中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，市场传言OPEC+或将再次推迟扩产时间，加上暴风雨影响，黑海地区原油出口受损，油价反弹企稳。供给方面，受暴风雨影响，俄罗斯黑海港口新罗西斯克刚（Novorossiisk）周二暂停石油装运，黑海地区的哈萨克斯坦和俄罗斯每日多达200万桶的石油出口受到干扰；OPEC+计划5月28日在线上而非维也纳总部召开政策会议，延续最近几次会议的趋势，在此之前，OPEC+将在未来几周决定是否按原计划从4月开始增加石油供应。需求方面，印度1月进口美国原油21.84万桶/日，为印度第五大石油供应国，俄罗斯最大为158万桶/日，中东地区270万桶/日。OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145万桶/日，2026年将增加143万桶/日，均与上月持平。库存方面，EIA最新数据显示，截至2月7日当周，美国原油库存增加410万桶至4.279亿桶，战略原油储备增加20万桶至3.9533亿桶，汽油库存减少300万桶至2.481亿桶，馏分油库存增加13.5万桶至1.186亿桶。 【策略推荐】中长期走势：OPEC+有较大概率4月份开始增产，供给相对过剩，中长期中枢预计有所下移。短周期走势：日线企稳反弹，主力转移至04合约，短期偏强。SC04关注【550-570】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：2月18日，主力PG04合约收于4569元/吨，环比上升0.42%，现货端山东、华东、华南分别为4930元/吨、4775元/吨、5248元/吨，均与上期持平。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气供需基本面暂无大的变化，下游利润不佳，预计开工率继续维持低位，走势主要跟随油价。成本利润，截至2月17日，PDH装置利润为-319元/吨，环比上升38元/吨，烷基化装置利润为-298元/吨，环比上升82.50元/吨。供应端，截至2月14日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.91万吨，环比上升0.78万吨。需求端，截至2月14日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.06%、59.04%、42.18%，环比分别上升-2.64pct、4.23pct、-2.71pct。库存端，截至2月14日当周，炼厂库存17.69万吨，环比上升0.55万吨，港口库存量为292.84万吨，环比上下降5.85万吨。 【策略推荐】：液化气自身供需面偏弱，下游需求表现一般，走势主要跟随油价。技术走势：短线反弹，中长期走势依然受原油影响。策略：03合约可止盈，主力04合约短期可轻仓试多，中长周期可暂时观望，等待做空机会，PG04关注【4500-4600】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-12元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨/年LDPE及宝丰55万吨/年FDPE装置投料开车成功，后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE及LDPE薄膜窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，后续需重点关注资源到港情况。需求端，终端陆续复工后购买气氛有所回升，农膜旺季陆续启动。综上，现货涨价，基差走强。终端陆续复工，地膜旺季预期，供给端存量检修与新产能释放博弈。基本面存改善预期。一季度仍有新装置等待兑现，中长期供给承压。短多长空。 【策略推荐】：短多长空，L2505关注【7800-7900】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-17元/吨，PP-3MA05价差环比+25元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。成本端，丙烯价格上涨，成本支撑好转。综上，基差走强，停车比例同比高位，供给端压力边际缓解。塑编开工显著提升，下游陆续复工复产。策略上，短多长空。 【策略推荐】：短多长空，PP2505关注【7380-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-3元/吨。 【基本逻辑】：供给端，2月是氯碱企业装置检修淡季，供给端高位承压，产能利用率升至82%。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元/吨。综上，电石涨价，3月台塑报价窄幅下调，基本面多空交织。考虑到后续两会预期及春检预期，盘面低估值下或能有所反弹。上游维持高开工，中长期过剩格局难以扭转。策略上，短期逢低偏多。 【策略推荐】：短期逢低偏多，V2505关注【5200-5350】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：2月14日，PX华东地区现货7370元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7234（+52）元/吨。华东地区基差136（-52）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置检修降负，供应端压力预期缓解。国内方面，3-5月，国内装置存检修计划，如中海油惠州、浙石化、海南炼化等；海外装置变动不大。具体来看，加工差方面，PXN价差211.4（-6.0）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差59.0（-10.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续回升至26.5（+0.9）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差低位回升，甲苯、二甲苯调油价差利润同期偏低。产量方面，PX日度开工率88.9%（环比持平），周度开工率90.4%（+0.2pct）；周度产量75.9（+0.2）万吨。与此同时，国际PX开工负荷持续回升，最新亚洲PX开工率78.7%（+0.5pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端方面，PTA装置检修增加。