铅周报：供需双弱不变 铅价延续震荡

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述五一假期后沪铅主力PB2506合约期价震荡收敛，最终收于16805元/吨，周跌幅0.21%。周五夜间窄幅震荡。伦铅震荡运行，节奏呈现先抑后扬，最终收至1985.5美元/吨，周度涨幅2.8%。现货市场：截止至5月9日，上海市场红鹭铅16750-16780元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16730-16780元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商随行出货，部分报价贴水扩大，炼厂厂提货源报价对SMM1#铅价贴水125-0元/吨出厂，再生铅方面炼厂出货减少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨。下游企业仅以刚需采购，且议价较多，部分扩贴水货源有成交。库存方面，截止至5月9日，LME周度库存253425吨，周度减少10800吨。上期所库存49504吨，较上周增加2718吨。截止至5月8日，SMM五地社会库存为4.75万吨，较4月30日增加0.22万吨，较5月6日增加0.16万吨。节后下游观望情绪较浓，刚需采购，无法快速消化假期内累增的铅锭库存。同时，期现价差扩大至120-220元/吨，持货商交仓意愿上升，交割品牌库存由厂库向交割仓库转移，铅锭社会库存再度上升，且存继续上升预期。上周沪铅主力期价震荡收敛。宏观面看，美联储按兵不动符合预期，国内释放一揽子金融政策，叠加特朗普关税取得部分进展，市场情绪缓和。基本面看，受关税影响，铅矿原料铅矿维持偏紧，内外加工费低位维稳。原生铅炼厂减复产并存，山东恒邦月初开始为期一个月减产，广西南方5月中旬复产。散单报价贴水扩大，炼厂出货意愿不强。废旧电瓶供需结构性矛盾凸显，再生铅炼厂亏损600-800元/吨等，减停产及延长停产增多，供应延续回落。 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7需求方面，电池消费维持淡季，企业库存压力较大，且原料库存尚未消化，节后补库动力不足，刚需为主。整体来看，关税担忧缓解，市场风险偏好修复。基本面维持供需双弱，原料供应结构性矛盾中长期存在，再生铅炼厂减产范围扩大，叠加原生铅炼厂亦检修，供应呈现缩量趋势。但消费延续淡季，且期现价差居高，交仓带动库存回升预期强化，拖累铅价。成本及消费博弈持续，预计铅价维持震荡运行。三、行业要闻1、SMM：截止至5月9日当周，内外锌精矿周度加工费分别报650元/金属吨和-30美元/干吨，环比均持平。2、SMM：华北地区某中型规模铅冶炼厂预期6月初进行年度常规检修，检修周期约35天，铅产量预期影响9500吨，银产量预期影响约10吨。华东地区某大型再生铅炼厂因行情亏损，生产一直不稳定，五一节前产量下滑至约100吨/天，目前已完全停产，复产日期尚待确定。据某大型电池集团旗下再生铅炼厂透露，废旧铅蓄电池到货量差，原料库存紧张或导致其5月中旬减产。华南地区某小型再生铅炼厂，因原料库存告急叠加行情亏损严重，计划本周末开始停产检修，影响产量约70吨/天。3、外媒消息，泰克资源公司（Teck）正考虑将其阿拉斯加Red Dog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险。该矿产量约占全球锌供应量的5%和铅的2.5%，目前20%以上的锌精矿销往中国。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-06-022023-08-022023-10-022023-12-022024-02-022024-04-022024-06-022024-08-022024-10-022024-12-022025-02-022025-04-02期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-07-252024-08-252024-09-252024-10-252024-11-252024-12-252025-01-252025-02-25沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-08-312024-08-31平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-07-142021-10-142022-01-142022-04-142022-07-142022-10-142023-01-142023-04-142023-07-142023-10-142024-01-142024-04-14原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/5/222023/7/32023/8/282023/10/…2023/11/…2024/1/22024/2/52024/3/142024/4/152024/5/232024/6/272024/7/292024/8/292024/10/82024/11/…2024/12/…2025/1/16中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明