银行行业1月社融金融数据点评：单月信贷增量创新高，开门红超预期

核心观点

• 1月新增社融和信贷规模创单月新高，“开门红”超预期，主要反映银行年初集中投放储备项目的诉求。信贷需求回暖仍待观察，企业贷款投放创历史新高，个人住房贷款延续改善趋势，非房个人贷款需求偏弱。

关键数据

• 社融：1月新增7.06万亿，同比多增0.58万亿；存量社融同比+8%。主要增量来自人民币贷款（5.13万亿，同比多增0.21万亿）和政府债券（0.69万亿，同比多增0.4万亿）。表外融资同比少增，直接融资中企业债券和股票净融资均同比多增。
• 信贷：人民币贷款余额同比+7.5%，环比下降0.1pct。个人住房贷款同比多增1519亿，非房个人贷款需求偏弱；企业贷款新增4.78万亿，同比多增9200亿，创历史新高，主要来自基建相关配套贷款。
• 存款：新口径M1同比+0.4%，环比下降0.8pct，受春节错位影响；M2同比+7%，环比下降0.3pct，或与财政支出减少和非银存款流向表外资管产品有关。

研究结论

• 展望2025年：政府债或维持高速扩张支撑社融增长，企业、居民融资需求待观察。信贷增速或低于社融，受外部环境不确定性、隐债置换扰动影响。
• 投资建议：看好经济预期边际改善带来的估值修复，建议关注（1）中长期资金入市推动的银行配置价值；（2）逆周期调节政策下业绩释放的优质区域行。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足可能导致信贷增速下滑和风险抬升。