食品饮料：关注经济复苏带来的白酒消费复苏

2025年2月18日 看好/维持 食品饮料行业报告 1月社融和信贷数据超市场预期，一般来说，年初信贷趋势会决定后续宏观基本面走势，1月份数据超市场预期，或带来市场对全年宏观经济预期的变化。白酒行业顺周期属性较强，随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏，建议关注白酒板块消费复苏带来的投资机会。 未来3-6个月行业大事： 2025-02-24皇氏集团：股东大会召开2025-02-24泸州老窖：限售股份上市流通2025-02-25金字火腿：限售股份上市流通2025-03-06皇氏集团：限售股份上市流通资料来源：同花顺、东兴证券研究所 2025年1月社融增加7.1万亿元，同比多增5833亿元；社融存量增速为8.0%，与上月持平。各分项中，实体贷款与政府债融资同比多增，1月实体贷款增加5.2万亿元，同比多增3793亿元。1月社融和信贷增量数据略超市场预期，也向市场释放了经济复苏的积极信号。 行业基本资料占比% 此外，我们预计宏观政策对经济复苏进一步推动白酒消费复苏将有积极影响。按照惯例，每年2-3月份定调全年宏观经济政策基础的政治局会议和两会即将召开，从此前政策的布局来看，今年宏观经济政策定调仍会以稳健宽松为主，对白酒行业消费环境形成利好。 虽然从基本面角度白酒消费环境仍处于低迷状态，但是随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏。此前我们曾做过茅台批价与工业价格指数的拟合，发现茅台批价同比追随工业品平均价格（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024年4月12日），如果接下来工业品价格能够走出此前的趋势，对白酒价格也将有促进作用，建议关注宏观数据向好和政策催化下的白酒消费复苏机会，继续推荐贵州茅台。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：白酒Ⅲ3.66%，乳品2.43%，调味发酵品0.96%，其他食品0.87%，其他酒类0.68%，软饮料0.67%，黄酒（长江）0.47%，啤酒0.43%，肉制品0.43%。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：山西汾酒9.27%，华润啤酒7.52%，青岛啤酒4.85%，今世缘4.58%；表现后五位的公司为：皇台酒业-0.35%，ST通葡-0.37%，金徽酒-0.37%，惠泉啤酒-0.86%，威龙股份-1.03%。 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数1.64%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒7.52%，颐海国际4.39%，百威亚太2.70%，农夫山泉0.98%，中国旺旺0.22%，周黑鸭-0.56%，康师傅控股-1.03%，中国飞鹤-5.52%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 1.关注经济复苏带来的白酒消费复苏 1月社融和信贷数据超市场预期，一般来说，年初信贷趋势会决定后续宏观基本面走势，1月份数据超市场预期，或带来市场对全年宏观经济预期的变化。白酒行业顺周期属性较强，随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏，建议关注白酒板块消费复苏带来的投资机会。 2025年1月社融增加7.1万亿元，同比多增5833亿元；社融存量增速为8.0%，与上月持平。各分项中，实体贷款与政府债融资同比多增，1月实体贷款增加5.2万亿元，同比多增3793亿元。1月社融和信贷增量数据略超市场预期，也向市场释放了经济复苏的积极信号。 此外，我们预计宏观政策对经济复苏进一步推动白酒消费复苏将有积极影响。按照惯例，每年2-3月份定调全年宏观经济政策基础的政治局会议和两会即将召开，从此前政策的布局来看，今年宏观经济政策定调仍会以稳健宽松为主，对白酒行业消费环境形成利好。 虽然从基本面角度白酒消费环境仍处于低迷状态，但是随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏。此前我们曾做过茅台批价与工业价格指数的拟合，发现茅台批价同比追随工业品平均价格，如果接下来工业品价格能够走出此前的趋势，对白酒价格也将有促进作用，建议关注宏观数据向好和政策催化下的白酒消费复苏机会，继续推荐贵州茅台品等行业，同时建议关注今年有持续渠道红利的休闲零食板块，继续推荐贵州茅台、涪陵榨菜、盐津铺子等企业。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：白酒Ⅲ3.66%，乳品2.43%，调味发酵品0.96%，其他食品0.87%，其他酒类0.68%，软饮料0.67%，黄酒（长江）0.47%，啤酒0.43%，肉制品0.43%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：山西汾酒9.27%，华润啤酒7.52%，青岛啤酒4.85%，今世缘4.58%；表现后五位的公司为：皇台酒业-0.35%，ST通葡-0.37%，金徽酒-0.37%，惠泉啤酒-0.86%，威龙股份-1.03%。 