第 27 集 ： 塑造投资者未来的关键趋势、挑战和机遇

基础设施脉冲 北美、欧洲和澳大利亚 前文 基础设施脉动调查由Alvarez & Marsal与全球基础设施投资者协会（GIIA）合作编制，提供了对全球领先基础设施投资者市场情绪的独特见解。该调查于2020年启动，每六个月进行一次“温度检查”，涵盖投资者对筹资环境、市场和行业板块前景及展望的看法、投资障碍的影响以及新兴投资趋势。 投资者被要求填写包含一系列封闭式问题的在线调查问卷。还对部分受访者进行访谈，以获得额外的定性见解并捕捉匿名引述，这些进一步构建了投资者情绪的图景。 我们对问题进行了些修改以提高回复率。同时，我们增加了澳大利亚和新西兰，并移除了对大多数会员来说不太感兴趣的一些国家，从而更加集中于核心市场。 研究成果被分享给政府、监管机构、政策制定者及行业利益相关方，这有助于做出更好的决策，从而营造一个有利于私人投资者参与的商业环境，以帮助填补全球基础设施融资缺口。 GIIA 是全球领先基础设施投资者及该领域的顾问机构的会员组织。其成员管理的资产超过2万亿美元，遍布六大洲的68个国家。 INTRODUCTION 在全球范围内举行选举的一年里，令人 Fascinating 的是，可以看到政治不确定性如何影响基础设施投资者的心态，而这些投资者当然寻求长期一致性和稳定性在政策和监管方面的体现。 本次调查是在美国总统选举前夕以及英国政府首次预算公布之时进行的，同时新的欧洲委员会仍在形成之中。事实上，当选总统将在一月初才正式就职。因此，可以预期，在世界三大基础设施投资市场中，政治变化幅度会有所不同，从显著到戏剧性不等。调查结果更多地被视为一个起点，用于衡量未来政府上任后投资环境变化的影响，而非立即反映投资者当前思维的指标。 乔恩 · 菲利普斯全球基础设施投资者协会首席执行官 在美国大选长期临近且民主党和共和党势均力敌的情况下，美国的结果反映了不确定的环境。此后，与成员的交流和市场的普遍反应表明，我们预计明年将看到情绪出现强劲回升。在此期间，澳大利亚——一个规模小得多但有雄心勃勃的能源转型计划的市场——已经跃居为全球最青睐的投资目的地之首。当选总统特朗普即将出台的政策意图可能会导致短期不确定性增加，但美国经济的强大以及基础设施现代化的无可辩驳的理由为持续投资提供了坚实的基础动力。 在欧洲，6月举行的议会选举中，右翼政党获得了增长，尽管更加温和、亲欧盟的政治团体仍然占据多数。秋天投资者情绪恶化的原因包括德国联合政府内部关于如何复苏经济的分歧，以及法国在7月全国选举后出现的政治不稳定，导致9月底出现了新的政府。这两个事件都削弱了投资者的信心，使得北欧国家成为欧洲最受青睐的目的地。西班牙强劲的经济继续提升对伊比利亚半岛的投资情绪。但最吸引投资者目光的是意大利，过去四次调查中其持续获得越来越多的青睐，部分原因是最近在数字领域达成了一些重要协议。 水行业监管不确定性——影响我们约30家成员企业的关键因素——将继续抑制对英国市场的信心，至少直到Ofwat在12月发布最终的价格决定。新政府希望一系列近期的重要措施——包括规划改革、成功的可再生能源拍卖轮次、支持CCUS集群、侧重基础设施的预算、10年基础设施战略以及更广泛的水资源监管审查——能够在未来一年内共同推动市场情绪的变化。 在各个行业中，投资者最青睐的是可持续能源发电和电池，这得益于全球能源转型的有利风向。由人工智能快速增长的重要性驱动的数据基础设施紧随其后。在交通运输领域，港口和货运码头，以及铁路和车辆，是最具吸引力的资产。然而，全球航空客运量的恢复尚未传导到对机场的乐观情绪，而欧洲受监管的水资源似乎几乎完全是由英国私有化的水部门推动的不受欢迎。这一点还体现在投资者对投资障碍的看法中，英国不吸引人的监管制度高居其他所有障碍之上。英国和一些欧洲国家还需要努力减少政治不稳定性的 perception，目前这种不稳定性对投资者的心态产生了重大影响。 