固定收益日报2024年7月16日

二、境内利率债市场 ◼市场要闻 一级利率债方面：受上半年经济运行数据不及预期带动，利率债一级收益率延续下行，农发债需求较好，如3年期、5年期农发债中标收益率较上周分别小幅下行5.6bps及3.1bps，考虑综收后的收益率较二级分别下行5.4bps和5.6bps。 一、国内外重要新闻 1、中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定（讨论稿）》向全会作了说明。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行740.45亿元，总偿还量459.63亿元，净融资额280.82亿元。其中，AAA评级总发行量216亿元，净融资额69.74亿元；AA+评级总发行量20亿元，净融资额-12.5亿元；AA及以下评级总发行量504.45亿元，净融资额223.58亿元。 二级利率债方面：周一利率债上涨，收益率全线下行。今天发布的二季度GDP数据、6月规模以上工业增加值和消费数据略低于市场预期，推动利率债减点成交。但是今日资金面总体收敛，使得短债表现不及长端。不过总体上债市交投情绪积极，资金面的扰动未能影响整体下行行情。截至日终，10年国债240004收报2.2605%，下行0.85bp；10Y国开债240205收报2.331%，下行1.15bps，各期限收益率普遍下行1bp左右，仅1Y内短端较前收变动不大。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 三、境内资金市场 一级信用债方面：信用债方面，收益率小幅下行，投资人情绪活跃。短融超短方面，绍兴市交通投资集团，AAA地方国有企业，发行5亿元270天超短，最终票面2%，全场收获7.5倍订单。中票方面，华为投资控股发行10亿元、10年期中期票据，此单也是银行间市场首单民企发行的10年期票据。最终票面利率2.48%，持平AAA曲线，全场超5倍，银行理财、保险多有参与。上海国际集团资产管理有限公司发行10亿元3年期中票，票面2.15%，全场3.44倍，较估值低1bp。 周一，央行开展1290亿元7天期逆回购操作，同时开展1000亿元MLF操作，中标利率为2.5%，与此前一致。当日逆回购到期20亿元，单日全口径净投放2270亿元。缴税日期临近，市场需求增加，流动性均衡偏收敛，资金利率小幅上行。截至收盘，DR001报1.79%，上行12bps，DR007报1.83%，上行3bps。同业存单方面，一级市场总公告发行2665.7亿，发行期限集中于1年，股份行AAA/1Y同业存单发行利率报1.97%，上行1bp。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面：周一，信用债市场情绪整体较好，各期限收益率略有下行。流动性受税期影响有所收敛，从而影响短端活跃度。相较而言，基本面疲弱继续支撑市场，中长端交投更为活跃。截止日终，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.87%，下行1.35bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.94%，下行0.75bp；1Y AAA中 短 期 票 据 收 益 率 收 盘 在1.98%， 下 行1.08bps；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.12%，下行0.5bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.24%，下行1.54bps。期限利差方面，。1Y-6M利差在4.43bps，收窄0.33bp；5Y-3Y利差为12.44bps，收窄1.04bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.63bp至16.41bps；5YAAA信用利差收窄0.53bp至20.88bps。 1、利率掉期 周一，由于税期影响，资金面边际收紧。此外，上半年中国经济“成绩单”重磅发布，未明显超预期，利率互换收益率整体先下后上。FR007上行1bp定于1.85%，3M Shibor下行0.2bp定于1.897%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.9775%，收盘在1.9775%，全天成交在1.9625%-1.985%。与此同时，1Y Repo开盘在1.8425%，全天成交在1.84%-1.855%。Shibor方面，5YShibor成 交 在2.055%-2.06%，1Y Shibor成 交 在1.9175%-1.925%。 2、外汇掉期 周一，掉期曲线维持区间震荡，中长端交投中枢与上周相比变化不大。当日境内美元流动性略有收紧，TN一度成交在一天-8点。1Y掉期早盘开于-2890，午后在大盘卖盘压制下一度突破-2900整数关口，尾盘收报-2897。整体来看，近期买卖双方势均力敌，预计掉期中长端仍将维持低位盘整。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。青岛国信发展集团发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为6.1%。 二级市场方面：中资投资级债券利差今日持平。在特朗普躲过暗杀后，美国收益率曲线变陡，中国GDP为4.7%，低于5.1%的预期，导致股市表现不佳，但这些都没有转化为任何利差变动。国企板块，中国重工重工和上海港有获利了结盘。尽管TMT板块的股票今天表现不佳，但债券的价格坚挺。 ◼市场观点 周末特朗普遭枪击事件一方面使其胜选概率进一步上升，中美经贸摩擦或再度加剧。另一方面，对全球投资者而言，政治格局的动荡也压低其风险偏好，债权类资产的投资机会再度凸显。周一日中MLF操作和基本面数据陆续出炉，从长端表现来看，当前市场对央行操作以及重要会议政策的关注度仍然较高，基本面交易次之，MLF在逐渐淡化政策利率的作用后对市场造成的扰动最小。但是在5-7年的期限，市场对基本面的定价遭遇空头的阻力较小。各期限在周一的行情反映出背后的交易主线。整体而言，支撑债市向好的长逻辑并未发生改变，但是政策和央行的动作仍有可能形成扰动。建议保持谨慎乐观，在各类信息出现时寻找对应交易性价比最高的期限所蕴含的机会。 ●执笔人 张婷仓硕金艺玲程派豪徐敬旭蒋楠蔡晓彤李璐孙奕文黄一晟孙璇复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com