固定收益日报2024年9月20日

二、境内利率债市场 ◼市场要闻 一级利率债方面：一级利率债招标情绪稳定向好。政金债方面，1年、10年期口行债综收较二级价格下行14.9bps、6.1bps。2年、3年、5年、7年、10年国开债综收较二级价格下行12bps、9.3bps、5.7bps、2.8bps、2.8bps。除1年口行债招标结果较上周上行2.8bps外，其余招标结果均较上周下行，招标收益率曲线趋平。地方债方面，重庆、安徽、吉林、辽宁、黑龙江、山东发行55只共计1666.96亿元地方债，招标结果较国债均值加点5-10bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院召开实施渐进式延迟法定退休年龄工作动员部署视频会议。国务院总理李强在会上强调，要强化系统思维，把握改革重点，统筹抓好改革实施前的工作准备和实施后的政策执行，同步推进延迟退休年龄和完善保障措施，推动重点任务稳步有序落地。要坚持按“自愿、弹性”原则执行好延迟退休政策，确保真实体现职工意愿。要抓紧制定完善配套政策举措，对需要与改革方案直接衔接的政策要尽可能早出台、早实施，对因法定退休年龄变化需要调整的政策要在充分评估后抓紧制定实施。 二、融资信息追踪 前一工作日（9.19），信用债市场共发行957.84亿元，总偿还量673.03亿元，净融资额284.81亿元。其中，AAA评级总发行量661.46亿元，净融资额167.69亿元；AA+评级总发行量156.42亿元，净融资额96.08亿元；AA及以下评级总发行量139.96亿元，净融资额21.04亿元。 二级利率债方面：周四利率债先涨后跌，最终收益率上行为主。隔夜美联储降息50基点，为中国货币政策进一步宽松打开了空间，盘初10年期国债活跃券收益率继续刷新纪录低点，下行至2.02%附近。此后有传闻称货币、财政等领域都将将酝酿更多增量举措，A股触底反弹。叠加资金面总体收敛，债市大幅下挫。临近尾盘资金面边际转松，市场略有修复，不过总体收益率仍高于昨收。截至日终，10年国债240011收报2.041%，上行0.5bp；10Y国开债240210收报2.1275%，上行0.45bp，其他期限中，7Y以上长债收益率上行1bp以内，中短期限收益率上行2bp左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日招标情绪整体一般。短融方面，AAA地方国企24国盛SCP007发行10亿元、180天超短，最终票面2.04%，基本持平估值。中票方面，AAA地方国企24福瑞能源MTN004发行26亿元、3年期中票，最终票面2.15%。AAA地方国企24豫航空港MTN019发行10亿元、3年期中票，最终票面2.62%，高估值21bps，全场2.4倍，需求良好。 三、境内资金市场 今日央行开展了5236亿元7天期逆回购操作，到期1608亿元，净投放3628亿元。流动性整体均衡偏收敛，各期限资金利率继续上行，尾盘资金面有所转松。截至收盘，DR001报1.89%，上行11bp，DR007报1.97%，上行9bp。同业存单方面，一级市场总公告发行2807.4亿，发行期限主要集中于3个月和1年，股份行AAA/3M报1.87%，上行2bp，AAA/1Y报1.93%，上行1bp。 二级信用债方面：今日信用债市场维持弱势行情。受资金面影响，早盘起多笔1M信用债高估值成交，后有所回落。其余期限成交清淡，3-5Y收益率较昨日有所上行。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在1.97%，上行1.02bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在1.99%，上行0.06bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.01%，持平于昨日；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.08%，上行2.54bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.14%，下行0.48bp。期限利差方面，1Y-6M期限利差在2.28bps，收窄0.06bp；5Y-3Y利差为5.72bps，收窄3.02bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.54bps至29.59bps；5Y AAA信用利差收窄1.19bps至28.21bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，资金面紧张，短期限品种上行，虽然受止盈情绪影响，中长期限品种收益率有所回调，但利率互换收益率曲线继续倒 挂。FR007上行10bp定于2.00%，3M Shibor上行0.1bp定于1.851%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.6925%，收盘在1.7125%，全天成交在1.6925%-1.715%。与此同时，1Y Repo开盘在1.7075%，全天成交在1.7075%-1.7275%。Shibor方面，5Y Shibor成交在1.77%-1.7775%，1Y Shibor无成交。 2、外汇掉期 周四掉期曲线整体大幅上行。隔夜美联储超预期降息50BP，同时强调不应当认为单次降息50BP成为新常态。早盘开始，美元降息随即反映到掉期价格上，加之人民币流动性趋紧，ON、TN、SN全天成交在一天-6.5附近。1-3个月期限上各个机构买盘需求旺盛，3个月掉期从-595涨至-545，价格基本反映降息后美元成本的下降。1Y期限上，开市后市场存在分歧，首笔成交在-2050，之后在3个月期限的带动下持续上行，午后大行卖盘出现，但是买盘力量明显更强，最终1Y掉期收报于日高-1910。关注明日LPR是否会进行调整。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有三笔新发。上饶市城市运营（控股）集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为5.5%。重庆市南部新城产业投资集团发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为6.6%。桐城经开区建设投资集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为6.8%。 二级市场方面：在美联储降息50个基点之后，中资投资级债券市场表现强劲，买家出现，利差普遍收窄2-4个基点，高贝塔债券利差收敛5-10个基点。资金对长期债券和beta债券的需求增加。国企名字中活跃的昊华曲线有银行/在岸买家的需求。中资科技板块有可观的双边交易需求。 ◼市场观点 周四市场经历了从宽松预期发酵到抢跑止盈的演绎。午后发改委新闻发布会强调将加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略，侧重增量政策举措的操作性及落地效果，注重增强实体经济的可获得感。市场对增量政策有一定期待，但仍需重点关注政策的具体落地并反映在经济指标上的结果。周五LPR公布在即，日内市场有关货币宽松以及财政刺激的博弈激烈，收益率波动加大。后续若OMO与LPR同步降息，市场短期内“卖事实”的力量可能增强，后续对财政相应发力的预期或占上风。但是长期来看，基本面及投资者风险偏好对债市仍然构成支撑，债券资产仍然具备相对较强的吸引力。 ●执笔人 张婷邹雨汐金艺玲徐敬旭郝斯阳毛盛蔡晓彤孙奕文黄一晟罗婉仪复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com