沪铜购销旺季临近 沪铝需求有望回暖

沪铜

• 核心逻辑：美联储鹰派言论暗示年内降息放缓，铜矿供给端维持宽松，但下游需求旺季临近。
• 供给方面：
  • Vale 2024年Q4铜精矿产量同比增长3%，预计2025财年产量34-37万吨。
  • Antofagasta 2024年Q4铜产量同比增长4.6%，2024财年产量增长1%，2025年目标66-70万吨。
  • Jubilee Metals赞比亚Roan选矿厂开始加工高品位铜料，产量预计显著增加。
  • 自由港印尼公司库存增加，已降低开采能力至60%，预计本月恢复发货。
  • 2月14日中国16港口铜精矿库存环比减2.0万吨至85.8万吨，7个主流港口库存减2.5万吨至63.1万吨，同比降32.1万吨。
• 需求方面：
  • 25Q1空调总排产5652万台，同比增长11%，内销2783万台（+8.01%），出口2869万台（+13.3%）。
  • 2-4月空调月度排产同比分别增长35.6%、14.3%、12.6%；冰箱排产同比分别增长29.2%、1.8%、2.9%。
  • 国家电网2025年投资有望超6500亿元，同比增长约8%，或加强逆周期调节。
  • 1月新能源乘用车销量同比增长27%，达历史最高水平；1月新能源汽车产销量分别增长29%。
• 库存方面：
  • 2月17日LME铜库存下降1250吨至253975吨。
  • 上期所铜仓单增加42870吨至154491吨。
• 后市展望：印尼铜矿出口恢复或改善供需，但下游购销旺季临近，建议下游企业铜价回落后择机买入保值。

沪铝

• 核心逻辑：社会库存处于5年同期第二低位，显示供应偏紧，下游开工后需求有望回暖。
• 关键数据：
  • 截至2月13日，SMM统计5地电解铝社会库存76.5万吨，较上周增10.9万吨，但同比仍处5年第二低位。
• 后市展望：春节后下游陆续开工，需求提振铝价。