可转债周报：估值渐近高位，关注偏防御策略

今年年初以来，可转债市场持续上涨，估值接近“偏贵”水平。建议关注偏防御属性策略，以规避潜在估值压缩风险，同时挖掘低估值、高安全边际转债的配置机会。偏防御属性策略可参考以下角度：

• 高YTM品种： 纯债收益率较低的环境下，配置高YTM品种转债提前锁定收益带来确定性优势，且随着转债期限的缩短，亦具有潜在下修博弈机会。但当前转债高YTM品种存量不高。
• 结构上具备弹性优势转债： 当前转债仍处于估值上行期，结合历史来看，弹性不对称性优势最大的为平价90-110元分组转债，具备不错的进攻-防守属性。另一方面，重视中高平价的高估值转债向下弹性增大风险。
• 期权低估值转债： 尽管转债整体估值大幅提升，目前市场仍存在一定数量期权价值被低估转债。相比2022及2023年，当前市场低估转债数量更多，低估值个券仍具一定挖掘空间。

行业配置上可关注：低波动、政策红利，规避部分双高标的。增配需求稳定、业绩确定性高的行业转债等。政策驱动主线角度：适度参与科技自主可控、政策持续发力下的顺周期等板块低估值转债品种，同时警惕高估值品种回调风险，规避部分脱离基本面、价格和溢价率双高标的。

本周A股市场集体上涨，转债市场收涨，全市场溢价率下行。本周多数个券上涨。绝对低价转债数量减少，转债价格中位数上涨。建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。