钢材：需求淡季减少，基差明显走弱

2025年1月19日 核心观点 2022年11月13日投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 行情回顾：1月18日当周，钢材价格震荡反弹，截至周五（11月17日）下午收盘，螺纹价3372元/吨（+170/+5.31%）、热卷价3484元/吨（+172/+5.19%）。核心观点 广金期货研究中心 驱动来看，原材料铁矿价格情绪性走高对钢价影响较大，近期力拓发布公告，2024年四季度皮尔巴拉铁矿石产量8650万吨，铁矿石产量与发运量均同比下降1%。2025年皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）维持不变，表明铁矿矿山确实对低价做出了减产反应，在几内亚西芒杜铁矿投产之前矿山挺价的可能性仍存，矿价走高支撑钢材生产成本上涨。成品钢材库存较低，容易受市场资金炒作影响。 黑色金属研究员 郑航从业资格号：F03101899咨询资格号：Z0021211联系电话：020-88523420 不过，从中期基本面来看，钢材供需偏弱格局延续，供应方面，钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，全国45座港口进口铁矿石库存总量14972.91万吨，环比增加68.88万吨，同比仍增22.28%，且近两周以来海外发运量重新回到近5年同期高位水平。焦煤方面仍处于累库阶段，上游样本矿山精煤库存同比+84.86%，中游洗煤厂精煤库存同比+68.01%。较大的原料库存压力将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。需求方面，由于建筑行业项目资金到位不理想，将长时间拖累建筑钢材消费。与此同时，市场需求缺乏更多新亮点，导致五大品种钢材消费整体持续处于近5年同期最低水平。总体而言，我们认为后市钢材价格反弹驱动可能不足，或可适当逢高买入看跌期权对冲价格回调风险。 建议关注的风险事件：1、地产行业销售、资金到位情况超预期改善，保交楼进展加速（上行风险）；2、政策落地传导到产业链时间过长，市场情绪消退，钢价回归弱现实（下行风险）。 目录 一、周度行情：价格反弹，但基差明显走弱_____________________________________________3 1、市场供需数据变化_____________________________________________________________________3 2、价格价差情况_________________________________________________________________________4 二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压___________________________________________6 1、钢厂产销：行业整体利润不佳___________________________________________________________6 2、原料铁矿：供应阶段性回落，但库存仍然高企_____________________________________________8 1、五大品种钢材周度总产销存：__________________________________________________________16 2、螺纹钢周度产销存：__________________________________________________________________17 3、热轧卷板周度产销存：________________________________________________________________18 五、后市展望：基差明显走弱，谨防价格回调__________________________________________19免责声明__________________________________________________________________________21 一、周度行情：价格反弹，但基差明显走弱 1、市场供需数据变化 本周钢材供需呈现季节性淡季特征。从本周数据环比来看，供应量方面，本周，五大品种钢材产量加总824.06万吨，环比+1.93%，其中钢厂螺纹钢产量193.29万吨，环比-3.07%，热轧卷板产量320.19万吨，环比+5.36%。 需求量方面，五大品种钢材消费量804.91万吨，环比+1.65%，其中螺纹钢消费量185.15万吨，环比-2.58%，热轧卷板消费量313.65万吨，环比+4.17%。 五大品种钢材产量加总同比-3.65%，钢厂螺纹钢产量同比-17.46%，热轧卷板产量同比+8.98%，需求方面，五大品种钢材消费量同比-2.52%，螺纹钢消费量同比-14.89%，热轧卷板消费量同比+6.80%，整体来看，受建筑钢材消费拖累，钢材消费量持续低于往年水平。 2、价格价差情况 原料价格：煤焦方面，本周国内煤焦价格震荡反弹，焦煤期货指数价环比+8.35%，焦炭期货指数价环比+6.88%；铁矿方面，本周价格环比走强，铁矿石期货指数价环比+6.48%。 钢材价格价差： 1、期货主力2505合约价格周内震荡走强，截至周五下午收盘，螺纹价3372元/吨（+170/+5.31%）、热卷价3484元/吨（+172/+5.19%）。 2、螺纹、热卷05合约基差本周明显走弱，上海市场螺纹现货基差为+8元/吨，走弱100元/吨，热卷现货基差为-44元/吨，走弱72元/吨。 3、期货月差本周震荡偏弱，螺纹期货05-10合约月差-28（-2），热卷期货05-10合约月差-24（-7）。 4、利润方面，目前螺纹、热卷高炉生产利润均亏损，电炉利润稍好，高炉螺纹利润为-170元/吨，热卷利润为-166元/吨，电炉螺纹利润（谷电）为99元/吨，整体利润周环比继续上升。 二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压 1、钢厂产销：行业整体利润不佳 目前钢铁生产行业亏损仍然普遍，本周行业利润整体小幅上升，截至周五（1月17日），高炉螺纹利润为-170元/吨，热卷利润为-166元/吨，电炉螺纹利润为99元/吨，高炉法钢厂盈利占比约为50.22%。 