有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅价格压力较大，多晶硅等待终端需求兑现

工业硅价格压力较大，多晶硅等待终端需求兑现 2025年2月17日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，地区电价处于年内高位，地区内硅企生产成本明显上移，而硅价则持续偏弱运行，硅企持续亏损。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，月产量已降至10万吨以内，头部产量继续下调空间有限，供需失衡格局逐渐得到缓解。 供给端：新疆地区个别硅炉检修完毕后复产，内蒙、甘肃地区则有新产能陆续点火试生产，北方硅企开炉整体有所增加；西南地区部分硅企或提前停炉检修，但四川某新增产能也有点火开工试生产的规划，西南产区开工变动不大。2月硅企开工有所回暖，但2月自然天数减少，月产预计无大幅增加。 需求端：光伏市场成交活跃度好转，硅料成交数量及价格重心有所上移。硅片方面，一体化企业产量增加，库存延续累库趋势，价格有下滑趋势；电池片开工持稳，库存去化，短期大幅波动的可能性较低；组件端2月排产下滑，订单交付多积攒至3月，预计3-4月生产计划将增加；终端来看，市场对国内二季度装机及海外新项目预期较高，或将迎来新一轮增长周期。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业面临集中检修，价格稳中向好，对工业硅采买有所减少；硅铝合金企业节后复产，开工有所回升，对工业硅采购价格较低。 库存：截至2月9日，多晶硅总库存26.3万吨。 市场展望：随着国内终端需求尤其是分布式项目持续增长，光伏市场成交活跃度好转，硅料实际成交价有所提升，预计短期光伏产业链价格稳中向好，维持积极态势，多晶硅期价运行区间参考43,000-45,000元/吨，操作上建议逢低布多。 库存：社会库存维持高位，在产硅厂厂库维持累库状态，期货市场注册仓单亦呈现不断累积状态，去库压力依旧较大。 市场展望：上下游博弈，工业硅库存持续累积，市场成交价偏弱，预计短期硅价持续低位偏弱整理，运行区间10,000-11,000元/吨，后续关注硅料企业复产对硅价的带动。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：宏观风险，下游超预期补库。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 1.2工业硅低位整理，多晶硅有所企稳 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 2.1硅厂对硅石需求有限，硅石价格偏弱运行 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格上涨预期较高 •电极价格环比持平 •截至2月14日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•下游工业硅厂家仍处于亏损生产，对原料价格上涨接受度较低，但随着电极成本面抬升，预计后续价格跟涨概率较高 2.1硅煤价格走弱，石油焦价格持续上调 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •12月全国工业硅553#平均利润-1,160元/吨，环比下滑267元/吨•12月全国工业硅421#平均利润-1,623元/吨，环比下滑349元/吨 2.3开炉增加，在产硅炉集中在北方地区 •2月13日当周，硅企开工上移，行业周度开炉率30.95% •北方地区部分硅企开炉小幅增加，后续内蒙、甘肃、四川地区仍有新产能陆续点火预期 2.3硅企开工低位 2.4询单热情逐渐恢复，成交仍偏低 2.4询单热情逐渐恢复，成交仍偏低 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 3.1多晶硅维持减产态势 •1月多晶硅产量9.44万吨，环比减少2.98%，同比减少40.59% •当前多家头部企业产量已降无可降，当前行业自律协议稳步推进，多数企业均按照配额进行生产，预计本月多晶硅产量变化不大 •截至2月9日，多晶硅库存26.3万吨，环比增加 3.2硅料主流成交区间持稳，部分实际成交价上移 3.3硅片：一体化企业产量增加，价格隐有下滑趋势 3.3电池片：需求回暖库存压力有所缓解，价格持稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：终端预期较好，组件价格或稳中有升 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 4.1部分厂家检修，供给小幅收缩 •1月中国DMC开工率74.81%，环比下降2.68个百分点 •1月DMC产量22.07万吨，环比小幅下滑•部分厂家尚处于检修状态，供给端小幅收缩 4.2节前下游备库有限，持货商挺价心态较重 •有机硅价格好转 •节前下游备库力度较小，市场预期节后留有部分刚需订单，加之部分产能检修，供给收缩，单体厂挺价心态较重•截至2月14日，DMC平均价13,400元/吨，环比上涨4.69%；107胶平均价13,600元/吨，环比上涨3.82%；硅油平均价15,100元/吨，环比上涨2.37% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 5.1铝合金开工回升 •2月13日当周，原生铝合金开工率51.6%，环比提升1个百分点•2月13日当周，再生铝合金开工率55.6%，环比提升8.1个百分点 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至2月14日，ADC12均价21,300元/吨，环比上涨0.47%•截至2月14日，A356均价21,050元/吨，环比上涨0.72% 1 产业链价格回顾 2 供给端存增量预期，厂库持续累积 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅价格稳中向好 4 节前备库需求后置，有机硅挺价心态较重 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 6.1库存持续高位 •截至2月14日，工业硅社会库存（社库+交割库）54.4万吨，环比增加0.1万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计28.80万吨，环比增加1.05万吨•截至2月14日，交易所注册仓单67,804手，折现货33.90万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！