固定收益日报2023年7月25日

至49.02bps。 市场要闻 二、境内利率债市场 一、国内外重要新闻 一级利率债方面：利率债方面，今日发行1年、7年期国债，发行规模合计1920亿，边际综收分别较二级市场下行3bps、7bps。7年期情绪较好，全场倍数达到3.98倍。农发行发行3年和5年期债券，发行规模合计120亿，增发综收分别低于二级市场6bps和5bps。陕西、宁夏发行11只地方债，规模合计377.28亿元，较国债均值加点10bp。 1、中共中央政治局会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行941.41亿元，总偿还量554.58亿元，净融资额386.83亿元。其中，AAA评级总发行量706.20亿元，净融资额417.14亿元；AA+评级总发行量136.22亿元，净融资额27.25亿元；AA及以下评级总发行量98.99亿元，净融资额-57.56亿元。 二级利率债方面：周一利率债收益率走出深V，全天震荡剧烈。今日关注焦点在于政治局会议，多数时段市场对政策预期较平淡，机构加久期布局长端，日内10Y国债230012一度突破2.6%，最低下探到2.59%附近。尾盘政治局会议内容公布，提及“活跃资本市场”、“适时调整优化房地产政策”等信息，利率随之上行，且上行速度较快。截至日终，10年国债230012收报2.63%，上行1.75bps。10Y国开债230210收报2.745%，上行1.25bps。其他期限，短端收益率变动不大，中端收益率多数也上行2bps以内。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，一级市场情绪持续火爆。短融超短方面，23萧山交投SCP001，AA+评级，发行规模5亿，期限270天，票面利率2.47%，低估值13bps，全场认购倍数5.8倍。中票方面，23南昌交投MTN002，AAA评级，发行规模10亿，期限3年，票面利率3.05%，低估值5bp，全场认购超过5倍。 三、境内资金市场 今日央行开展140亿7天逆回购，到期330亿，净回笼190亿。银行融出继续改善，资金面整体均衡，市场成交量回升至8.2万亿。截至当日收盘，DR001报1.53%，上行1bp。DR007报1.77%，下行4bp。同业存单方面，一级市场累计公告1372亿元。1Y在2.29%需求寥寥，2.3%位置起量迅速。9M价格止步2.24%，整体需求有限。 二级信用债方面：受周五消息不及预期影响，债市整体交投比较活跃，今日信用债收益率窄幅波动。1-3Y品种减点成交居多，5Y以上仍以二永债交投为主，收益率下行1-2bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.08%，上行0.21bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.18%，上行0.21bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.35%，下行0.55bp。1Y-6M期限利差在17.33bps，收窄0.76bp。3Y AAA中短期票据收益率2.67%，下行0.31bp；5Y AAA中短期票据收益率2.99%，上行0.19bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为32.09bps，走阔0.5bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.05bp至31.83bps；5Y AAA信用利差走阔1.37bps 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007下行4bp定于1.81%，3M Shibor定于2.1%。Repo方面，Payer主要是股份制银行，Receiver主要是股份制银行和外资银行。5Y Repo开盘成交在2.4375%。全天5Y Repo先上后下，上行最高触及2.4475%，随后下行，在2.4325%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在2.0%，之后随长端先上后下，尾盘在2.005%附 近 来 回 成 交 。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在 2.725%-2.72%，1Y Shibor成交在2.19%。 2、外汇掉期 周一掉期短端继续维持高位，中长端窄幅波动。日内随着TN震荡上行，1个月、3个月上行3-5个点。1年掉期早盘开于-2460，亚洲尾盘收报-2450，日间波幅仅20pips。掉期市场目前交投保持谨慎，市场关注的焦点集中在本周的FOMC会议及月底的政治局会议是否会出台增量刺激政策。预计掉期中长端短期内仍将以区间波动为主。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：周一离岸债券市场相对安静，利率和信用均窄幅波动。国企标的波动有限，部分头部国企仍然有买盘需求，韩资标的和港资标的交投寥寥。地产标的方面，万科如期兑付23年债券，但是地产板块今日整体大幅承压，龙湖下挫4-9pts,万科下挫2-3pts,万达下挫3-5pts.尾盘之际，有消息称政治局会议称适时调整优化房地产政策，部分地产名字小幅回调。 市场观点 今日影响债市最主要的因素是政治局会议的召开。在会议通报发布前，债市对政策预期偏弱，多头占据主动，而在消息面尘埃落定之时，市场开始调整此前对政策重点的预判，因而有所回调。对市场而言，最明显的变化来自房地产的表述，由此前的“房住不炒”转变为“房地产市场供求关系发生重大变化”这样的新提法；而在地方债务方面，由严控的态度转变为优化地方债务，为地方政府提高杠杆留下了一定空间；此外资本市场的表述由“维护资本市场平稳运行”变为“活跃资本市场”，对债市而言相对利空。由于政治局会议更偏定调，而非具体工作布置，因此较为明确的表述意味着可拓展空间的打开。当然，从会议至政策再至落实必然有一定时滞，债市在看到较实际的成果之前也并不会完全将宽信用的预期打满，只是接下去一段时间的行情将可能更偏震荡。 ●执笔人 马晨刘新铨荀雅梅徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com