钢材：需求淡季减少，基差明显走弱

核心观点

钢材价格近期震荡反弹，但基差明显走弱，后市反弹驱动可能不足。

周度行情

1. 供需数据：钢材供需呈现季节性淡季特征。供应量环比微增，需求量环比微增，但同比均下降，显示钢材消费量持续低于往年水平。
2. 价格价差：期货主力合约价格震荡走强，螺纹钢和热轧卷板价格分别上涨170元/吨和172元/吨。螺纹、热卷05合约基差明显走弱，上海市场螺纹现货基差走弱100元/吨，热卷现货基差走弱72元/吨。期货月差震荡偏弱，螺纹期货05-10合约月差走弱2，热卷期货05-10合约月差走弱7。利润方面，高炉螺纹和热卷生产利润均亏损，电炉螺纹利润稍好。

供应端

1. 钢厂产销：行业整体利润不佳，高炉法钢厂盈利占比约为50.22%。钢厂产量环比持稳，螺纹钢产量环比下降，热轧卷板产量环比上升。
2. 原料铁矿：供应短期回落，但库存仍然高企。45座港口进口铁矿石库存总量环比增加，同比仍增长。近两周以来海外发运量重新回到近5年同期高位水平。
3. 原料双焦：库存压力高企，价格反弹或有限。国内煤焦价格短期震荡走强，但上游样本矿山、洗煤厂煤炭库存维持高位水平，焦钢企业仍谨慎采购，主动维持低库存。

需求端

1. 建筑钢材：施工淡季，建材成交季节性走弱。全国主流贸易商建筑钢材成交环比大幅下降，同比降幅明显。建筑行业项目资金到位不理想，将长时间拖累建筑钢材消费。
2. 地产端：资金到位不足，螺纹消费弱于往年。地产行业仍低迷，新房市场成交量仍然偏弱，房企项目回款不佳，拖累了螺纹等钢材需求。
3. 钢板材下游：造船、汽车订单景气，支撑板材消费。热轧卷板消费量环比微增，同比微降。造船订单增长对热轧卷板的消费亦有明显支撑，汽车产销整体维持较高景气度，继续支撑钢板材的消费。

后市展望

从中期基本面来看，钢材供需偏弱格局延续。供应方面，原料库存压力较大，将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。需求方面，建筑行业项目资金到位不理想，市场需求缺乏更多新亮点，五大品种钢材消费整体持续处于近5年同期最低水平。后市钢材价格反弹驱动可能不足，或可适当逢高买入看跌期权对冲价格回调风险。

建议关注的风险事件

1. 地产行业销售、资金到位情况超预期改善，保交楼进展加速（上行风险）。
2. 政策落地传导到产业链时间过长，市场情绪消退，钢价回归弱现实（下行风险）。