煤炭行业周报：煤价低位运行，板块回调吸引力增强

煤价低位运行，板块回调吸引力增强 【2025.2.10-2025.2.16】 核心观点 行业评级：中性 发布日期：2025.2.17 港口库存持续增加，动力煤价格下跌。本周，陕蒙442家煤矿开工率超78%，煤炭供应基本恢复正常，煤价在供给宽松需求疲情况下继续下跌，在煤价倒挂和当现货价格跌破长协上限值时，倒逼煤企采取保价行动，预计后续随着下游企业全面复工复产和煤电企业盈利平衡点调整，煤价有望得到支撑。 焦煤价格弱稳运行，库存继续降低。本周，炼焦煤价格低位震荡运行，海外炼焦煤价格小幅上涨，但港口到岸价下跌，出现倒挂现象，挤压焦煤进口贸易商的盈利空间，进口量受到压缩；焦刚企业的库存连续走低，未来随着基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。 权益市场以上涨为主，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场以上涨为主，《哪吒》影视剧总票房持续攀升，以及Deepseek不断被接入相关公司的消息频出，TMT涨幅居前，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入1600亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤方面，煤炭企业开功率大幅提升，基本实现全面复工复产，进口煤到岸价降低，贸易商拿货积极性也遭受压制，在气温回暖的情况下，对煤价有一定影响，后续随着下游企业复工复产推进，煤价有望得到支撑窄幅波动。炼焦煤方面，国内港口价和海外到岸价出现倒挂，对进口量形成压制，煤焦钢企业的库存继续下行，钢铁高炉开工率和日均铁水量窄幅波动，在天气转暖户外动工增加情况下，炼焦煤价格有望止跌企稳。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以上涨为主，煤炭行业跌幅居前 本周（2025.2.10-2025.2.16），权益市场以上涨为主，《哪吒》影视剧总票房持续攀升，已突破117.64亿元大关，光线传媒多次涨停，以及Deepseek不断被接入相关公司的消息频出，TMT涨幅居前，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入1600亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨0.26%，收报3355.42点，沪深300指数收涨0.39%，收报3954.41点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌0.08%，收报2646.46点，略跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(13.73%)、新大洲A(4.84%)、开滦股份(0.3%)；跌幅最大的三家公司分别为：新集能源(-5.56%)、中煤能源(-4.25%)、电投能源(-3.51%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：港口库存持续增加，动力煤价格下跌 本周，动力煤价格下跌。供需方面，供给侧来看，煤炭企复工复产持续推进，晋陕蒙442家煤矿开工率超78%，在两会之前，煤企的安监力度较大，煤炭供应将逐步恢复正常，北方港口调入量持续高于调出量，库存出现累积，进口动力煤广州港Q5500和Q4700到岸价继续下跌，贸易商盈利状况差，将抑制拿货的积极性；需求侧来看，随着下游企业复工复产的推进，电煤需求缓幅增加，电厂煤炭日耗提升，但以刚需拉运和库存消耗为主，在春季建材需求的支撑下，非电煤需求有望提振。价格方面，本周煤价在供给宽松需求疲情况下不断下跌，煤价倒挂和当现货价格跌破长协上限值时，电厂对现货采购意愿加强，长协违约率或提升，倒逼煤企采取保价行动，预计后续随着下游企业全面复工复产和煤电企业盈利平衡点的调整，煤价有望得到支撑。政策方面，国家能源局在2024年5月21日发布的《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》中要求，到2025年底前，大型煤矿要建成单个或多个系统智能化，具备条件的要实现采掘系统智能化，今年正是完成智能化建设的最后期限；2025年2月14日，中国信达、长城资产、东方资产纷纷发布公告，财政部完全退出股东行列，中央汇金成为控股股东，三大AMC仍保持国有控股金融机构性质，AMC有的持有煤炭企业的股份，利于增强市场对煤炭企业的信心，稳定股东情绪。 1.价格：需求疲软，产地煤价格下跌 产地动力煤价格下跌，但较去年同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价520元/吨，周度环比下降39元/吨，同比下降182元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价568元/吨周度环比下降52元/吨，同比下降214元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价560元/吨，周度环比下降30元/吨，同比下降330元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差进一步扩大，天气转暖、需求不景气使电煤价格继续下挫。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价741元/吨，周度环比下降11元/吨，同比下降170元/吨。港口出现累库，下游拉货积极性不高，需求疲软。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：电煤日耗增加，港口库存增加 北港库存继续反弹，下游仍以刚需为主。本周，煤炭企业基本全面实现复工复产，供给恢复常态，但下游需求疲软，贸易商拿货不积极，维持刚需拉运，出现库存继续攀升。具体来看，北港日均动力煤库存量2782.52万吨，周环比上升193.57万吨，较去年同期上涨780.19万吨。其中，日均调入量161.62万吨，周环比上涨26.63万吨，较去年同期下降27.06万吨；日均调出量135.43万吨，周环比上涨22.25万吨，较去年同期下跌19.48万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比出现反弹，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，且继续反弹，下游港口被动累库。