外展龙头领航制造业出海

核心观点与关键数据

• 公司业务与市场地位：米奥会展作为中国外展龙头企业，主营境外自办展业务，2023年自办展收入占比达92.8%，毛利率50.9%。公司深耕“一带一路”和RCEP市场，在境外办展领域具备先发优势，2023年办展面积26万平方米，展位数1.3万个，在国内排名第一。
• 行业背景：中国制造竞争力提升，企业出海意愿强烈，中小微企业为主。全球会展市场规模千亿美元，新兴市场增速高，中国自办展在“一带一路”国家保持增长。
• 公司转型与成长：公司启动数字化、专业化、平台化、国际化战略转型，打造专业展，拓展全球市场。2023年收购日本最大服装成衣展，迈出国际化收购第一步。
• 财务表现：2023年收入同比增长139.7%，2024年前三季度收入下滑9.4%，但Q3实现收入和利润双增长。毛利率稳中有升，费用率逐渐回落。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为8.9/11.4/13.7亿元，增长率7.1%/27.8%/20.1%；归母净利润分别为2.0/2.8/3.5亿元，3年复合增速22.6%。
• 估值：DCF估值合理股价为每股21.74元，相对估值2025年PE为20倍，对应目标价23.86元。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 全球经济不确定性上行风险、行业竞争加剧风险、国际关系恶化风险。