全球市场观察
- 中国股市：上周五（2月14日）大涨，市场传高层将召集互联网、科技与制造龙头民企召开类似2018年座谈会，提振市场情绪。港股医疗保健、资讯科技与可选消费板块涨幅超5%，A股医疗保健、通讯服务与信息技术涨幅居前。周末微信接入DeepSeek的利好消息可能进一步支持中国股票重估。未来关注两大趋势：一是外资看法转向正面但仓位仍低，内资资金成本降至历史低位，增量资金流入空间大；二是硬件科技、软件、互联网与医疗等板块先后大涨，其他板块将逐步跟上，形成板块轮动。
- 美股：上周五涨跌互现，信息技术、通讯服务和金融板块上涨，必选消费、医疗保健和公用事业板块下跌。美国1月零售销售环比下降0.9%低于预期，显示商品消费降温，有助于降低通胀压力。1月工业产出环比增长0.5%高于预期，但制造业环比下降0.1%低于预期。经济数据走弱带动美债收益率和美元指数回落。特朗普称可能在4月2日对汽车进口加征关税，但市场对特朗普频繁关税威胁产生疲劳感，非美股票跑赢美股，美元指数回落。
- 欧元：上涨，俄乌和平曙光初现、特朗普关税推迟至4月、欧股跑赢美股和中国股市大涨均提振欧元。
- 日元：反弹，日本去年4季度GDP环比增长0.7%好于预期，平减指数环比涨1.3%显示再通胀延续，市场对日本央行加息时点预期可能提前。CFTC数据显示最近一周美债多头增加、久期空头减少，日元多头增加，美元多头减少，VIX空仓增加。
- 油价：上周五先涨后跌。美国财长贝森特称希望减少伊朗石油出口90%以上，如果特朗普要求他将升级对俄能源制裁，油价将会上涨。随后乌克兰总统表示将与美国制定计划后与俄总统会面，俄乌和平前景推动油价回落。短期油价可能呈现波动状态，全年来看，特朗普能源政策将小幅增加能源供应，关税和移民政策将削弱全球增长前景与能源需求，油价可能小幅下降。
宏观经济
- 中国经济：1月社会融资规模和新增人民币贷款增速均好于市场预期，显示信贷需求逐渐复苏。政府债券发行依然强劲，企业信贷需求小幅改善。去年4季度以来，三大先行指标包括股市、信贷和一二线城市均开始改善，预示2025年中国经济可能出现短期复苏。未来中国货币政策将保持宽松，以进一步支持国内经济复苏和对冲特朗普冲击。2025年中国可能下调存款准备金率50个基点，下调LPR30-40个基点。社融存量和人民币贷款增速可能从去年底的8%和7.6%分别增长至今年底的8.2%和7.7%。
公司点评
- Coinbase（COIN US）：4Q24业绩强劲，总营收同比增长138%，环比增长88%至22.7亿美元；调整后EBITDA同比增长298%达12.9亿美元。展望1Q25，公司年初至2月11日期间产生约7.5亿美元交易收入，管理层指引1Q25订阅及服务收入为6.85亿-7.65亿美元。考虑到监管环境改善持续支撑加密货币市场情绪，并为公司创造新的商业化机会，将FY25-26总营收预测上调24%-27%。目标价上调至352.0美元，维持“买入”评级。
- PANW US（派拓网络）：2QFY25业绩：总收入同比增长14.3%达22.6亿美元，Non-GAAP净利润为5.66亿美元，同比增长12%。持续看好公司作为生成式AI时代的主要受益者之一，随着AI相关部署规模的扩大，安全需求将大幅增长。基于优于预期的收入增长与规模效应，将FY25-27E财年的收入/non-GAAP净利润预测分别上调0-2%/1-3%。目标价略微下调至230.3美元，维持“买入”评级。
招银国际环球市场焦点股份
- 长仓：吉利汽车（175 HK）、小鹏汽车（XPEV US）、中联重科（1157 HK）、中国宏桥（1378 HK）、瑞幸咖啡（LKNCY US）、安踏体育（2020 HK）、百胜中国（9987 HK）、珀莱雅（603605 CH）、华润饮料（2460 HK）、百济神州（ONC US）、联影医疗（688271 CH）、中国太保（2601 HK）、中国财险（2328 HK）、腾讯（700 HK）、网易（NTES US）、阿里巴巴（BABA US）、绿城服务（2869 HK）、鸿腾精密（6088 HK）、比亚迪电子（285 HK）、中际旭创（300308 CH）、北方华创（002371 CH）、金蝶（268 HK）。
- 目标价上行/下行：小米集团（1810 HK）的目标价仍在审视中。