具体来看，长江港口日均动力煤库存量660万吨，周度环比上涨104万吨，较去年同期上涨212万吨；广州港港口日均动力煤库存量208.83万吨，周环比下降0.97吨，较去年同期下跌55.95万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。随着下游企业复工复产，电厂煤炭日耗增加，终端去库压力较大，对现货采购压价明显。本周，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数保持在19天左右，以消耗库存为主，具体来看，日均动力煤库存量3459万吨，较上周环下降27万吨，较去年同期上涨193万吨；电厂日耗煤182.6万吨，较上周上涨29.6万吨，较去年同期上涨61.7万吨；库存煤可用天数19天，较上周下跌3.8天，较去年同期下跌8.1天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格弱稳运行，库存继续降低 本周，炼焦煤价格弱稳运行。供需方面，供给侧来看，煤炭企业基本全面复工复产，进入正常产销状态，国内供给变化不大，海外炼焦煤价格小幅上涨，但港口到岸价下跌，出现倒挂现象，挤压焦煤进口贸易商的盈利空间，进口量受到压缩。需求侧来看，当前外部施工逐渐开动，随着天气转暖施工将增加，在进口量受到压缩情况下，焦刚企业以消耗之前低价煤为主。价格方面，本周煤价低位震荡运行，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。政策方面，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对煤炭加征15%的关税，从2月10日开始实施；2024年12月5日印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，明确要对包括地下综合管廊在内的市政基础设施进行数字化改造升级和智能化管理，为2025年基建管道的智能化、数字化发展提供了政策指导。中长期有利于焦煤需求稳定，价格止跌企稳。 1.价格：焦煤价格弱稳运行 产地炼焦煤价格基本保持不变。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1198元/吨，环比下降57元/吨，较去年同期下降1022元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1740元/吨，环比持平，较去年同期下降550元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1450元/吨，环比持平，较去年同期下降900元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1455元/吨，环比下降40元/吨，较去年同期下降3375元/吨。 CCI-焦煤指数小幅下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1212元/吨，周环比下降18元/吨；济宁气煤报收1052元/吨，周环比下降40.5元/吨；柳林低硫主焦煤报收1340元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1276元/吨，周环下降24元/吨。焦煤价格弱稳运行，随着下游全面复工复产，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 2.供需结构：库存继续降低，需求积极性仍不高 上游库存高位大幅下行，但仍居历年较高位置。本周，上游六大港口库存连续5周下行，日均炼焦煤库存量424.74万吨，周环比下降23.63万吨，较去年同期上涨218.42万吨。上游库存处于近3年同期高位，库存逐步去化，整体市场供给充足。 下游库存主动去化。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到738.11万吨，周环比下降71.9万吨，同比下降448.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存778.91万吨，周环比下跌121.1万吨，同比下降348.15万吨。部分下游企业考虑天气转暖，为外部动工做准备，唐山高炉开工率91.92%，周度环比小幅下降1.29%，日均铁水产量227.93万吨，周度环比小幅下降0.56万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：量价齐跌，需求不景气 锚地船舶数量和运价继续走低。环渤海9港锚地船舶数量下降，但仍处于历史底部，日均47艘，周环比下降1艘，较去年同期下降62艘。运价继续走低，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均24元/吨，周环比下降0.5元/吨，同比下降1.92元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均13.7元/吨，周环比下降1.3元/吨，同比下降1.42元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均25.5元/吨，周环比持平，同比下降3.7元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均32.45元/吨，周环比下降0.05元/吨，同比下降1.55元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均20.5元/吨，周环比持平，同比下降3.8元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均19.40元/吨，周环比持平，同比下降1.8元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 山西省确认10座煤矿为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿。根据国家矿山安监局《煤矿安全生产标准化管理体系考核定级办法》和《煤矿安全生产标准化管理体系基本要求及评分方法》有关规定，经考核并公示，确认太原东山五龙煤业有限公司等10座煤矿为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿，有效期为自确认之日起3年。太原、朔州、忻州、晋中、长治、晋城、临汾市急管理局要加强对达标煤矿的动态监管，督促其落实主体责任，实现持续达标、动态达标。（煤炭市场网，2025.2.10） 四