有色早报

有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/17 升贴水 -5 价差 1689 库存 184817 仓单 68204 盈利 -293.11 盈利 854.11 premium 65.0 premium 57.0 C-3M -117.49 库存 245825 注销仓单 28650 17300 63.55 -2.0 -2.0 -46.51 -192.87 19689 45464 356 25 255225 13.43 61.0 61.0 791.23 -1110.43 111621 230281 2071 25 237925 -50.12 63.0 63.0 837.74 -917.56 91932 184817 1715 0 241650 -110.21 63.0 65.0 815.81 -479.82 83999 184817 1504 0 243300 -118.84 61.0 65.0 769.63 -506.22 80303 184817 1749 5 30625 2025/02/11 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/02/10 2025/02/12 30225 2025/02/13 27325 2025/02/14 27700 变化 375 周度观点 铜矿端来看，加拿大第一量子矿物的Cobre巴拿马矿最终听证会推迟至2026年2月，也对未来供应构成潜在压力。目前tc费用下长单与零单冶炼均面临亏损压力，未来观测国内冶炼是否有实质减产发生。国内产业端来看，二月无实际落地检修因此产量环比回升，十五过后下游陆续开工但高价下仅刚需接货，现货贴水成交，本周累库速度仍较季节性偏高。宏观层面，关税预期反复，美国经济及通胀数据超预期，宏观层面仍有支撑。眼下沪伦价差倒挂，关注出口比价打开可能。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 4650.00 70.80 4650.00 3391 20530 20505 20510 - 4650.00 3441 20560 20525 20540 - 4650.00 3498 20640 20585 20590 20600 20595 20600 198187 3356 2025/02/14 208332 2025/02/13 208332 2025/02/12 208332 2025/02/11 2025/02/1020410204052040035844650.0067.50208332 560000 25.29 -2091.34 -2760.28 564525 13.43 -2262.97 -2875.69 -30 190 566050 8.78 -2375.21 -2915.15 -20 190 558700 3.66 -2522.74 -3064.71 -110 190 0 变化 190 2025/02/14 2025/02/13 2025/02/12 2025/02/11 铝保税premium 190 日期 2025/02/10 变化90 9070 -35 0.00 --10145 -4525 -4525 11.86 171.63 115.41 -45 303375 -75 307900 309425 313775 铝LME注销仓单 317775 铝LME库存 563200 铝C-3M 6.17 三月进口盈利 -2437.67 现货进口盈利 -3036.43 沪铝现货与主力 -115 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能因利润修复开始复产，预期一季度末到二季度复产完毕，留意累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 10.74 23950 23930 24000 10 10.74 23730 23720 23750 10 10.44 23710 23700 23740 20 10.44 23770 23760 23780 50 2025/02/104023750237302374010.4439592 2025/02/11 2025/02/12 2025/02/13 2025/02/14 162650 163425 -46 125 -795.81 -860.45 164625 -47 125 -767.73 -823.24 166950 -49 125 -810.90 -709.45 125 -663.26 -735.89 变化0 250 210 220 0.00 39592 39592 39592 67503 27911 2025/02/11 32475 日期 2025/02/10 沪锌现货进口盈利 -750.45 沪锌期货进口盈利 -758.94 锌保税库premium 125 LMEC-3M -49 LME锌库存 168700 LME锌注销仓单 34475 2025/02/12 31600 2025/02/13 30400 2025/02/14 -43 29500 变化 124.56 132.55 0 3 -775 -900 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周海内外TC回升速度下降，冶炼利润小幅收缩。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 125700 965.0 52.0 2150 125300 960.5 52.0 2050 125550 956.5 52.0 2200 125950 955.5 52.0 2025/02/1052.0950.512757522500 2025/02/11 2025/02/12 2025/02/13 2025/02/14 183852 -209 100 -2963.47 180900 -211 100 -2881.49 -3287.56 175806 -223 100 -3309.73 -3688.40 176946 -224 100 -3413.53 -3658.93 变化0.0 4.5 400 100 50 0 2050 50 -10050 2025/02/11 11520 日期 2025/02/10 现货进口收益 -4300.18 期货进口收益 -3048.41 保税库premium 100 LMEC-3M -224 LME库存 175710 LME注销仓单 11604 2025/02/12 10380 2025/02/13 10380 2025/02/14 -3271.63 10236 变化 15.93 0.00 0 2 2952 -144 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外库存季节性累库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7375 7750 12525 7375 7750 12525 13650 7375 7750 12525 13650 7325 7850 12525 13650 2025/02/101362512525777573259300 2025/02/11 9250 2025/02/12 9250 2025/02/13 9250 2025/02/14 13625 9280 变化 -25 0 0 0 30 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 50 75 -50 25 -195 - 75 -75 0 -185 - 50 -100 0 -195 -50 25 100 2025/02/10-185-25-125254740017 2025/02/11 2025/02/12 2025/02/13 2025/02/14 -210 223975 225525 -38 115 -353.20 -581.79 225425 -39 115 -495.90 -704.56 224925 -38 115 -576.40 -731.01 115 -484.86 -662.20 变化-150 025 40017 40017 40017 44380 -4363 2025/02/11 42200 日期 2025/02/10 现货进口收益 -802.54 期货进口收益 -602.80 保税库premium 115 LMEC-3M -35 LME库存 221375 LME注销仓单 42525 2025/02/12 42125 2025/02/13 45250 2025/02/14 -35 42000 变化 -80.41 -131.66 0 3 -1550 -3250 本周铅价高位震荡，开学旺季结束。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨；冶炼厂受利润和检修，尚未完全复工，下游开工构成铅需求支撑有限，铅贴水走低至-100；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂备货不充分。精废价差走 低-100，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限下补库意愿低，致冶厂利润和开工意愿均差。原再生铅需求有限，精废价差100，铅锭贴水100，主要维持长单供应。本周价格高位震荡，系上下游成交寡淡、仅维持刚需所致，关注废电瓶回收商持货待涨对原料的限制，预计下周铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3910 -45 64683 -18242.79 3910 -129 58063 -19409.61 -16322.18 4060 -161 57270 -20986.31 -14365.11 4060 -201 58286 -24326.81 -10477.11 2025/02/10-9281.64-25524.4060990-1384110340 2025/02/11 350 2025/02/12 500 2025/02/13 450 2025/02/14 -18127.88 470 变化 -1805.70 1166.82 6620 84 0 20 本周锡价震荡上行。供应端，云南地区矿端边际小幅转紧。矿端加工费低位保持。海外，刚果(金)和卢旺达边境战乱，市场担忧当地锡矿产出和运输;1月出口已有少量通过许可，2月陆续发放剩余出口许可。需求端，焊锡厂年终补库，本周开始陆续开工。库存端，国内上升海外小幅去库。宏观面，关税延缓预期下美铜上行带动有色整体回暖。短期，国内锭端小幅减产，非洲锡矿产区政治不稳定，基本面有一定支撑，AI概念刺激锡作为有色多配偏高位运行，但佤邦政府在年度会议中提到复产提上