计算机行业点评报告：营收创历史新高，大中华区成唯一下滑地区

苹果（AAPL.O）：营收创历史新高，大中华区成唯一下滑地区 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 2025年1月31日苹果公司公布了2025财年第1财季（2024年第4季度）财务业绩，业绩亮眼。 投资要点 ▌总营收创新高，产品线表现分化，服务业务成增长引擎 苹果公司在2025年第一季度实现了较为稳健的财务表现。根据财报数据，总营收创历史新高，达1243亿美元，相比较去年同期（1196亿美元）增长4%。净收入达到363.3亿美元，较去年同期的339.16亿美元同比增长约7.1%。这一增长主要得益于公司在产品和服务方面的持续创新以及市场需求的稳定增长。此外，公司的综合收益总额也达到367.13亿美元，显示出公司在非经营性收益方面的良好表现。 从产品线来看，尽管iPhone的营收同比小幅下滑了0.8%，但其营收依然高达691.38亿美元；Mac营收同比增长15.5%至89.87亿美元；iPad营收同比增长15.2%至80.88亿美元；可穿戴设备、家居及配件的营收出现了轻微下滑，同比下降1.7%至117.47亿美元。服务业务持续成为苹果的重要增长引擎，营收同比增长13.9%，达到263.4亿美元的新纪录。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：DeepSeek持续扩大生态圈，驱动医药研发降本增效》2025-02-162、《计算机行业周报：DeepSeek应用上线20天日活超2000万，R1模型强化学习技术突破》2025-02-133、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.0）：营收利润稳健增长，资本开支继续扩张》2025-02-10 ▌大中华区营收下滑，苹果仍存信心 从各区域市场营收来看，美洲地区的营收从504亿美元上升至526.48亿美元；欧洲市场也有所增长，从304亿美元增至338.61亿美元。但大中华区营收从208亿美元减少到了185.13亿美元，同比下降11%。此外，日本和其他亚太地区的业绩也有不同程度的增长或维持稳定。 库克解释称，本财季在大中华区的收入同比下降11%，其中一半以上的下降是由渠道库存变化造成的，这种影响延续了整个财季。同时，目前苹果尚未在中国市场推出Apple Intelligence，在那些已经推出Apple Intelligence的市场中，业绩表现要好于那些尚未推出的市场。 但库克对未来大中华区的表现保持信心。他表示，不可否认的是，中国是全球竞争最为激烈的市场，从宏观形势来看，2025年1月中国政府宣布了一系列经济刺激政策，包括购买电子消费品可享相应补贴。由于相关政策是在1月发布的，因此并未影响苹果2024年12月财季的表现。本次国家级的补贴计划涵盖了苹果旗下所有的产品类目，包括智能手机、平板电脑、PC电脑以及智能手表等，后续可以关注其是否给苹果带来积极影响。 ▌欧盟启动DMA调查，苹果面临审查 2024年3月25日，欧盟委员会根据《数字市场法案》（DMA）对谷歌母公司Alphabet、苹果和Meta展开不合规调查。DMA旨在规范大型科技“守门人”公司的行为，确保数字市场的公平竞争。此次调查涉及苹果是否允许用户卸载预装应用、更改默认设置以及是否限制应用开发商通知用户应用商店外优惠等行为；谷歌被调查是否存在搜索结果倾向自家垂直应用而非竞争对手的问题；Meta则因“付费或同意”模式可能未提供真正的用户选择而受到审查。若违规，这些公司可能面临高达年营业额10%的罚款。 ▌投资建议 苹果公司发布的财报显示各项业务分部表现稳健，产品销售业务表现强劲、服务业务持续增长。苹果在产品创新和市场拓展方面的持续投入将带动公司的长期增长。 此外，科技巨头在AI及云计算领域的领先地位有望助力其在未来信息产业中的稳步增长，可继续关注微软（MSFT.0）和谷歌（GOOGL.0）。 ▌风险提示 新产品线研发进展不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；产品销售业绩不及预期。 计算机&AI小组、计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。