固定收益日报2024年8月16日

2024年8月15日 一级利率债方面：政金债需求弱，除新发10年口行债外，招标情绪整体维持低位。10年国开和口行债认购量均下降超100亿元，综收分别低于二级1.8bps和4.6bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 地方债方面，新疆生产建设兵团、内蒙古和山东发行725亿元地方债，结果均较基准加点5bps。 1、央行行长潘功胜表示，今年以来，央行在货币金融政策方面，先后实施了比较大的三次货币政策的调整。整体来说，中国的整个金融体系是稳健的。整体的风险水平是有大幅度的下降。下半年要加快已经出台的金融政策落地见效。同时，金融政策和财政、工信部门等的政策也会更加协调，共同发力，支持我国经济社会高质量发展 二、融资信息追踪 二级利率债方面：周四利率债下跌。今日坊间流传公募基金相关的免税条件以及SPV投资占银行总资产比重的传闻，对债市造成较大冲击，且政金债上行幅度大于国债。日内股债跷跷板效应鲜明，债市随着A股走势好转而受挫。截至日终，10年国债240011收报2.2%，上行1bp；10Y国开债240210收报2.255%，上行4.4bp。各期限国债收益率上行2bp左右，政金债收益率上行4bp左右。 前一工作日（8/15），信用债市场共发行1,213.22亿元，总偿还量306.967亿元，净融资额809.71亿元。其中，AAA评级发行人总发行量756.20亿元，净融资额550.60亿元；AA+评级总发行量228.11亿元，净融资额138.24亿元；AA及以下评级总发行量228.91亿元，净融资额120.88亿元。 ◼市场回顾 三、境内资金市场 一、境内信用债市场 今日央行开展了5777亿元7天期逆回购操作，到期71亿，当日还有4010亿元MLF到期，将于8月26日续做，单日全口径净投放1696亿元。流动性整体均衡，资金利率多数下行。截至收盘，DR001报1.76%，下行9bp，DR007报1.83%，下行5bp。同业存单方面，一级市场总公告发行895.2亿，发行期限主要集中于1个月，股份行AAA/1M发行利率报1.78%。 一级信用债方面：信用债认购情绪相对较好，多数低估值发行。AAA评级泉州交通发行5亿、270天超短融，全场4.2倍，票面利率1.95%，低估值5bps。 陕西交通发行20亿元、15年期中票，全场2.8倍，票面利率2.49%，低估值2bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：周四信用债市场交投活跃程度较前减弱，买盘再显谨慎，日内成交收益率多数上行。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在1.91%，下行1bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.94%，下行0.1bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在1.98%，上行1.32bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.06%，上行0.59bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.16%，上行1.19bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄3.03bps至15.03bps；5Y AAA信用利差收窄3.07bps至18.22bps。 周四，股债跷跷板效应明显，且中国监管要求部分农商行将公募基金纳入SPV的传言，市场解读为会降低现券的需求，利率互换收益率整体上行。FR007下行2bp定于1.90%，3M Shibor上行0.2bp定于1.84%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.8275%，收盘在1.8475%，全天成交在1.82%-1.855%。与此同时，1Y Repo开盘在1.74%，全天成交在1.735%-1.7625%。Shibor方面，5Y Shibor成交在1.8925%-1.9225%，1Y Shibor成交在1.8375%-1.845%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场长短端略有分化，短端人民币资金面继续缓解，央行单日净投放超过1600亿元，DR001回落到1.76%附近，DR007也来到1.83%，较前一交易日均有所下滑，短端ON/TN/SN基本围绕-7.3的天点交投，两周期限已经跨月，部分券商机构提前拆入跨月美元头寸，跨月期限天点在-8.45附近，在税期过后以及人民币资金面回归稳定，短端价格可能还会小幅回落。 长端低开高走，隔夜美债收益率小幅走升以及人民币利率走低，令长端1Y期低开在-2390附近，在整体成交量萎缩的背景下，买盘相对较强，长端日内仍是易上难下。一年期价格已经来到去年12月时的高点位置，个人观点短期面临回调，特别是进入9月后有更多不确定因素回归，叠加9月大幅降息能否落地的预期回落，长端不排除在-2500到-2300宽区间震荡整理数日。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。安徽西湖投资控股集团有限公司发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为6.7%。淮北市建投控股集团以徽商银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.4%。 二级市场方面：中资投资级债券利差收敛2-3个基点，因市场买入基准债券和高BETA的债券。实钱客户倾向于卖出，因美债利率变化短端卖出压力较大。信达和东方表现较好，因有私行客户买入5年期的债券，29年到期的信达和东方债券利差收敛3个基点。 ◼市场观点 尽管周四MLF到期未续作，央行通过7天期逆回购净投放5706亿元，结合周三接近3700亿的净投放，基本对冲MLF到期抽水和政府债缴款的需求，全天资金面较为平衡。债市主要受到有关银行投资基金规模受限的消息影响，10年国开盘中收益率快速跳升。我们认为，对债市而言，若压降银行基金投资占比，将在短期内对债券供求形成摩擦，但是银行自基金赎回后仍有配债的需求，长期来看债券的供需格局未改，后续可继续关注有关压降的具体时间节点要求，判断供求摩擦的剧烈程度。另外，考虑到基金的投资行为相对偏好国开债，压降措施或对前期表现强势的国开债构成压力。 ●执笔人 张婷徐家盛宋颖杰冯璐梦徐敬旭蒋楠蔡晓彤李喆学刘思清黄一晟孙璇 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Nan Xiang向男电话：+852 39828845彭博：Nan Xiang邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com