SnowflakeAI解决方案更新推动产品进展风险回报比强劲大摩

大摩报告指出，Snowflake宣布了多项AI解决方案的更新，包括Cortex Analyst正式推出、Cortex Agents进入公开预览以及Cortex AI Observability即将发布预览版。Cortex Analyst基于Anthropic Claude模型，通过高质量文本到SQL的数据检索，实现了显著高于其他竞争性或通用解决方案的准确性；Cortex Search在非结构化数据检索方面取得进展，基准测试中超过OpenAI嵌入模型12%；Cortex Agents能够跨结构化和非结构化数据执行检索任务，解决数据访问和治理问题；Cortex AI Observability基于TruEra平台，使用户能够评估、比较并记录代理交互步骤。

大摩认为，Snowflake的AI产品进展得到客户积极反馈，尤其是Claude模型的应用，部分大客户已测试并计划用于生产环境，特别是在数据共享或迁移困难的情况下。随着产品发布节奏加快，AI叙事逐渐稳固，客户反馈积极，对曾受质疑的股价构成正面推动。然而，大摩指出消费增长通常滞后于订单增长，管理层不太可能在初步FY26指导中反映新产品，因此积极估算修正可能要到FY26下半年。

大摩维持平衡的风险回报比，短期估值压力可能偏向下行，但FY26初步指导可能成为“清算事件”，若增长接近市场预期，Snowflake仍有空间扩大市值，前提是投资者信心增强且AI叙事稳固。大摩继续看涨，预计Snowflake实现27%收入年复合增长率，FCF利润率提高至29%，提出395美元看涨目标价（假设2026年市值达到较高水平）；看跌情形下，收入增长率为17%，FCF利润率维持在25%，看跌目标价为115美元。