筹集资本 ■ 自我们2024年第二季度调查以来的六个月内，筹资环境的情绪有所恶化，而与我们之前的2023年第四季度报告相比，保持相对稳定。 ■ 分配至认缴资本（DPI）继续成为有限合伙人（LPs）关注的重点指标，他们在退出投资并考虑未来基金分配时愈发重视这一指标。 ■ 过去六个月内，宏观经济环境发生了显著变化，包括通货膨胀率下降和中央银行开始降低利率。尽管如此，市场普遍认为通胀压力尚未得到缓解，利率可能将保持高位更长时间。这些因素进一步受到英国实施通胀预算以及美国特朗普总统当选后预期财政政策将更加宽松的影响。今年全球多地选举的长期影响以及地缘政治紧张局势的加剧继续为筹资环境带来挑战。然而，我们预计随着通货膨胀和利率持续下降以及选举影响变得更为清晰，筹资环境将在2025年有所改善。 部署资本 ■ 在未来12个月预期的资金部署速率相比2024年第二季度在全球各地区均有所下降，越来越多的受访者指出，在欧洲、北美和澳大利亚等地的资金部署水平变得更加谨慎。 ■ 在2024年第二季度出现一些乐观情绪改善之后，鉴于2023财年交易活动水平降低的情况，很明显受访者认为以可接受的回报率部署资本仍然具有挑战性。受访者指出，这一挑战受到多种因素的影响，包括： i. 买家与卖家之间持续存在的估值差距ii. 如果政策转向不再补贴净零投资，获取预期回报的不确定性增加iii. 在2023财年，筹资面临挑战，减少了短期内可部署的资金iv. 在不确定的交易市场中，直到存在更大的交易确定性之前，不愿承担交易成本，这延长了交易周期并减缓了资本的快速部署能力v. 从核心资产向能源转型和数字资产的持续转移，这些资产往往具有较小的初始交易规模，在基金构建平台过程中 ■ 媒体指出，随着通货膨胀和利率带来的不利因素减弱，预计整体交易活动将在2025年有所改善，但基础设施投资者似乎仍保持谨慎态度。 如果部署资本 ， 如何你有多公平预期部署在接下来的 12 个月? 交付净额为零 在能源转型领域存在丰富的投资机会。我们设立的能源转型基金今年首次关闭规模非常大，受到了显著的关注。投资者对净零目标主题的需求很强劲。然而，与之前相比，一些投资者转向了其他基础设施策略，并在投资中减少了ESG因素的关注。例如，由于美国预计电力需求将大幅增长，对天然气发电资产的兴趣有所回升。投资者的净零关注仍然主要取决于投资者及其有限合伙人（LP）的基础特征。 您在未来五年内预计将在现有或新的基础设施资产上投资多少资金以实现投资组合的零碳排放？ 区域展望 ■ 投资机会和吸引力的前景依然最为有利，尤其是在美国。然而，美国（包括其他北美国家）在过去六个月中与其它全球区域相比出现了最大的下降幅度。这很可能反映了此次调查正值美国总统选举前夕，以及对结果“难以预料”的不确定性所导致的情况，最终结果显示并非如此。 ■ 在10月30日新英国政府首次预算公布之前进行了这项投资者脉动调查，该预算为基础设施支出带来了好消息。政府前几个月的表现似乎并未提升英国相对于2024年第二季度调查（当时由前任政府进行）时的吸引力。 ■ 法国和德国的前景有所下滑，这很可能与两国持续的政治动荡有关。自调查开展以来，这种情况恶化了，尤其是在德国，联合政府于11月7日崩溃。 ■ 投资者对其他欧洲国家的看法有所改善，这得益于三大经济体的不确定性。北欧国家重新成为投资最为有利的地区。 ■ 在过去的六个月中，澳大利亚的前景保持有利和稳定的状态，这与其实相对较强的筹资环境一致。 鉴于对投资英国、法国和德国的不确定性，我们已将注意力集中在北欧地区，一直认为该地区是一个稳定且具有吸引力的投资环境，并且也开始寻找其他地区的机遇。这并不是说这些国家相对于以前变得更加有吸引力，而是我们的投资团队和投资委员会进行的相对评估。 部门展望 ■ 可持续发电和数据中心 sector 在所有地理区域内继续保持最为乐观的前景。脱碳政策正在推动可持续发电领域的积极情绪，许多基金正在制定独立的能源转型战略。