4.5亿，对应25年11.3x，估值有望修复至15x，30%+upside。 PS：FION商誉减值仍有不确定性，但考虑到减值并不影响现金流&过往较优的分红额，股息率TTM 6.1%。