铜周报：特朗普政策不定引发铜价巨幅波动

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 宏观面 美国政策多变：元旦以来，特朗普政策成为市场波动的主要动力，因为政策不如预期，铜价整体反弹。2月10日本周一特朗普宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收25%关税，COMEX铜价大幅冲高后有所回落，2月13日本周四特朗普宣布征收”对等关税“，但周五又把征收时间推后，这引发铜价继续大幅冲高。但周五美国零售数据大幅下挫引发市场获利盘涌现， 本周美国CPI和PPI都远高于预期，但PPI显示月底的消费者物价指数会偏弱。周五的但零售数据大幅回落令市场开始担心美国的经济，市场对美联储降息的预期增加。 基本面 COMEX对全球铜价形成强干扰年初以来，由于担心美国对铜加征关税，COMEX铜价一直大幅拉升，这也带动了全球铜价的走高，COMEX最大涨幅达到21%，LME为11%，二者价差一度超过1000美元，LME现货价差也从前期的贴水110美元大幅回升，周五一度拉高到升水250美元，收盘升水5美元。铜价大幅拉升吸引周五LME铜库存大幅增加7%或1.7万吨。 国内现货疲软，库存大幅增加国内铜价也跟从外盘上涨，但最高幅度只有8%，国内现货价差疲软，期货contango结构使得下游短期接货意愿较差。铜价重心持续走高而抑制消费。可流通货源大量流入交割仓库。截至本周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨。临近交割SMM预计国产铜发往仓库的量仍会增加，而且进口铜也陆续到货，总供应量预计仍较多，周度库存料将继续增加。 FREEPORT印尼公司是否月底恢复铜精矿出口值得关注。从国内消费行业的信息来看，2025年铜消费增幅不如2024年。 整体观点 铜价深受特朗普政策的影响，但本周尤其是周五铜价大幅冲高后又失去所有收益，市场获利盘涌现，估计短期铜价会有所震荡，LME会测试10日、60日均线支持位的有效性。 全球铜显性库存 截至2月13日，全球铜显性库存为70.01万吨，较上周增加4.96万吨。 国内铜社会库存（江苏、上海、广东）为31.49万吨，较上周增加5.31万吨。 上海保税区库存为2.83万吨，较上周增加0.64万吨。 LME铜库存为23.79万吨，较上周减少1.135万吨。 COMEX铜库存为100664短吨，较节前增加784短吨。 铜现货市场 本周国内社会库存较节前增加5.31万吨，保税区铜库存增加0.71万吨，现货升贴水整体上行，上海地区基本维持平水，华北地区现货升贴水低位运行，均价贴水260元/吨，广东地区升贴水呈现持续走高。。 进口方面，2024年全年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，中国的铜精矿进口量由冶炼厂需求端的扩建所驱动。SMM预计2025年全年铜精矿进口量为742万金属吨，2968万实物吨，同比增加5.6%。 铜精矿市场 2月14日SMM进口铜精矿指数报-8.67美元/吨，较上周的-2.7美元/吨减少5.97美元/吨。 20250211加拿大第一量子矿物周二表示，根据国际商会诉讼程序，Cobre巴拿马矿的最终听证会已从今年9月推迟至2026年2月。 20250213两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司(FreeportMcMoRan)预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。 淡水河谷2024年铜总产量34.82万吨，同比增加2.16万吨或6.6%。预计2025年铜总产量34-37万吨，增产0.68万吨。 英美资源2024年全年产量77.3万吨，相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测69-75万吨，减产5.3万吨。 第一量子在2024年实现了43.1万吨的年产量，同比减少27.7万吨或39.12%，2023年产铜70.8万吨。2025年和2026年的铜产量会略有下调至41万吨，减产2.1万吨。 MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量4.3-5.3万吨，增产近1.8万吨。 Antofagasta2024年铜产量为66.4万吨，同比增长1%，2025年指引68万吨，增产1.6万吨，同比增加2.4%。 Freeport2024年铜产量191.147万吨。2023年191.0531万吨，同比增长0.047%。预计2025年181.4369万吨。同比减少5.08%。 国内铜供应情况 12月份国内精铜总供应量为144.92万吨，同比增加11.45%，2024年总供应量为1534.19万吨，同比增加4.57%。 1月中国电解铜产量达到101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%。SMM预计2月份国内电解铜产量105.54万吨，环比增加4.1%，同比增加11.06%。 12月份精铜进口量为37.04万吨，同比增加18.88%，2024年精铜累积进口373.88万吨，同比增长6.49%。 12月份精铜出口量为1.67万吨，2024年精铜出口量45.75万吨，同比增长4.57%。 废铜市场 本周精废价差整体呈现缩小态势，2月10日至12日价差下降主要由于绝大部分再生铜杆企业复产，需求增加。2月12-14日价差走扩，主要由于铜价上涨，下游畏高情绪导致废铜需求受限。 根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为18.96%，环比上升15.65个百分点，但同比上升10.71个百分点。 下游开工率 1月份精铜制杆企业开工率为56.74%，环比下滑15.87个百分点，低于预期值6.49个百分点。