策略跟踪报告：下游行业盈利改善预期提高

——策略跟踪报告 ⚫过半数上市公司披露中报业绩预告：截至2025年2月15日，披露2024年年报业绩预告的A股企业为2811家，披露率为52.10%。全部A股发布预喜业绩预告的企业数量为948家，占披露年报业绩预告A股数量的33.72%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为519家，占披露年报业绩预告A股的比例为18.46%。 ⚫周期板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低：截至2025年2月14日，按风格分类，在业绩报告预喜数量方面，成长板块中预喜企业数量最多，为394家。从预喜比例看，周期板块的年报预告预喜比例最高，达39.16%，稳定板块（37.78%）预喜比例次之。在五大风格风格板块中，金融板块（22.11%）企业报告预喜比例最低。 ⚫下游行业多数预告实现盈利改善：截至2025年2月15日，申万一级行业中，4个行业预喜率高于50%。从净利润预告情况看，通信、农林牧渔、电子行业实现扭亏为盈。上游行业中基础化工、有色金属行业业绩表现稳健，大宗商品相关行业如石油石化、钢铁、煤炭等表现较弱。下游非银金融、交通运输等行业净利润同比增长均超过150%，食品饮料、社会服务、公用事业行业中多家公司受益于成本下降与需求回升，盈利能力得到明显改善。 科技成长板块基金配置热度较高地方两会召开，明确发展目标中长期资金入市步伐有望加快 ⚫投资建议：从2024年年报业绩预告披露情况看，截至2月15日，发布预喜业绩预告的企业占比33.72%。整体预喜率处于较低水平，显示业绩修复仍需加力。从业绩预告看，2024年全A上市公司扣非净利润或仍处于磨底阶段，不同行业盈利表现分化。其中，上游行业中有色金属、基础化工行业预喜率较高，且扣非净利润同比回升。下游大消费产业链及交运、非银等板块业绩预告表现较优。TMT领域中电子及通信行业业绩回升幅度较大，行业维持较高景气度。建议关注：（1）上游成本优势突出，产量回升，产业链话语权加强的龙头企业；（2）大消费产业链中食品饮料、社会服务、农林牧渔行业成本压力缓释，盈利韧性较强。（3）TMT领域中电子、通信板块中自主创新能力较强、需求改善的公司。 ⚫风险因素：数据统计偏误；样本不具备代表性导致统计偏差；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 正文目录 1过半数上市公司披露年报业绩预告...............................................................................3 1.1预增预告占比最大................................................................................................41.2周期板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低................................................41.3 4个一级行业预喜比例超过50%..........................................................................51.4下游行业多数预告实现盈利改善........................................................................6 2投资建议...........................................................................................................................7 3风险因素...........................................................................................................................8 图表1：A股年报业绩预告披露量（个）......................................................................3图表2：A股年报业绩预告披露率（%）.......................................................................3图表3：A股年报业绩预告预喜家数（个）及占比（%）...........................................4图表4：各风格板块年报业绩预告预喜量（个）及占比（%）...................................5图表5：各行业年报业绩预告预喜数量（个）、预喜率（%）及其分布.....................6图表6：各申万一级行业净利润（亿元）及同比变动（%）.......................................7 1过半数上市公司披露年报业绩预告 截至2025年2月15日，披露2024年年报业绩预告的A股企业为2811家，披露率为52.10%。按所属板块划分，主板中披露业绩年报预报的企业数量为1556家，披露率为48.98%；创业板、科创板和北交所的企业年报业绩预告披露率分别为58.51%、57.95%和43.56%。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月15日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月15日 1.1预增预告占比最大 截至2025年2月15日，全部A股发布预喜（包括略增、扭亏、续盈、预增）业绩预告的企业数量为948家，占披露年报业绩预告A股数量的33.72%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为519家，占披露年报业绩预告A股的比例为18.46%。预告类型为扭亏、略增、续盈的企业数量分别为305家、113家和11家，占披露年报业绩预告A股的比例分别为10.85%、4.02%、0.39%。 在披露预喜业绩预告的企业中，属于预增及扭亏的预告类型最多，预增企业占比为54.75%，扭亏企业占比为32.17%。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月15日 1.2周期板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低 截至2025年2月14日，按风格分类，在业绩报告预喜数量方面，成长板块中预喜企业数量最多，为394家。周期、消费板块中预喜企业数量位列第二、三位，分别为280家、152家。从预喜比例看，周期板块的年报预告预喜比例最高，达39.16%，稳定板块（37.78%）企业报告预喜比例次之。消费、成长板块预喜比例较为接近，约为30%，金融板块（22.11%）企业报告预喜比例最低。 周期板块中有色金属领域受益于2024年有色金属销售价格上涨和精细化管理带来降本增效，基础化工领域在2024年上游原材料价格下降和下游市场需求回暖带动下，业绩增长预期较强，预喜比例表现领先其他板块。 资料来源：wind,同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年2月14日 1.34个一级行业预喜比例超过50% 截至2025年2月15日，按申万一级行业分类，2024年年报业绩预喜率最高的三个行业为非银金融、有色金属和综合行业。 在非银金融行业中，预计盈利幅度变动最大的五家企业分别为国盛金控（002670.SZ）、弘业期货（001236.SZ）、中国人寿（601628.SH）、哈投股份（600864.SH）、香溢融通(600830.SH），预告净利润变动幅度分别为500.50%、476.50%、406.71%、309.52%、281.79%。2024年9月以来一系列重大利好政策支持资本市场健康发展，非银机构投资收益增加。此外，机构业务转型优化也促进行业业绩改善。 在有色金属行业中，预计盈利增度最大的五家企业分别为丰华股份（600615.SH）、ST盛屯（600711.SH）、华钰矿业（601020.SH）、博迁新材（605376.SH）、云南锗业（002428.SZ），预告净利润变动幅度分别为699.18%、593.13%、313.28%、290.09%、239.98%。有色金属行业财务表现向好得益于2024年产品销售价格的上升，同时，多数公司实行成本精细化管理和降本增效举措。 在综合行业中，预计盈利增幅最大的五家企业分别为粤桂股份（000833.SZ）、东阳光（600673.SH）、南京公用（000421.SZ）、红棉股份（00523.SZ）、*ST中程（300208.SZ），预告净利润变动幅度分别为323.13%、182.65%、152.48%、110.08%、72.32%。 1.4下游行业多数预告实现盈利改善 我们选取已披露2024年年报业绩预告的公司作为样本，以各家公司预告净利润中值作为2024年公司年报净利润，再以整体法计算各行业净利润。截至2025年2月15日，从行业年报业绩预告来看，通信、农林牧渔、电子行业实现扭亏为盈。 上游行业中基础化工、有色金属行业业绩表现稳健，大宗商品相关行业如石油石化、钢铁、煤炭等表现较弱。下游非银金融、交通运输等行业净利润同比增长均超过150%，食品饮料、社会服务、公用事业行业中多家公司受益于成本下降与需求回升，盈利能力得到明显改善。 TMT领域中，电子行业主要得益于行业市场复苏，下游客户需求增长，多家公司着力优化调整产品结构，从而实现盈利增长。通信行业得益于AI算力驱动带来国内外数通市场需求快速增长，以及多家公司持续拓展新市场，行业景气度回升。 2投资建议 从2024年年报业绩预告披露情况看，截至2月15日，发布预喜业绩预告的企业占比33.72%。整体预喜率处于较低水平，显示业绩修复仍需加力。从预告净利润表现看，2024年全A上市公司扣非净利润或仍处于磨底阶段，不同行业盈利表现分化。其中，上游行业中有色金属、基础化工行业扣非净利润同比回升，其余行业盈利承压。下游大消费产业链及交运、非银等板块业绩预告表现较优。TMT领域中电子及通信行业业绩回升幅度较大，行业维持较高景气度。建议关注：（1）上游成本优势突出，产量回升，产业链话语权加强的龙头企业；（2）大消费产业链中食品饮料、社会服务、农林牧渔行业成本压力缓释，盈利韧性较强。（3）TMT领域中电子、通信板块中自主创新能力较强、需求改善的公司。 3风险因素 数据统计偏误；样本不具备代表性导致统计偏差；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资