英力士125万吨装置1月中旬检修，现已重启；汉邦重启有延后。嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南2月14日按计划检修3周；恒力石化（惠州）计划2月检修；恒力石化（大连）、福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费247.8（+107.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量35.8（-1.4）万吨，日度开工率79.8%（-2.9pct），日度产量19.9（-0.7）万吨，且处同期偏高位置；周度开工率82.3%（+1.0pct），周度产量143.3（+1.8）万吨。3-5月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置变动不大，预期有检修。库存端，12月PX库存有所下降。综合来看，PX供需预期改善；原油价格震荡偏弱，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均偏低；库存去库，短期PXN低位反弹，区间震荡行情，且关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7230，7330】。 PTA：供需改善vs库存偏高，短期震荡关注低买机会 【行情回顾】：2月14日，PTA华东现货5060（-15）元/吨；TA05日内收盘5106（+32）元/吨。TA5-9月差-14（+4）元/吨，华东地区基差-46（-47）元/吨。 【基本逻辑】：装置检修增加，供应端压力预期有望缓解。英力士125万吨装置1月中旬检修，现已重启；汉邦重启有延后。嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南2月14日按计划检修3周；恒力石化（惠州）计划2月检修；恒力石化（大连）、福佳大化、三房巷、仪征化纤3月存检修计划。具体数据方面，PTA加工费247.8（+107.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量35.8（-1.4）万吨，日度开工率79.8%（-2.9pct），日度产量19.9（-0.7）万吨，且处同期偏高位置；周度开工率82.3%（+1.0pct），周度产量143.3（+1.8）万吨。需求端回暖，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润153.5（+9.9）元/吨，聚酯日度产能利用率88.0%（+0.5pct），周产能利用率86.7%（+4.0pct）；周度聚酯产量145.5（+7.1）万吨，处近五年同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）19.8（+0.7）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持升至7.4（+0.6）天；轻纺城成交量673（+161）万米，15日平均436（-7）万米；终端织造库存方面，原材料库存、纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数20.0（+6.9）天，其中PTA厂内库存6.5天（+0.4天），聚酯工厂原料库存13.5（+6.5）天。此外，成本端方面，PXN价差同期偏低，成本端PX预期向好。综合来看，PTA装置检修增加，供应端压力有望缓解；下游需求止跌，聚酯及终端织造开工负荷低位回升；但库存偏高。成本端尚有支撑，区间震荡行情，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5120，5180】 乙二醇：供需有望改善，震荡走势关注低买机会 【行情回顾】：2月14日，华东地区乙二醇现货价4739（+16）元/吨；EG05日内收盘4718（+30）元/吨。EG5-9月价-11（+13）元/吨；华东基差21（-14）元/吨。 【基本逻辑】：近期开工负荷偏高，后期装置检修有所增加，供应端压力预期有望缓解。国内装置动态方面，镇海石化装置重启延后至年中（原计划3月底重启）；扬子石化意外停车10-20天；新疆天业低负荷运行；宁波富德目前检修中，预计10天左右；古雷石化预计2月下旬检修1个月；恒力石化计划2月季度检修；陕煤榆林180万吨项目计划2月下旬更换催化剂，目前已延期；中昆3月有检修计划；上海石化预计3月下旬重启。海外装置动态方面，3-4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；沙特Sharq4#70万吨装置已重启；Sharq3#55万吨装置检修；Sabic的JUPC1#2月检修中；科威特53万吨装置检修中；美国乐天70万吨停车重启，美国南亚（36+82.8）万吨/年乙二醇装置目前停车中；MEGlobal停车检修3-4周；美国陶氏29万吨关停；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量18.2（-1.0）万吨，处近9年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率61.7%（环比持平）,日产量5.81（-0.06）万吨；周度开工率69.8%（+1.8pct），周产量42.0（+1.0）万吨。进口方面，由于近期海外装置检修上量，到港量持续回落，最新乙二醇预计到港量14.5（-8.3）万吨。需求端止跌，下游聚酯负荷高位节后企稳，江浙地区织机开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润153.5（+9.9）元/吨，聚酯日度产能利用率88.0%（+0.5pct），周产能利用率86.7%（+4.0pct）；周度聚酯产量145.5（+7.1）万吨，处近五年同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）19.8（+0.7）天，处同期偏高水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数持升至7.4（+0.6）天；轻纺城成交量673（+161）万米，15日平均436（-7）万米；终端织造库存方面，原材料库存、纺织企业产成品坯布库降至低位，纯涤纱成品库存同期偏高。库存端有所累库，社会库存、港口库存均持续回升。此外，成本端支撑走弱，近期煤价弱稳运行，油价持续回调。综合来看，乙二醇装置