优质铅酸蓄电池 企业分拆赴美上市

核心观点与关键数据

公司概况
理士国际为优质铅酸蓄电池企业，1999年成立，全球80多家工厂及销售公司，员工14000人，拥有3000多种电池型号，涵盖备用电池、启动启停电池、动力电池及铅回收等领域。备用电池客户包括全球前十大通信运营商中的八家，汽车起动启停客户涵盖新能源和燃油车及零配件供应商。

业务结构
2024年中期，备用电池收入占比42%，启动启停占38%，动力电池占9%，回收铅业务占10%。区域分布为中国58%，EMEA 15%，美洲18%，亚太地区（不包括中国）8.8%。2023年收购天津杰士和顺德汤浅70%股权。

全球化布局
海外收入占比超40%，在全球100多个国家和地区分销产品。现有产能33GWh，工厂分布在中国、越南、马来西亚、印度、墨西哥。墨西哥工厂2024年6月第一阶段投产，服务美洲客户，预计2025年6月第二阶段扩产。锂电布局主要在中国的安徽工厂和越南工厂，服务欧亚客户，主要为pack生产线。

公司亮点

1. AI、数据中心需求助力：备用电池一半来自数据中心需求，与亚马逊达成战略合作，预计AI数据中心对备用电池需求比普通数据中心高5倍。
2. 渠道市场发力：计划将主机厂和渠道市场占比从3:1提升至1:3，2024年上半年起动电池海外售后市场收入增速分别为中国51%和海外180%。
3. 铅酸与锂电并进：锂电收入占比不到10%，未来发展空间大，积极布局钠电、钒液流电池、锂硫电池等新型电池。

行业对比
在中国铅蓄电池行业，理士国际排名第二，2022年收入领先于圣阳股份、双登集团等。在通信基站储能电池领域，2022年出货量排名靠前。

股权架构
创始人和实控人为董李博士，持股73.78%，通过购股权计划进行员工激励。

财务情况
分红率维持在30%左右，2024年中期营业额75.43亿元（同比增长25.6%），毛利10.62亿元（同比增长29.8%），母公司拥有人应占利益2.45亿元（同比增长5.6%）。起动启停电池业务收入增长93.4%，内生性增长57.1%。

估值
当前估值较低，2025年2月12日市盈率约18倍。

风险提示
销量不及预期、美国关税等地缘政治影响、原材料价格大幅上涨。