钢厂产量环比持稳，螺纹、热卷产量表现分化，五大品种钢材产量加总824.06万吨，环比+1.93%，其中钢厂螺纹钢产量193.29万吨，环比-3.07%；热轧卷板产量320.19万吨，环比+5.36%。 相比往年来看，钢材产量在较低水平运行，五大品种钢材产量加总同比-3.65%，钢厂螺纹钢产量同比-17.46%，热轧卷板产量同比+8.98%，螺纹钢减产明显。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料铁矿：供应阶段性回落，但库存仍然高企 本周国内外铁矿价格震荡走强，普氏62%铁矿石价格指数104.9美元/吨，环比+4.17%，国内铁矿石期货指数价环比+6.48%。 铁矿供需来看，铁矿供应短期回落，需求平稳运行，市场库存环比小幅增加。从供应端来看，由于海外铁矿发运量高位运行，本周进口矿供应环同比继续增长，45座港口铁矿到港量2059.3万吨，环比-12.15%，同比-21.41%，截至上周五的全球主要港口近4周铁矿石发货量11636.5万吨，环比-6.15%，同比+2.43%。需求方面环比持稳，同比小幅增长，247家样本高炉企业铁水周度产量1571.36万吨，环比+0.05%，同比+1.16%。 库存方面，整体压力仍然较大，45座港口进口铁矿库存15056.05万吨，环比+0.35%，同比+19.10%；铁矿压港天数31天，较上周持平；114家钢厂进口铁矿平均可用天数28.43天，较上周+0.92天。 从成交来看，市场成交量有所回落，国内主港铁矿周度总贸易成交量1295万吨，环比-8.05%，同比-2.79%。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 3、原料双焦：库存压力高企，价格反弹或有限 今年国产、进口煤炭供应整体放量。在来自俄罗斯、蒙古、澳大利亚煤炭进口增量的带动下，以及国内矿山增产背景下。主要区域煤炭社会库存高位运行，焦煤价格承压运行。本周煤焦价格内外盘价格短期震荡走强，其中国内焦煤期货指数价环比+8.35%，焦炭期货指数价环比+6.88%；进口俄罗斯K4主焦煤折人民币价1058元/吨，周环比有所回落。 从煤焦库存来看，上游方面，样本矿山、洗煤厂煤炭库存维持高位水平，样本矿山精煤库存438.42万吨，环比+6.60%，同比+108.31%；洗煤厂精煤库存306.6万吨，环比+6.79%，同比+9.02%。下游方面，焦钢企业仍谨慎采购，主动维持低库存，国内焦钢企业焦煤总库存13.57万吨，环比+0.07%，同比+3.91%；企业焦炭总库存1788.63万吨，环比+4.53%，同比-0.07%。整体来看，煤焦市场存货压力仍然较大，主要集中在上、中游企业，较高库存压力或压制价格表现。 来源：广金期货研究中心，钢联数据 三、需求端：整体消费季节性走弱 1、建筑钢材：施工淡季，建材成交季节性走弱 整体来看，目前正处于建筑施工淡季，本周市场建筑钢材成交不佳，且不及往年同期水平，全国主流贸易商建筑钢材成交33.14万吨，环比-22.19%，同比-35.18%，其中华东贸易成交17.52万吨，环比-29.51%，同比-42.81%，南方贸易成交12.02万吨，环比-17.82%，同比-30.75%，北方贸易成交3.6万吨，环比+15.87%，同比+15.00%。 长期来看，受部分的建筑项目资金到位不足的影响，施工进展缓慢，将对建筑钢材消费产生持续拖累。 2、地产端：资金到位不足，螺纹消费弱于往年 从目前地产行业现状来看，行业仍低迷，新房市场成交量仍然偏弱，本周30座大中城市商品房周均成交套数21809套，处于近五年同期低位水平附近，反映目前地产刺激政策成效不够显著，影响房企项目回款，并导致相关建设项目资金到位不足。 截至去年12月房地产新开工、施工面积累计同比均明显下滑，目前百年建筑调研样本房建项目资金到位率仅52.79%，仍有近一半项目面临资金不足的压力，而受房企再投资意愿不足、项目资金到位不足影响，进而拖累了螺纹等钢材需求，本周螺纹钢周度消费量185.15万吨，环比-2.58%，同比-14.89%。 来源：广金期货研究中心，Wind 3、钢板材下游：造船、汽车订单景气，支撑板材消费 在造船、汽车业订单景气的支撑下，近期钢板材消费表现较好。从本周热轧消费数据来看，热轧卷板消费量313.65万吨，环比+4.17%，同比+6.80%，全国样本贸易企业热轧卷板周度日均成交量3.6万吨，环比+4.87%，同比-2.88%。 造船方面，去年1-11月份民用钢质船舶产量累计同比增1成以上，创下往年新高。在造船过程中大量使用钢板材，造船订单增长对热轧卷板的消费亦有明显支撑。造船订单增长对造船用途钢板产销有明显拉动。汽车方面，在去年7月份财政补贴消费政策拉动下，乘用车销量环比整体回升，国内汽车产销整体仍然维持较高景气度，继续 支撑钢板材的消费。 四、周度产销与库存变动： 1、五大品种钢材周度总产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、螺纹钢周度产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 3、热轧卷板周度产销存： 来源：广金期货研究中心，钢联数据 五、后市展望：基差明显走弱，谨防价格回调 从中期基本面来看，钢材供需偏弱格局延续，供应方面，钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，全国45座港口进口铁矿石库存总量14972.91万吨，环比增加68.88万吨，同比仍增22.28%，且近两周以来海外发运量重新回到近5年同期高位水平。焦煤方面仍处于累库阶段，上游样本矿山精煤库存同比+84.86%，中游洗煤厂精煤库存同比+68.01%。较大的原料库存压力将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。需求方面，由于建筑行业项目资金到位不理想，将长时间拖累建筑钢材消费。与此同时，市场需求缺乏更多新亮点，导致五大品种钢材消费整体持续处于近5年同期最低