市场要闻
- 本周信用债市场发行4078.09亿元，净融资额1003.16亿元；AAA级发行人净融资额825.29亿元，AA+级217.06亿元，AA级及以下为负39.19亿元。
- 一级信用债市场供需两旺，短融/超短融需求火爆，AAA级城投和央企发行利率均低估值；中票市场长期限需求旺盛，多选择较长期限品种。
- 金融债方面，农行发行600亿元5+N年永续债，利率2.46%，较同期限国开债加点33bps。
市场回顾
一级信用债市场
- 短融/超短融：AA地方国企24福州港务SCP001票面2.20%，AAA城投24滨建投SCP004票面2.17%，AAA央企华能水电票面1.96%。
- 中票：AAA央企华润股份30亿元5+N年期票面2.43%，AAA地方国企24首旅MTN009 3+N期限票面2.38%，5+N期限票面2.65。
- 金融债：农行发行600亿元5+N年永续债，票面2.46%。
二级信用债市场
- 收益率整体下行，3M AAA中短期票据收益率1.95%，6M 1.97%，1Y 2.04%，3Y 2.18%，5Y 2.34%。
- 期限利差方面，1Y-6M利差7bps，3Y-1Y利差14bps收窄3bps，5Y-3Y利差16bps走阔2bps。
- 信用利差方面，3Y AAA信用利差16bps，5Y AAA信用利差23bps。
一级利率债市场
- 国债：3年期边际综收略高于二级，加权与边际利差6.47bps；30年期基本持平二级。
- 贴现国债：28天、63天、91天、182天规模共2912亿元，3年期边际利率较二级下行7.03bps，30年期基本持平。
- 政金债：多低估值发行，3年期、5年期农发债较二级成交价格下行7.03bps、7.32bps。
- 地方债：河南债7年期加点10bps，需求较好；陕西5年期加点5bps，宁夏10年期加点10bps，需求尚可。
二级利率债市场
- 整体震荡下行，1Y和7Y表现更佳，下行3-6bps，收益率曲线小幅走陡。
- 1Y国债收益率下行5bps，其他期限国开债收益率下行3-6bps左右。
- 10Y国债活跃券收报2.306%，10年国开活跃券收报2.3425%，30Y国债活跃券收报2.539%。
境内资金市场
- 央行开展100亿元7天逆回购操作，到期6140亿元，净回笼跨月前投放资金6040亿元。
- DR001从1.73%下行至1.66%，R001中枢下行11bps；DR007自3月份以来首度回落至7天逆回购利率之下，R007中枢下行9bps。
- 银行体系净融出恢复至3.5万亿元以上，非银资金分层重现，日均融入资金升至5.2万亿元。
境内衍生品市场
利率掉期
- 市场整体下行，曲线变平，5Y Repo从2.06%下行4.25bps至2.0175%。
- 主要受流动性充裕、资金价格稳定、现券配置需求大、增量信息有限等因素影响。
- 展望后市，整体以震荡为主，需关注外围货币政策变化以及上海等特大城市的地产刺激政策效果。
外汇掉期
- 掉期曲线维持区间震荡，短期限掉期持续下行，隔夜掉期从-7.5附近跌至-8，周五一度跌至接近-34。
- 长端套利买盘需求旺盛，1年掉期周内维持在[-2930，-2880]。
- 掉期中长端对美元利率变化反应钝化，市场参与者持续定价境内美元流动性偏紧。
- 展望后市，短期内可能难以大幅反弹，预计买、卖双方两股力量仍将持续交锋。
中资离岸债券
一级市场
- 本周中资发行约15.9亿美元等值债券，币种包括美元、离岸人民币和日元，板块包括金融机构和城投。
- 中国银行发行3年期8亿美元浮息债券，定价与公允价格一致；玖龙纸业发行4亿美元无评级固息债券，定价14%。
二级市场
- 加拿大央行和欧洲央行降息，美国制造业活动萎缩，劳动力市场降温，市场对美联储降息的憧憬增强。
- 信用利差走阔，中国和美国投资级指数走阔幅度相似，为5bps。
- 银行标的方面，前半周疲软的银行浮息债券有部分投资者入场，后半周信用债券风险情绪转弱，中国银行新发3年期浮息债券带动类似标的的利差走阔。
市场观点
- 市场在长端的交投转向清淡，中短端交易显著活跃，2年、3年和5年期国债活跃券收益率已低于4月23日的低点。
- 短端资金较为宽松，DR007自周二起低于公开市场操作利率，短端利率债收益率下行幅度大于同业存单。
- 长端市场做多情绪谨慎，收益率下行的幅度预计仍然有限，建议投资者以买入持有的思路应对下阶段行情。
- 下周将公布5月通胀和金融数据，消息公布可能使长端收益率有小幅变化，但料将难以形成趋势性行情。