上周乳制品公司表现前五位：一鸣食品12.67%，现代牧业10.99%，蒙牛乳业5.79%，骑士乳业4.72%，新乳业4.50%；表现后五位：庄园牧场0.00%，科迪退0.00%，妙可蓝多-0.22%，中国圣牧-1.69%，中国飞鹤-5.52%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前五的公司为：表现前五的公司为：莲花控股7.53%，朱老六6.94%，颐海国际4.39%，安琪酵母2.49%，千禾味业2.17%；表现后五位的公司为：仲景食品-1.33%，海天味业-1.46%，星湖科技-1.51%，天味食品-2.04%，中炬高新-2.26%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：惠嘉必优11.36%，煌上煌7.91%，黑芝麻7.69%，H&H国际控股6.65%，好想你5.12%；表现后五位的公司为：中国食品-3.05%，良品铺子-5.23%，金禾实业-6.03%，甘源食品-8.67%，ST春天-9.93%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：安德利5.89%，泉阳泉5.26%，西藏水资源1.47%，农夫山泉0.98%，均瑶健康0.67%；表现后五位的公司为：香飘飘-0.76%，康师傅控股-1.03%，养元饮品-1.36%，维维股份-1.49%，承德露露-1.72%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【金达威|取得美国发明专利证书】厦门金达威集团股份有限公司（以下简称“公司”）及子公司内蒙古金达威药业有限公司、江苏诚信药业有限公司、金达威生物技术（江苏）有限公司近日收到美国专利商标局颁发的一项发明专利证书，具体情况如下：发明名称：PROCESSES FOR PRODUCING REDUCEDCOENZYME Q10（还原型辅酶Q10的生产工艺）。本发明提供了生产还原型辅酶Q10的方法，所述方法可能包括制备反应混合物，其中包含氧化型辅酶Q10、还原酶、补充辅酶、辅酶再生酶和辅酶再生酶的底物，并提供条件使反应混合物的各组分发生反应，从而生成还原型辅酶Q10。 【南侨食品|收入简报】公司2025年1月合并营业收入为人民币30,240.11万元，同比减少0.57%。 【安德利|回购H股股份注销】2025年2月13日，烟台北方安德利果汁股份有限公司已办理完成本次回购的7,800,000股H股股份的注销手续。本次注销后，公司的总股本将减少7,800,000股。公司董事会将根据股东大会的授权，按照相关程序修改公司章程，并依法办理相关工商变更登记手续。 【天味食品|减持】天味食品(603317.SH)发布公告，公司6名董事高管计划通过集中竞价方式分别减持不超过521,372股、279,595股、130,200股、116,900股、310,301股、22,750股，合计138.11万股，占公司总股本的0.1297%(窗口期等不得减持股份期间不减持)，自公司本减持计划公告披露之日起十五个交易日后的三个月内进行。 【佳禾食品|定增】公司拟向特定对象发行A股股票募集资金，募资总额不超过7.25亿元，将用于咖啡扩产建设项目及补充流动资金项目。 3.2上周重点新闻 【倍加洁|控股子公司AKK PROBIO活性益生菌获得美国Self-affirmed GRAS认定】中国财富通2月14日-倍加洁（603059）公告称，公司近日获悉，控股子公司善恩康生物科技（苏州）有限公司具有自主知识产权的AKK PROBIO活性益生菌（AKK菌学名：嗜黏蛋白阿克曼氏菌，Akkermansia muciniphila）获得美国GRAS(Generally Recognized As Safe)专家委员会专家认定，可作为传统食品和饮料原料使用。这是继AKKPROBIO灭活菌于2024年10月获得GRAS认证后的又一里程碑式突破。 【泸州老窖|出海】2月10日(当地时间)，“川酒全球行”巴黎站品牌推广暨产销对接活动在Wine Paris巴黎国际葡萄酒及烈酒展览会开幕。作为川酒龙头、中国白酒国际化进程的领军者，泸州老窖携旗下核心产品走进塞纳河畔，绽放巴黎。这是继2023年日本、韩国、澳大利亚站后，“川酒全球行”的第四站。从酒城泸州到塞纳河畔，泸州老窖用一杯杯浓香白酒，不仅架起白酒出海的桥梁，更向世界展现了“酒城”泸州千亿级白酒产区的强大经济力、文化力和创新力。 【白酒|控货】近期，五粮液、洋河、今世缘、珍酒等酒企一反常态，部分酒企核心大单品在春节前后相继宣布停货、控货，与往年开门红策略大相径庭。酒业家注意到，这些控货动作如今已在渠道端引起反响，在控货及春节旺销带动下，如五粮液普五、洋河M6+等产品动销加速、出货量走高、批价上涨，甚至出现缺货的情况。从维护渠道和价盘健康的决心看，头部酒企2025年经营策略已发生了鲜明转变，白酒行业调整量价、平衡增长的新阶段正在开启。 【贵州茅台|国际化】从茅台集团在2月13日举行的党委（扩大）会议中获悉，未来，茅台要积极参与到更多具有国际影响力的活动、会议当中，不断探索茅台的国际语境，持续发出茅台声音，在国际舞台上树立茅台优秀的企业品牌形象，为茅台高质量推进国际化战略奠定坚实基础。 【燕京啤酒|业绩预告】燕京啤酒（SZ000729）发布2024年度业绩预告，预计净利润将达到10亿至11亿元，同比增长55.11%-70.62%。扣除非经常性损益后的净利润为9.5亿至10.7亿元，增幅达89.91%-113.90%，基本每股收益在0.355元至0.390元之间。这一亮眼成绩反映了公司在市场上的强劲表现。 4.风险提示： 宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 相关报告汇总 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自