锰硅周报：多头提前离场导致盘面踩踏，盘面重回贴水考验即期锰矿库存变动

黑色研究团队2025年2月16日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：多头提前离场导致盘面踩踏，盘面重回贴水考验即期锰矿库存变动 •周度成本-利润：化工焦跟随冶金焦下跌，北方锰矿高位回调，高品氧化矿回调幅度偏大，南方锰矿价格坚挺，锰矿价格相对盘面明显抗跌。截至2月14日，经估算，宁夏地区出厂成本在6500元/吨上下，即期亏损400元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6400元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；广西地区出厂成本7200元/吨上下，即期亏损750元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：钢联数据显示，硅锰周度供应及开工环比走高。铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 •2月钢招：河钢集团2月硅锰首轮询盘6450元/吨，12月硅锰定价：6350元/吨。（2024年2月定价6450元/吨）。2月采量：11500吨。（2024年2月采量：12150吨）。 •12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。 •周度观点：本周锰硅高位快速下跌，主力合约出现周内千点跌幅。从持仓上观测，本轮高位下跌并未有过多投机空头高位入场，反而是大量多头集中离场导致盘面减仓踩踏。空方交易明线为铁合金在线及钢联公布的加蓬全球发运增量，以及调研到的部分发往新加坡的加蓬矿终点实际在中国；空方交易暗线为调研到的信息，即国内龙头矿贸商在大跌日前后一改往日封盘惜售的态度，反而大幅降价出货；多方离场主线为大量多单高位加仓推涨后，市场无过多新增利多消息，因此考虑到性价比问题选择提前止盈集中离场，而在无新多头入场前提下，老多头离场导致的盘面大跌更加速了高成本多头的离场踩踏。截至15日，锰硅主力合约下跌至6350元/吨附近，据调研了解国内主流矿贸商虽较上周同期大幅下调锰矿报价，但仍拒绝低价抛售，按调研到的最新港口锰矿实际成交价去推算，当前盘面处于贴水区间，贴水程度在200-300元/吨，当前盘面处于阶段性超跌。即期锰矿基本面几乎无变动，本周港口锰矿仍处于去库状态，加蓬全球增发的锰矿即便有部分额外发往中国，那也影响不到3月中旬前的锰矿到港，因此推断盘面仍有超跌反弹的可能性，高位空单可持有观望，低位空单建议止盈离场，日内可轻仓试多近月合约。 •重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求 •策略建议 •趋势：高位空单可持有观望，低位空单建议止盈离场，日内可轻仓试多近月合约。 套利：观望。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年2月7日，锰矿港口库存合计433万吨（+39.6），其中天津港锰矿库存370.5万吨（+33.2），钦州港锰矿库62万吨（+6.4）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年2月7日，天津港澳洲锰矿28.1万吨（-1.2），加蓬矿52.8万吨（-2.8），南非锰矿229.9万吨（+22.1），巴西锰矿16.4万吨（-0.9），加纳锰矿24.1万吨（+16），科特迪瓦锰矿6.5万吨（-0.4），马来西亚锰矿8.5万吨（+0.4）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年2月7日，钦州港澳洲锰矿4.5万吨（+2.2），加蓬矿7.3万吨（+0.6），南非锰矿40.9万吨（+3.2），巴西锰矿1.9万吨（0），马来西亚锰矿4万吨（-0.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年2月7日，天津港和钦州港加总澳矿库存为32.6万吨（+1），加总加蓬矿库存为60.1万吨（-2.2），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为92.7万吨（-1.2）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。 请务必阅读正文之后的声明部分•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。•联合矿业（CML）公布2025年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.05美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。•康密劳2025年3月对华锰矿装船报价加蓬块为4.75美元/吨度（上涨0.45）。•UMK公布2025年2月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块4.35美元/吨度（较1月涨0.45美元/吨度）。•联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。•康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年2月13日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量128500吨，环比（减22000）。其中内蒙古48500吨（减3000），宁夏60000吨（减13000），广 西3000吨（减1000），贵州1500吨（平），（山西、甘肃、陕西）7500吨（减3000），（四川、云南、重庆）8000吨（减2000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：1月全国钢厂硅锰平均库存16.98天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：硅铁回归基本面逻辑，中期仍以逢高做空为主 黑色研究团队2025年2月16日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：硅铁回归基本面逻辑，中期仍以逢高做空为主 •周度成本-利润：硅铁成本持续阴跌，宁夏地区1月结算电费小幅调涨，兰炭持续下跌，辅料氧化铁皮也有明显下跌。截至2月14日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5650元/吨上下，点对点估算盈利435元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5500元/吨上下，点对点估算盈利640元/吨以上；青海地区出厂成本约5550元/吨上下，出厂利润在550元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联数据显示硅铁周度供应环比走高。据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.23万吨，环比12月减2.6万吨，减幅5.32%；同比2024年1月减0.82万吨，减幅1.74%；折合到分地区日产来看，1月除内蒙古和宁夏地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区1月硅铁供应0.511万吨（-2.28%），宁夏地区1月硅铁日产0.26万吨（-25.28%），陕西地区1月硅铁日产0.2784万吨（+3.98%），青海地区1月硅铁日产0.268万吨（+0.85%），甘肃地区1月硅铁日产0.1545万吨（+1.05%）。 •2月钢招：河钢2月硅铁招标询盘6400元/吨，2月招标数量1460吨，上轮招标数量2183吨，较上轮减少723吨。其中舞阳新宽厚100（-500）吨，邯钢400（-100）吨，唐钢新区700（-634）吨，承钢100（-350）吨，石钢特殊钢100（-33）吨，张宣高科60（+60）吨。 •12月进出口数据：据海关数据，2024年12月中国硅铁出口约3.3192万吨，1-12月合计出口43.493万吨；2024年12月中国硅铁进口2.06787万吨，1-12月合计进口8.647万吨。 •周度观点：本周随着锰硅高位回落，硅铁回归基本面逻辑，盘面高位大幅回落。从供需端看，据调研了解，中卫地区SY和SJ陆续复产，但复产节奏略不及预期，但从数据上看供应及开工已开始拐头向上，需求端受2月钢招拉动短期有增量，但中长期硅铁供需格局仍偏宽松。从成本利润端看，成本持续阴跌，虽据调研了解，宁夏地区1月结算电费有小幅上调（不分硅铁厂结算电费上调2分/度左右），但据了解2月结算电费仍有重新下调预期，兰炭报价持续走低，氧化铁皮报价同样有较大跌幅，硅铁成本线阴跌不止，盘面即便走弱，厂家仍有较大无风险期现套利空间。综合来看，若不考虑锰硅对硅铁盘面的情绪影响，硅铁以逢高偏空为主。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：逢高做空。套利：观望。风险提示：锰硅情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.2