预计2025年2月份精铜制杆企业开工率为58.07%。 1月铜管企业开工率为70.94%，环比减少12.00个百分点，同比减少0.55个百分点。2025年2月铜管预计开工率为69.82%，环比下滑1.12个百分点，同比增加22.19个百分点。 1月漆包线企业开工率为61.47%，环比减少10.99个百分点，同比减少6.23个百分点。预计2月漆包线行业开工率为58.76%，环比下降2.71个百分点，同比增长13.65个百分点。 1月电线电缆企业开工率为55.25%，环比减少23.1个百分点，同比减少19.85个百分点。预计2月铜线缆企业开工率将增长6.79个百分点62.04%，同比增长15.29个百分点。 1月铜箔企业的开工率67.12%，环比下降8.52个百分点，同比上升8.62个百分点。预计2025年2月，铜箔企业整体开工率为65.38%，环比下降1.74个百分点，同比上升23.16个百分点。 1月份铜板带行业整体开工率为58.34%，环比下降15.96个百分点，同比下降18.60个百分点。预计2月份铜板带行业整体开工率将为60.58%，环比上升2.30个百分点。 产业在线监测数据显示，2024全年家用空调总产销均超2亿台，其中总产量20157.9万台，同比增长19.5%；总销售20085.3万台，同比增长17.8%，内销规模10444.8万台，同比增长4.9%；出口9640.5万台，同比增长36.1%。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年1月家用空调内销排产724万台，较去年1月份的内销实绩下滑1.1%；2月排产669万台，同比增长10.2%；3月排产1390万台，同比增长12.5%。 2025年伊始，空调行业就迎来了重大利好。2025年1月8日，国家发改委、财政部联合下发“关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知”。根据新政，国补政策在继续延续的同时，实现品类覆盖的扩大。空调成为获益最大的家电品类之一。估计今年国内消费会继续有所拉动，但出口增幅会在一季度后放缓。2024年中国空调产量增幅达到12.9%，在高基数的背景下，我们倾向于2025年的增幅很难继续扩大。 2024年12月，汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年，汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。 2024年12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%。2024年，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。。 根据乘联分会2月11日报道，1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。1月新能源车国内零售渗透率41.5%，较去年同期渗透率提升9个百分点。目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。去年新能源车零售同比增长40%。 电网投资完成额 家电网近日发布信息显示，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。国网2025年电网投资同比增长约8%，且年中不排除加强逆周期调节，进一步上修电网投资预期的可能。紧随其后，南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模。这意味着，国网、南网今年的电网总投资将超8250亿元，比2024年陡增了2200亿元，直追近几年来一直高位运行的电源投资。 南方电网2025年将安排固定资产投资1750亿元，亦创历史新高。2025年增幅为1.16%。2024年为1730亿元，增幅23.5%2025年国家电网投资将首次超过6500亿元，增幅为8.34%。2024年投资将超过6000亿元，增加13.44%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资6083亿元，比前年新增808亿元/15.31%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 房地产市场走弱 2024年竣工面积同比下降27.7%，预计2025年继续下滑，但降幅会有所收窄。 2024年12月商品房销售面积11267.06万平方米，同比增加0.36%。全年销售面积97385.01万平方米，同比减少12.84%。 2024年，风电装机为88GW，增加16%或者12.34GW。每GW用铜3500吨，用铜量为30.8万吨，增加4.3万吨。 2024年，光伏装机为274.57GW，增加26.6%或者120GW。每GW用铜2800吨，用铜量为76.88万吨，增加33.6万吨。 2024年风光装机132.3GW，同比增加25%。用铜量为107.7万吨，增量为37.9万吨。光风用铜量占中国铜消费的6.3%，为中国铜消费贡献了2.28%。 2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。由此计算，增幅为25%，铜消费为38.7万吨，增加7.7万吨。 全球新能源汽车销售情况 2024年全球新能源汽车销售量为1724.16万辆，同比增长26.08%。 1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。1月新能源车国内零售渗透率41.5%，较去年同期渗透率提升9个百分点。目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。去年新能源车零售同比增长40%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。