铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 2023年2月13日 供需端双增 铅价延续震荡 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价维持低位区间震荡。宏观面看，近 期欧美央行多为官员鹰派发声，美元指数继续反弹，施压内外铅价。  基本面看，春节因素影响消退，原生铅检修炼厂已恢 复正常生产，叠加河南金利新增产能释放，带动企业开工率延续回升。再生铅方面，检修企业基本恢复生产，带动开工率延续回升。原料废旧电瓶供应已接近节前正常状态，为炼厂提供原料保障。不过，目前再生铅炼厂利润不佳，部分炼厂计价检修或下调产量。下游需求来看，铅蓄电池企业开工率周度环比延续抬升，目前看，电动自行车电池市场消费尚可，经销商库存消耗后惯性补库，汽车及储能电池市场消费一般，维持刚性补库。  整体来看，短期美元震荡偏强运行，铅价宏观压力有 所增加。产业端看，供需双增，本周2302合约交割，库存仍有增加预期，施压铅价。不过，近期铅锭出口窗口再度开启，关注后期出口表现。此外，当前铅价下，存成本支撑，也限制下方空间。短期多空因素交织下，预计铅价延续低位区间运行。  策略建议：逢低做多  风险因素：宏观预期转弱，累库远超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 2月3日 2月10日 涨跌 单位 SHFE铅 15,275 15,395 120 元/吨 LME铅 2103.5 2091 -12.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0.1 上期所库存 45681 50867 5186 吨 LME库存 20200 22125 1925 吨 现货升水 -120 -170 -50 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力期价维持低位区间震荡，最终收至15395元/吨，周度涨幅0.79%。周五晚间小幅低开，窄幅震荡，收至15235元/吨。伦铅止跌横盘震荡修整，收至2091美元/吨，周度跌幅0.59%。 现货市场：截止至2月10日，上海市场驰宏铅15335-15375元/吨，对沪期铅2303合约贴水40-0元/吨报价；江浙市场豫光、江铜、铜冠铅15315-15375元/吨，对沪期铅2303合约贴水60-0元/吨报价，或对沪期铅2302合约平水报价。沪铅震荡回升，并逼近15400元/吨，持货商多积极出货。市场流通货源增加，而下游维持刚需采购。 库存方面，截止至2月10日，LME库存为22125吨，周度增加1925吨。上期所库存增5186吨至50867吨。SMM五地社会库存为5.38万吨，周度减少0.28万吨。产业链上下游基本复工，铅锭供需双增，下游按需补库，库存随之被消化。同时，铅价震荡上扬，期现价差扩大至250-300元/吨，持货商交仓意愿上升，货源转移至交割仓库。 上周沪铅主力期价维持低位区间震荡。宏观面看，近期欧美央行多为官员鹰派发声，美元指数继续反弹，施压内外铅价。基本面看，春节因素影响消退，原生铅检修炼厂已恢复正常生产，叠加河南金利新增产能释放，带动企业开工率延续回升。再生铅方面，检修企业基本恢复生产，带动开工率延续回升。原料废旧电瓶供应已接近节前正常状态，为炼厂提供原料保障。不过，目前再生铅炼厂利润不佳，部分炼厂计价检修或下调产量。下游需求来看，铅蓄电池企业开工率周度环比延续抬升，目前看，电动自行车电池市场消费尚可，经销商库存消耗后惯性补库，汽车及储能电池市场消费一般，维持刚性补库。整体来看，短期美元震荡偏强运行，铅价宏观压力有所增加。产业端看，供需双增，本周2302合约交割，库存仍有增加预期，施压铅价。不过，近期铅锭出口窗口再度开启，关注后期出口表现。此外，当前 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 铅价下，存成本支撑，也限制下方空间。短期多空因素交织下，预计铅价延续低位区间运行。 三、行业要闻 1. SMM：1月电解铅产量为28.46万吨，环比下降7.36%，同比上升3.48%。预计2月电解铅产量下降近万吨至27.7万吨。1月再生铅产量28.59万吨，环比下降22.29%，同比下降17.87%。 2.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.26%，周度增加5.32个百分点。再生铅执政企业四省开工率为40.4%，周度增加6.48个百分点。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1300150017001900210023002500270012000130001400015000160001700018000190002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 56789102021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01沪伦比值 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000012000125001300013500140001450015000155001600016500170002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -1000-800-600-400-200020040060080012000130001400015000160001700018000190002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-1000100200300400500600700120001300014000150001600017000180002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 7800800082008400860088009000920094002021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-07中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 -600-400-2000200400600135001400014500150001550016000165002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 18202224262830321月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 万吨 05101520252018-11-162019-02-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-05-162022-08-162022-11-16中国（五地）铅锭社会库存 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/6 全国统一客服电话：400-700-0188 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机