由于人工智能驱动的数据需求，数据中心继续被视为有吸引力的资产。 ■ 在澳大利亚，受访者对更广泛的通信sector的前景依然持乐观态度，尽管过去六个月内情绪略有下降。能源转型领域的机遇也正吸引着投资者。 ■ 表现最差的领域是受监管的水行业，这主要受到英国行业的影响。2024年，该行业因运营失败面临巨额罚款，并继续承受巨额债务负担和最大水务公司的财务困境。投资者正等待监管机构Ofwat（预计在12月作出最终决定）的裁定，这将决定未来五年内的支出计划和允许的价格上涨幅度，进而影响未来的市场情绪。 ■ 尽管欧洲市场中有许多机场交易，北美和欧洲地区的机场 sentiment 仍保持低迷。尽管许多机场的客流量已恢复到新冠疫情前的水平，受访者将其归因于许多 LP 对 ESG（环境、社会和治理）要求的重视，这减少了能够为机场投资辩护的基金数量，从而降低了对机场的投资兴趣。 您 / 您的基金在以下行业的整体基础设施机会前景如何在未来 12 个月 ？(- 5 ： 极其不利 ， 0 ： 中立 ， 5 ： 极其有利) 投资壁垒 ■ 调研对象对投资障碍的看法在地理区域方面与2024年第二季度的结果保持一致，除了澳大利亚，其在以下方面有了显著改善：（i）项目管道的透明度；（ii）监管框架；（iii）资金模式的清晰度；（iv）税收制度的竞争性；以及（v）政治稳定性。 ■ 英国监管制度的不吸引力继续成为投资的主要障碍。Ofwat最终决定（预计在12月公布）为英国提供了开始扭转局势、使水务行业处于更有利地位的机会。 ■ 调研受访者表示，政治不稳定及其对未来监管方向、税收政策和基础设施资本项目资金支持的影响，是长期投资者面临的最大障碍。投资者希望确保他们在投资时所基于的一系列参数，在政府更替后不会被推翻。有趣的是，政治不稳定在北美地区的影响较小，这表明受访者认为无论谁赢得白宫竞选，拜登政府实施的基础设施政策都不会发生根本性变化。 你在投资时认为哪些因素是最关键的障碍？（0：不重要，5： somewhat important，10：最重要） 注意：自我们上次在2024年第二季度进行的基础设施脉动调查以来，所有障碍的重要性似乎有所降低。这主要是由于调查设计简化以提高响应率，而非投资者观点发生了显著变化。不同障碍之间的比较仍然非常重要。 我们投资的时间 horizon 是20-25年，确保我们的投资理念在这一期间仍然成立是关键。我们需要确定五年后我们将不会面临一系列的法律挑战或监管环境的根本变化。 - 欧洲基金 关于全球基础设施投资者协会 全球基础设施投资者协会（GIIA）代表全球领先的基础设施机构投资者及该领域的顾问。代表我们的成员，我们与政府及其他关键利益相关方合作，促进私人资本在推动智能、可持续基础设施建设方面的作用。 通过将投资者和顾问与政策制定者及监管机构连接起来，我们旨在创造投资机会，促进项目和资产的投资，这些投资能够改善经济、连接人群、推动能源转型、保护环境，并应对气候变化带来的韧性挑战以及实现净零排放的目标。 全球基础设施联盟（GIIA）成员在全球六大洲68个国家管理的基础设施资产总额超过2万亿美元。 www. giia. net 关于 ALVAREZ 和 MARSAL 全球基础设施投资者集团 A&M 的全球基础设施投资者集团帮助基础设施基金、企业、私募股权基金、主权财富基金和家族办公室提供全面的基础设施支持，以最大化资产的使用率和价值并实现战略性和实用性的底线目标。从基金结构设计到交易执行、投资组合优化，直至项目交付和资产处置的整个基础设施投资生命周期中，我们无可比拟的交易专家团队致力于提供全方位的服务和高层领导支持。 我们深厚的项目专业知识，结合可靠的尽职调查能力和卓越的运营表现，在交易服务市场上是无与伦比的。我们为客户提供关键项目的指导，并在基础设施投资的所有领域推动绩效提升，包括收购和供应商尽职调查、风险缓解、资本效率、项目执行、财务建模和成本优化。凭借遍布美国、欧洲、拉丁美洲和亚洲的超过3