铅周报：供需双增 铅价震荡运行

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费维持-20美元/干吨。12月铅精矿进口量11.97万实物吨，环比+26.06%，同比+37.52%，2024年1-12月铅精矿进口累计120.1万金属吨，累计同比增长9.76%。据SMM数据，截至本周五废电动车电池均价在10050元/吨，废白壳均价在9675元/吨，废黑壳均价在10050元/吨。 冶炼端，节后国内原生铅冶炼厂供应逐渐恢复，内蒙古、江西等地冶炼厂检修后复产，产量逐步释放。预计2月下旬河南、湖南等地原生铅冶炼供应将延续增势；原生铅周度开工率环比+2.92%至49.37%。再生铅方面，节后再生铅企业陆续复产，但本周华东某再生铅厂发生火灾，原计划该厂元宵节后复产，预计复产进度或延后2-3个月。周度开工率环比+4.87%至34.87%。 消费端，据SMM报道，国内某大型铅酸电池生产企业节前逢低补库，采购大量铅锭；节中基本处于停产状态，节后开工率较低的情况下，铅锭库存消化有限。导致2月中下旬几无铅锭外采计划，一定程度上影响了国内铅锭库存的去化。 库存数据：截至2月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.22万吨，较2月6日增加0.88万吨；较2月10日增加0.61万吨。2月14日LME库存较2月7日增加2250吨至22.4万吨。 逻辑分析：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，随国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 ◼交易策略： ➢单边：铅价或随再生铅供应放量有所下行，但考虑到生产成本，下行空间不大； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 沪铅价格 1.4库存数据 注销仓单占比 LME铅库存 LME库存-分地区 国内注册仓单 港口库存 国内社会库存 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn