国债期货周报：政策面关注海外风险，宽松节奏有变

核心观点

国债期货本周震荡回调。央行在2024年四季度货币政策执行报告中重申货币政策适度宽松，但强调要根据国内外形势择机调整政策力度和节奏，重点关注海外风险。短期内，特朗普关税战可能推升美国通胀，美联储转向鹰派，美元指数走强，对人民币汇率和央行宽松节奏构成扰动。央行公开市场操作以净回笼为主，抑制短端利率下行，国债期货上行遇阻。中长期来看，国内宏观修复偏慢，海外不确定性增加，稳经济目标下货币政策“适度宽松”，长端利率下行趋势明确，国债期货中长期上行确定性较高。

市场回顾

国债期货各合约价格震荡回调。具体走势如下：

• T2503价格走势（图1）
• TL2503价格走势（图2）
• TF2503价格走势（图3）
• TS2503价格走势（图4）

国债指标

1. 利率期限结构：
   • 财政部-地方债利率期限结构（图5）
   • 中债国债利率期限结构（图6）
2. 央行公开市场操作（图7）
3. 国债收益率曲线（图8）
4. 市场利率与政策利率（图9）

结论

短期内，国债期货震荡整理为主，受央行流动性管理举措和海外美联储货币预期转鹰的影响。中长期来看，国债期货上行确定性较高，长端利率下行趋势明确。