可转债周报：AI+引领市场预期，转债量能继续放大

核心观点 上周，商务部等九部门发布《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》，提出要充分发挥我国铁路网络化运营和安全、舒适、便捷优势，更好满足银发群体旅游服务需求，到2027年，构建覆盖全国、线路多样、主题丰富、服务全面的银发旅游列车产品体系；国家发改委等八部门发布《国家发展改革委等部门关于开展物流数据开放互联试点工作的通知》聚焦物流行业发展突出问题，打通政府部门、相关企业及港口、公路、铁路、航空等业务系统数据，选取16个城市开展物流数据开放互联试点工作。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2025年2月17日 二级市场方面：上周，转债市场跟随权益市场继续放量上涨，但上行节奏有所趋缓，小盘、成长风格继续占优，万得可转债小盘指数以0.48%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债AA指数与万得可转债中价指数也表现亮眼。整体来看，上周转债市场价格抬升，估值压缩，评级AA级转债估值下降3.11pcts，纯债溢价率继续上升，评级A+及以下转债纯债溢价率提升1.72pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行，渝水转债上市，首日涨超22%，首周涨超23%，转股溢价率低于市场中位水平，大秦转债强赎退市。截至上周五，转债市场存量规模7172.38亿元，较年初减少166.55亿元，较前周减少39.29亿元；11支转债获证监会核准待发，共170.23亿元，4支转债过发审委，共75.21亿元。 一、政策跟踪 2月11日，商务部等九部门发布《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》，提出要充分发挥我国铁路网络化运营和安全、舒适、便捷优势，更好满足银发群体旅游服务需求，到2027年，构建覆盖全国、线路多样、主题丰富、服务全面的银发旅游列车产品体系，银发旅游列车服务标准体系基本建立，形成一批主题旅游列车品牌，银发旅游列车开行数量、旅客运输量较2024年实现较大幅度增长。 2月15日，国家发改委等八部门发布《国家发展改革委等部门关于开展物流数据开放互联试点工作的通知》，破除“信息孤岛”“数据烟囱”，打通政府部门、相关企业及港口、公路、铁路、航空等业务系统数据，创新物流数据交互模式和解决方案，试点建立健全物流数据分类及交换应用标准规范，形成物流公共数据共享开放清单，促进物流资源优化配置，推动有效降低全社会物流成本。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.30%、%、1.88%。上周，海外方面，美国1月通胀超预期上行，4月前美国进一步关 税风险逐步减弱，叠加美俄、美乌元首通话，地缘冲突风险边际缓解，对国内影响整体更偏积极。国内方面，1月金融数据开门红，显示企业信心与融资需求有所修复，权益市场上，临近两会，投资者政策预期逐步抬头，市场量能边际提振，随着多家企业陆续宣布完成DeepSeek本地化部署，以AI+为核心的科技板块逐渐成为市场主线，外资加仓港股科技资产也对A股科技形成拉动。 具体来看，周一，A股继续走强，DeepSeek题材持续发酵，两市成交额1.76万亿元；周二，A股震荡走低，DeepSeek板块冲高回落开始分化，两市成交额1.68万亿元；周三，A股午后强势走高，房地产板块快速拉升，DeepSeek板块全天强势，两市成交额1.71万亿元；周四，A股冲高回落，半导体方向领跌，大消费开始走强，两市成交额1.85万亿元；周五，A股震荡攀升，AI医疗概念爆发，两市成交额1.74万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多上涨，上涨行业中，传媒涨超9%，计算机涨超7%，商贸零售、通信涨超3%；下跌行业中，煤炭跌逾1%，国防军工跌逾0.5%。 上周，转债市场主要指数跟随收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.26%、0.13%、0.48%，日均成交额630.44亿元，较上周放量34.96亿元。上周，转债跟随权益市场继续放量上行，但上行节奏有所趋缓，估值继续压降；结构上看，DeepSeek部署加快，苹果计划携手阿里巴巴最早于今年5月完成苹果AI功能，多重催化之下，科技板块风险偏好明显提高，小盘风格继续走强，万得可转债小盘指数以0.48%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债AA指数与万得可转债中价指数也表现亮眼；条款博弈方面，上周，条款博弈空间有所放大，12支转债公告即将满足下修条件，3支转债公告即将满足提前赎回条件。 具体来看，上周转债市场个券涨跌各半，500支转债中241支上涨，246支下跌，其中，上涨个券主要来自基础化工、电子、电力设备行业；下跌个券主要来自机械设备、汽车、轻工制造行业。上涨个券中，神马转债涨超22%，威派转债涨超19%，福新转债涨超16%；下跌个券中，松原转债跌逾9%，火炬转债、迪贝转债跌逾6%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格提升，估值压降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值131.08元，中位数为121.81元，较前周分别提高0.70、0.43元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为50.12%、31.91%， 较 上 周 下 降2.40pcts、1.27pcts， 其 中 转 换 价 值90以 下 转 债 估 值 下降2.46pcts，评级AA级转债估值下降3.11pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为26.20%和16.54%，较前周提升0.70pcts、0.65pcts，其中纯债价值90-100区间转债纯债溢价率提升1.27pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率提升1.72pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行，渝水转债上市，大秦转债强赎退市。截至2月14日，转债市场存量规模7172.38亿元，较年初减少166.55亿元，较前周减少39.29亿元。渝水转债于上周四上市，首日涨超22%，首周涨超23%，截至上周五，转股溢价率30.64%，仍低于市场中位水平。 上周，3支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加2支，其中，迪贝转债已公告提前赎回；转股溢价率已降至负值的杭银转债转股比例也在6%以上；福新转债由于上周正股带动转债涨超16%，且正股已超过1.3倍转股价格，也有较高转股。 上周，恒帅股份、永贵电器发行转债获证监会注册批复，中国广核发行转债获交易所审核通过。截至上周五，11支转债获证监会核准待发，共170.23亿元，4支转债过发审委，共75.21亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，3支转债公告下修转股价格,2支转债公告提前赎回。联创转债公告将转股价格由11.60元/股下修至11.17元/股；恩捷转债公告将转股价格由64.92元/股下修至32.00元/股；宏图转债公告将转股价格由62.98元/股下修至40.94元/股；力合转债公告董事会提议下修转股价格；灵康转债、天赐转债、科华转债、洋丰转债、金23转债、山石转债、富淼转债、永02转债、韵达转债、闻泰转债、武进转债、镇洋转债公告不下修转股价格；海泰转债、天能转债、好客转债、浙矿转债、隆22转债、游族转债、普利转债、文科转债、华特转债、维尔转债、垒知转债、美锦转债公告预计触发转股价格下修条件。耐普转债、锋龙转债公告将提前赎回；欧通转债、博23转债公告不提前赎回；拓普转债、景23转债、精装转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn