钢材：需求淡季，价格走弱

2025年2月16日 核心观点 2022年11月13日投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 行情回顾：2月16日当周，由于节后消费增长预期被钢联数据周四成品钢材产销数据修正后证伪，钢材价格震荡下跌，截至周五（2月14日）下午收盘，螺纹价3262元/吨（-90/-2.68%）、热卷价3377元/吨（-72/-2.09%）。整体来看，目前钢材基本面驱动一般，技术面看目前价格上方仍存压力，预计成品钢材价格短期继续震荡回调，中期价格承压，难有大幅上涨：核心观点 广金期货研究中心 黑色金属研究员 郑航从业资格号：F03101899咨询资格号：Z0021211联系电话：020-88523420 钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，在一季度飓风影响下，澳洲发运量阶段性减少，但在到港明显减少的情况下，去库仍然缓慢，表明目前需求仍然不足，本周全国45座港口进口铁矿库存15392.53万吨，环比+0.16%，同比+12.55%，短期库存难以消化。焦煤方面，煤炭供应正逐渐恢复，库存继续上升，上游样本矿山精煤库存389.61万吨，环比+2.10%，同比+109.40%。洗煤厂精煤库存215.86万吨，环比+5.43%，同比+94.22%。较大的原料库存压力将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。 钢材需求仍然偏弱，本周四数据证伪消费增长预期，五大品种钢材消费量663.25万吨，农历年同比仅增3.22%，其中螺纹钢周度消费量64.17万吨，农历年同比下滑29.46%，且处于往年同期低位。近期下游建筑等行业多仍处于放假停工状态，项目资金到位情况看，节前一周有3-4成样本建筑项目资金到位仍有延迟，将长期拖累其施工进展及其钢材消费。 策略上，持有卖黑色商品虚值看涨期权，如卖出RB2505行权价在3450-3500的看涨期权，及i2505行权价在840-860的看涨期权等，以赚取期权权利金时间价值收益。 建议关注的风险事件：1、海外铁矿矿山出现持续减产，发运量持续偏低导致铁矿重回供不应求；中央财政短期内大规模加杠杆（上行风险）。2、财政支出力度一般；建筑项目复工缓慢（下行风险）。 目录 一、周度行情：价格反弹，但基差明显走弱_____________________________________________3 1、市场供需数据变化_____________________________________________________________________3 2、价格价差情况_________________________________________________________________________4 二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压___________________________________________6 1、钢厂产销：行业整体利润不佳___________________________________________________________6 2、原料铁矿：供应阶段性回落，但库存仍然高企_____________________________________________8 1、五大品种钢材周度总产销存：__________________________________________________________17 2、螺纹钢周度产销存：__________________________________________________________________18 3、热轧卷板周度产销存：________________________________________________________________19 五、后市展望：基差明显走弱，谨防价格回调__________________________________________20免责声明__________________________________________________________________________22 一、周度行情：需求仍然疲弱，价格震荡回落 1、市场供需数据变化 本周钢材供应小幅回升，需求季节性增加，但本周钢联数据修正了近两周成品钢材数据，整体来看仍处于农历年同期低位，表明目前下游消费表现仍然疲弱，特别是建筑钢材方面，节后需求景气预期被证伪。从数据来看，供应量方面，本周，五大品种钢材产量加总813.72万吨，环比+0.63%，其中钢厂螺纹钢产量178.15万吨，环比-3.07%，热轧卷板产量328.93万吨，环比+1.48%。 需求量方面，五大品种钢材消费量662.35万吨，环比+15.05%，其中螺纹钢消费量64.17万吨，环比+5.63%，热轧卷板消费量313.6万吨，环比+13.33%。整体来看，受建筑钢材消费下滑的拖累，钢材消费量持续低于往年同期水平。 2、价格价差情况 原料价格：煤焦方面，本周国内煤焦价格震荡回调，焦煤期货指数价环比-5.74%，焦炭期货指数价环比-5.80%；铁矿方面，本周价格环比冲高回落，铁矿石期货指数价环比-1.20%。 钢材价格价差： 1、期货主力2505合约价格周内震荡回调，截至周五下午收盘，螺纹价3262元/吨（-90/-2.68%）、热卷价3377元/吨（-72/-2.09%）。 2、螺纹、热卷05合约基差本周有所走强，上海市场螺纹现货基差为+58元/吨，走强30元/吨，热卷现货基差为+13元/吨，走强22元/吨。 3、期货月差本周表现震荡偏弱，螺纹期货05-10合约月差-58（-18），热卷期货05-10合约月差-42（-1）。 4、利润方面，目前螺纹、热卷生产利润均处于微利至小幅亏损状态，其中高炉螺纹利润为73元/吨，热卷利润为-26元/吨，电炉螺纹利润（谷电）为68元/吨，整体利润周环比继续下降。 二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压 1、钢厂产销：行业整体利润偏低 目前钢厂行业利润偏低，近一半企业处于亏损状态，本周行业整体利润周环比继续下降。截至周五（2月14日），高炉螺纹利润为73元/吨，热卷利润为-26元/吨，电炉螺纹利润为68元/吨，高炉法钢厂盈利占比约为50.65%。 钢厂产量环比整体回升，螺纹、热卷产量表现分化，五大品种钢材产量加总813.72万吨，环比+0.63%，其中钢厂螺纹钢产量178.15万吨，环比-3.07%；热轧卷板产量328.93万吨，环比+1.48%。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料铁矿：飓风导致供应阶段性下滑，但库存仍然高企 本周国内外铁矿价格表现分化，普氏62%铁矿石价格指数106.8美元/吨，环比+0.05%，国内铁矿石期货指数价环比-1.20%。 铁矿供需来看，铁矿供应短期回落，需求平稳运行，市场库存环比小幅增加。从供应端来看，由于2025年来第三个飓风天气影响导致澳洲黑德兰港等港口关闭，全球发运量继续减少，本周45座港口铁矿到港量1877.5万吨，环比+6.56%，同比-25.78%，截至上周五的近四周全球主要港口铁矿石发货量10295.2万吨，环比-4.46%，同比-6.76%。需求方面环比持稳，同比小幅增长，247家样本高炉企业铁水周度产量1595.93万吨，环比-0.20%，同比+1.53%。 库存方面，整体压力仍然较大，45座港口进口铁矿库存15392.53万吨，环比+0.16%，同比+12.55%；铁矿压港天数17天，较上周+6天；114家钢厂进口铁矿平均可用天数25.07天，较上周-0.28天。 从成交来看，市场成交量季节性回升，国内主港铁矿周度总贸易成交量1334.2万吨，环比+34.32%，同比+14.54%。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 3、原料双焦：库存压力高企，煤焦价格仍承压 海内外矿山增产导致目前国内焦煤供应整体宽松，后续供应将恢复高位。去年以来煤炭国产供应、进口供应整体释放增量，国内原煤、精煤库存持续在近5年同期高位运行，焦煤价格表现承压。本周煤焦价格内外盘价格震荡下跌，其中国内焦煤期货指数价环比-5.74%，焦炭期货指数价环比-5.80%；进口俄罗斯K4主焦煤折人民币价1058元/吨，周环比有所回落。 从需求来看，终端煤耗不足。煤炭下游分支电煤方面，由于今年春节较早，工厂停工放假导致火电需求量回落，六大发电集团耗煤量环同比均有所回落，动力煤需求走弱。煤焦实际用量方面，下游钢厂对双焦消费平稳，与去年同期相当，且由于利润不佳，对原料焦煤、焦炭保持谨慎采购，焦煤、焦炭现货实际需求处于近5年同期中位水平。 从煤焦库存来看，上游方面，样本矿山、洗煤厂煤炭库存维持高位水平，样本矿山精煤库存389.61万吨，环比+2.10%，同比+109.40%；洗煤厂精煤库存215.86万吨，环比+5.43%，同比+94.22%。下游焦钢企业节前已完成补库，且仍谨慎采购，本周库存小幅下降，国内焦钢企业焦煤总库存1517.22万吨，环比-0.23%，同比-19.02%；企业焦炭总库存786.17万吨，环比-6.06%，同比+8.85%。整体来看，煤焦市场存货压力仍然较大，主要集中在上、中游企业，较高库存压力或压制价格表现。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 三、需求端：建材用量不振，拖累整体需求 1、建筑钢材：施工淡季，建材成交仍然低位运行 整体来看，目前正处于建筑施工淡季，全国主流贸易商建筑钢材成交28.3万吨，其中华东贸易成交15.76万吨，南方贸易成交9.29万吨，北方贸易成交3.23万吨，此成交量表明建材市场成交仍然偏弱。 根据百年建筑调研，目前有近一半（45.73%）样本建筑项目资金到位仍有延迟。其中，非房建项目资金到位率为55.64%，房建项目资金到位率为47.38%。项目资金回款不足将长期拖累其施工进展及其钢材消费，近期来看建材消费前景仍不乐观。 2、地产端：资金到位不足，螺纹消费弱于往年 从目前地产行业现状来看，行业仍低迷，新房市场成交量仍然偏弱，本周30座大中城市商品房周均成交套数12321套，处于近五年同期低位水平附近，反映目前地产刺激政策成效不够显著。而销售不足又影响了房企项目回款，并导致相关建设项目资金到位不足。 房地产新开工、施工面积累计同比均明显下滑，目前百年建筑调研样本房建项目资金到位率仅52.79%，仍有近一半项目面临资金不足的压力，而受房企再投资意愿不足、项目资金到位不足影响，进而拖累了螺纹等钢材需求，本周螺纹钢周度消费量64.17万吨，环比+5.63%，农历年同比仍处于低位。 来源：广金期货研究中心，Wind 3、钢板材下游：造船、汽车订单景气，继续支撑板材消费 在造船、汽车业订单景气的支撑下，近期钢板材消费表现较好。从本周热轧消费数据来看，热轧卷板消费量313.65万吨，环比+4.17%，同比+6.80%，全国样本贸易企业热轧卷板周度日均成交量3.6万吨，环比+4.87%，同比-2.88%。 造船方面，去年民用钢质船舶产量累计同比增1成以上，创下往年新高。在造船过程中大量使用钢板材，造船订单增长对热轧卷板的消费亦有明显支撑。造船订单增长对造船用途钢板产销有明显拉动。 汽车方面，在财政补贴消费政策拉动下，乘用车销量环比整体回升，国内汽车产销整体仍然维持较高景气度，带动钢板材消费。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 四、周度产销与库存变动： 1、五大品种钢材周度总产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、螺纹钢周度产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 3、热轧卷板周度产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 五、后市展望：中期价格承压，难有大幅上涨 整体来看，黑色系商品价格短期震荡回调，中期价格承压： 钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，在一季度飓风影响下，澳洲发运量阶段性减少，但在到港明显减少的情况下，去库仍然缓慢，表明目