化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：主产区逐步过渡低产季，关注下游需求恢复进度 摘要 2、需求端，轮胎企业复工积极，市场表现略显平淡。轮胎库存尚未显现明显去化，节后企业库存下降幅度不及往年同期。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.48%，较上周走高44.47个百分点，较去年同期走高51.33个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.43%，较上周走高42.42个百分点，较去年同期走高59.19个百分点。截至2月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比减少一天；半钢胎成品库存42天，周环比持平。 3、库存：截止02-14，天胶仓单18.412万吨，周环比增加1560吨。交易所总库存19.8584万吨，周环比增加6340吨。截止02-14，20号胶仓单6.4009万吨，周环比增加3025吨。交易所总库存6.542万吨，周环比增加807吨。截至2025年2月9日，中国天然橡胶社会库存136.3万吨，环比增加4.6万吨，增幅3.5%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比增加3.7%。中国浅色胶社会总库存为57万吨，环比增3.3%。 4、整体来看，泰国产区高位的原料价格刺激停割行动推迟，胶水产量持续供应，但总体向低产季过渡。下游需求恢复偏慢，低位开工未带来库存端的明显去化，目前轮胎开工均恢复至节前水平，关注后续需求恢复进展。供弱需稳下，中国库存累库势头趋缓，天然橡胶持续走强动力偏弱。关注国内开割季前天气情况，以及海外轮胎厂补库需求。20号胶持仓本周快速增加，周环比增加4.6万手至20.6万手，20号胶仓单数量在6.4万吨，关注20号胶近月合约的波动性。 PX&PTA&MEG：下游需求陆续恢复，关注供应端检修季落实情况 摘要 1. PX：本周PX价格窄幅震荡后下跌。至周五绝对价格环比下跌0.2%至884美元/吨CFR。截至2月14日，中国PX开工负荷为86.1%，周环比下降0.1%。亚洲PX开工负荷为77.8%，周环比下降0.4%。PX装置变化：九江石化90万吨装置计划3月中至5月停车检修；天津石化39万吨装置计划4月至6月停车检修；中海油惠州150万吨装置计划3月中至5月中停车检修；浙江石化初步计划一条250万吨装置计划3月下旬检修35天左右。二季度检修季即将来临，PX部分装置陆续公布检修计划，目前约有655万吨/年产能计划检修，下游PTA大型装置检修计划增加，终端需求恢复向上传导尚不清晰，PX供需预期检修均增多，但检修落地仍存在不确定性，短期预计PX跟随成本原油价格波动。 2. PTA：本周PTA价格涨后回落，现货周均价在5104元/吨，环比上涨3.1%。PTA装置变动：英力士125万吨装置重启，逸盛海南250万吨按计划检修。截至2月14日，PTA开工负荷为79.7%，周环比下降0.8%。近期PTA加工费偏弱，周均价不到300元/吨，大厂公布的检修计划逐渐清晰，2月份下旬开始包括逸盛、恒力，3月初仪化、三房巷等装置陆续开始检修，导致近期对江苏主港的采购需求提升。同时需注意TA仓单量较多，后续检修季期间可补充至现货市场。下游聚酯负荷元宵节后恢复较好，终端表现略滞后，但均在积极恢复当中。在供缩需强下，TA基本面对价格有所支撑，在原油没有大幅回落影响下，TA价格偏强震荡。关注装置检修落实情况。 3. MEG：本周乙二醇价格重心宽幅整理，至周五本周现货基差回落至05合约升水14-15元/吨附近。截至2月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.23%（环比上期下降2.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.59%（环比上期下降2.51%）。2.10华东主港地区MEG港口库存约69.7万吨附近，环比上期（2.5）增加2.5万吨。2月10日-2月16日，主港计划到货总数约为17.1万吨。国内乙二醇装置3月开始检修增加，海外装置也面临检修季，远月进口到港量预期减少，来自美国、伊朗以及马来西亚货源的减少。本周乙二醇港口库存继续累库，但次周预期到港量有所收窄。产量和进口量的预期收窄，伴随需求端的稳步复苏，乙二醇价格基本面存在支撑，预计价格偏强震荡。 4.聚酯及终端：本周元宵节后下游聚酯大部分装置均处在重启中或者重启完成。截至周五（2.14），聚酯综合负荷恢复至86.2%附近，周环比恢复4.4个百分点，产品方面直纺涤丝、短纤、瓶片的负荷分别恢复至90.1%、81.3%、74.2%附近。其中瓶片装置的恢复速度较慢，较去年农历同期偏低6.9个百分点，其余产品开工恢复较好，与往年开工负荷相当或者好于往年。终端来看，整体尚未恢复至节前水平，仍处于恢复过程中，和往年农历同期5年均值相比，加弹略偏弱，织造基本持平，纱线和印染开工要略好些。截止2.14，江浙样本加弹综合开工率提升至59%，周环比+45%，江浙印染综合开工率提升至69%，周环比+52%。 聚烯烃：下游生产持续恢复，累库速度将放缓 摘要 1、供应：PE方面本周天津某企业、天津石化存在检修装置，其余均为存量检修，整体来看检修装置相较上周有所增加，因此产能利用率呈现小幅减少态势，下周齐鲁石化、天津石化、万华化学等检修装置重启，预计产量小幅增长。PP方面本周中原石化、洛阳石化、中景石化一期二线、裕龙石化一线等等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，下周宁波富德40万吨/年、广东石化一线50万吨/年等装置进入检修周期，暂无计划内重启装置，预计聚丙烯产能利用率下降至78%附近。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+6.79%。其中农膜整体开工率较前期+4.65%；PE管材开工率较前期+10.83%；PE包装膜开工率较前期+8.22%；PE中空开工率较前期+3.38%；PE注塑开工率较前期+5.71%；PE拉丝开工率较前期+2.11%。PP方面终端工厂陆续复工，市场囤货意愿增加，随着春季到来温度回升，农业、建筑业项目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件需求量增加。预计正月十五往后，下游企业将基本恢复生产，行业开工逐步提升。 3、库存：生产企业装置多维持稳定生产，供应维持高位，去库压力较大，生产企业库存小幅上涨，社会样本仓库库存也维持涨势。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升1.19%至76.33美元/桶，石脑油价格环比上升2.22%至675.55美元/吨，乙烷价格环比上升3.32%至3670.00元/吨，动力煤价格环比下降0.82%至758.75元/吨，甲醇价格环比下降0.32%至2643.75元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，需求在正月十五之后会加速恢复，因此库存增加速度会放缓，直到下游正常复工复产才会转为降库趋势。但是今年库存水平反而低于去年同期，而下游库存水平不高，预计随着下游复产，补库需求推动之下，聚烯烃价格或小幅上涨。 PVC：供应高位但库存同比降低 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.35%至81.85%，其中电石法开工率环比上升1.10%至83.99%，乙烯法开工率环比下降2.36%至76.04%；装置检修损失量环比上升1.58%至10.51万吨；总产量环比下降0.34%至47.39万吨，其中电石法产量环比上升1.11%至35.54万吨，乙烯法产量环比下降4.45%至11.85万吨。 2、需求：下游企业开工率23.45%，其中管材开工率25.63%，型材开工率18.00%；产销率环比上升10.61%至129.92%。 3、库存：总库存环比上升7.36%至96.52万吨，企业库存环比上升9.95%至47.54万吨，社会库存环比上升4.96%至48.98万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.82%至758.75元/吨，电石价格2425.00元/吨，石脑油价格环比下降3.06%至7896.00元/吨，甲醇价格环比下降0.32%至2643.75元/吨。 5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产。库存预计仍有上升空间。综合来看，基本面偏弱，但今年春节期间库存水平明显低于去年同期，因此PVC价格趋于震荡，关注在途货物抵达社会库存之后的数据以及下游复产进度。 2、需求：本周主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍降，开工率小幅降低，下周华东地区烯烃装置下周存在检修预期，烯烃行业开工率稍有降低。传统下游装置开工逐步回升。 3、库存：本周随着运输恢复，大部分企业库存逐步下跌，因传统下游需求逐步恢复以及烯烃阶段性外采影响，待发订单大幅增加，随着长约及零售订单或稳步执行，因此预计下周企业库存或继续去库。港口方面，本周港口库存增加，下周外轮到货环比减量，但内贸存一定增量，传统下游消费量或存一定恢复，部分库区提货较本周或存一定改善，但宁波富德烯烃装置计划停车，预计下周港口甲醇库存较难下降。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产高位运行，海外供应逐渐从低位回升，但前期发运不高，预计近期到港量维持低位。需求端MTO开工有降低预期，而传统下游开工缓慢回升。综合来看，海外供应逐步企稳，国内产量维持高位，传统下游需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而港口受MTO装置检修的影响库存压力偏高，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势，关注华东MTO装置检修计划实施情况。 橡胶：主产区逐步过渡低产季，关注下游需求恢复进度 目录 1.1价格：RU盘面周环比涨幅2.49%，NR盘面周环比涨幅2.85%，BR盘面周环比跌幅2.6% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润修复 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区天气恢复正常。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶2月全面停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-12月，中国天然橡胶产量92.06万吨，同比2023年83.48万吨增加8.58万吨，增幅10.28%。➢ANRPC最新发布的2024年12月报告预测，12月全球天胶产量料增5.7%至158.8万吨，较上月增加12.1%；天胶消费量料增48.3%至184.6万吨，较上月增加44.1%。2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。➢云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少。预计2025年橡胶树白粉病整体中偏重流行。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量偏高 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶1月产量回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：元宵节后轮胎开工恢复节前状态 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.48%，较上周走高44.47个百分点，较去年同期走高51.33个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.43%，较上周走高42.42个百分点，较去年同期走高59.19个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存中偏高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至2月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比减少一天；半钢胎成品库存42天，周环比持平。 3.3需求：12月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.4