固定收益日报2024年7月25日

2024年07月24日 5YAAA中短期票据收益率收盘2.19%，下行0.47bp。期限利差方面，1Y-6M利差在4.21bps，走阔0.81bp；5Y-3Y利差为14.29bps，走阔0.53bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.25bps至16.72bps；5Y AAA信用利差收窄1.47bps至23.33bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、中央与地方共享税种收入划分比例将迎来新调整，其核心目的是增强地方自主财力，破解地方财政困难。多位财税专家表示，央地共享税分享比例调整的前提，是进一步明晰央地财政事权和支出责任，并结合其他税制改革。目前地方税收收入主要来自中央与地方共享税，其中三大共享税增值税、企业所得税和个人所得税2023年收入合计约12.5万亿元。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国债方面，财政部发行1年、7年、30年期国债合计2300亿元，边际综收分别较二级价格下行约3bps、1.3bps、0.1bp，加权与边际利差水平为2~3bps，体现出市场的预期较为一致。其中30年期新发特别国债较月初的招标结果下行了2.9bps。政金债方面，农发行新发1年、增发10年期债券，综收分别较二级价格下行15.9bps、2bps，招标收益率较上周下行，市场认购需求较好。今日无地方债发行。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行872.21亿元，总偿还量241.45亿元，净融资额630.77亿元。其中，AAA评级总发行量553.5亿元，净融资额396.53亿元；AA+评级总发行量148.93亿元，净融资额114.76亿元；AA及以下评级总发行量169.78亿元，净融资额119.48亿元。 ◼市场回顾 二级利率债方面：周三债市结束了降息后连续两日的上涨，在相对均衡的资金环境中今天横盘调整，最终收益率涨跌互见。金融时报继续刊文提示长债风险，尽管权益市场表现疲弱，债市交投情绪仍谨慎。截至日终，10年国债240004收报2.226%，上行0.35bp；10Y国开债240205收报2.285%，上行0.25bp。其他期限普遍在1bp的范围内上下波动。 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级维持供需两旺态势。短券市场化发行结果较少。中票方面，AAA地方国企重庆渝富控股集团发行15亿元、10年期中票，最终票面2.52%，全场4.04倍需求火爆，低估值3bps。AAA央企大唐集团发行20亿元、10+N年期永续中票，最终票面2.53%，全场2.58倍，低估值2.6bps。金融债方面，交通银行发行200亿元5+5年期、100亿元10+5年期二级资本债，票面分别为2.18%、2.37%，较国开曲线加点22.5bps、8.7bps，高估值0.2bp、3bps，招标结果较3个月前下行逾20bps。熊猫债方面，新开发银行发行80亿元、3年期债券，最终票面2.03%，全场1.69倍，较国开曲线加点15bps，与剩余2.15年的存续债券估值持平。 三、境内资金市场 今日央行开展了661亿元7天期逆回购操作，到期2700亿元，净回笼2739亿元。流动性整体均衡，资金利率保持稳定。截至收盘，DR001报1.75%，DR007报1.76%，均持平前日。同业存单方面，一级市场总公告发行360亿，发行期限集中于1个月，全部为非股份行发行，AAA级发行利率报1.84%，上行3bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：今日资金面整体均衡，但信用债交投在资产需求支撑下整体较为活跃，买盘仍以理财和基金为主，收益率震荡略有下行。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.9%，上行0.84bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.93%，下行1.11bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在1.97%，下行0.3bp；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.05%，下行1bp； 周三，在多头主导市场多日后，利率互换收益率略有回调。FR007维持在1.85%，3M Shibor下行0.1bp定于1.887%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.89%，收盘在1.8875%，全天成交在1.8825%-1.895%。与此同时，1Y Repo开盘在1.7625%，全天成交在1.7525%-1.7625%。Shibor方面，5Y Shibor成交 在1.9575%-1.965%，1Y Shibor成交在1.835%-1.8375%。 2、外汇掉期 今天人民币流动性仍然紧张，DR001和007价格涨至1.75%。离岸掉期隔夜价格持续正值，境内掉期短端价格随着离岸上涨二上涨，ON早盘从-8.4涨至-7.1，TN和SN随后跟涨至-8。3-6个月变化不大，天点稳定在-8.2附近。长端方面，受短期限掉期带动，跟随上涨，1y从-2958一路涨至-2925，随后大行卖压沉重，回调至-2940，收盘在-2930。根据大数据，大行净卖出超过21亿美元。 超远期限方面，18m成交在-4070，2y报价在-4980/-4940；3y成交-6100。超远期限卖压沉重。 展望后市，近期中美利差比较稳定，但大行卖盘和外资买盘争夺激烈，掉期距离irs平价水平偏离将近700点，短期难分高下，震荡为主。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。中国农业银行/香港（A1/-/-）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为2.8%。 二级市场方面：中资投资级债券利差今日拉宽1-5个基点。国企板块受中化曲线拖累，31年到期的中化债券走阔了5个基点，而其子公司昊华30年到期的债券仅走阔了2个基点。市场传闻投资者需要为中化新的欧元债腾挪空间从而导致了中化利差走阔。资管板块方面，信达曲线受到卖压，新发的27年债券和30年债券分别走阔了3个基点和2个基点。科技板块较好一点，腾讯和阿里利差基本没有变化，但高贝塔名字的微博、美团和小米则利差走阔2-3个基点。发行人类型发行年期债项评级（穆迪/标普/惠誉）货币初始定价最终定价中国农业银行/香港固息3A1/-/-CNH3.35% Area2.80% ◼市场观点 周三央行连续三日净回笼流动性，资金紧平衡，中短端基本完成对降息空间的定价，长端收益率在历史低点徘徊后上行反弹，市场情绪整体偏谨慎。日内30年特别国债新券发行结果中规中矩，对长端多头情绪的助推效果有限。在央行的反复提示下，当前短端下行向长端的传导较为缓慢。收益率在经历充分换手的基础上稳步下行可能是降息后监管较为乐见的场景；反之，短时间、快速的下行将导致筹码分布不均，若日后回调将在快速下行的区域产生流动性真空，加剧回调烈度而引发风险。因此，从监管防风险的角度来看，稳步下行持有，快速下行止盈或是较为稳妥的策略。 ●执笔人 张婷邹雨汐金艺玲魏尧徐敬旭蒋楠蔡晓彤李喆学孙奕文黄一晟孙璇复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com