非银金融行业跟踪周报：多家券商完成DeepSeek本地化部署

多家券商完成DeepSeek本地化部署 2025年02月16日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年02月10日-2025年02月14日）非银金融板块各子行业中保险及多元金融板块跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.34%，多元金融行业上涨1.32%，证券行业上涨0.71%，非银金融整体上涨0.90%，沪深300指数上涨1.19%。 ◼证券：2025年02月至今交易量环比提升；多家券商完成DeepSeek本地化部署1）2月交易量环比提升。截至2025年02月14日，2025年02月日均股基交易额为18847亿元，较上年2月上涨74.16%，较上月提升38.52%。截至02月13日，两融余额18529亿元，同比提升30.38%，较年初下降0.63%。截至2025年02月14日，2月IPO发行1家，募集资金1.28亿元。2）多家券商完成DeepSeek本地化部署。截至2025年2月9日，至少有16家券商宣布已完成DeepSeek-R1模型的本地化部署，多家券商称，已将DeepSeek融入公司多个核心业务领域，将赋能信息检索、文档处理、行业研究、市场研判、辅助软件研发、辅助制定营销方案、合规问答、业务办理指引等多个业务场景。3）2025年02月14日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：震荡上涨，结构可能有分化，建议配置红利类ETF、小盘成长类ETF和医药类ETF》2025-02-15 ◼保险：开展保险资金投资黄金业务试点；加强集中度风险管理。1）金监总局官网《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，提出自发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。明确试点投资黄金范围，试点主体为10家大型险企，投资比例要求账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。2）为进一步加强保险集团监管，提升保险集团集中度风险管理水平，金融监管总局发布《保险集团集中度风险监管指引》。《指引》主要内容包括：一是明确集中度风险管理原则。集中度风险管理需遵循审慎性原则、匹配性原则、统一性原则、动态性原则，要求在并表管理基础上，按照实质重于形式和穿透原则对集中度风险进行管理。二是规范集中度风险管理流程。《指引》要求保险集团建立包括集中度风险识别、计量、监测、报告等在内的集中度风险管理流程。三是要求保险集团建立多维度指标及限额管理体系。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年2月14日保险板块估值0.59-0.91倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之三—境内券商发展的不平凡之路》2025-02-13 ◼多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。3）期货：2024年12月全国期货交易市场成交量为6.55亿手,成交额为57.27万亿元，同比分别下降5.3%和增长19.3%。2024年12月全国期货公司净利润7.0亿元，同比下滑36%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2025年02月至今交易量环比提升；多家券商完成DeepSeek本地化部署..........52.2.保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达35.9万亿元...........................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................82.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压........................................82.3.2.期货：2024年12月成交额同比提升.........................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5个交易日（2024.02.10-2025.02.14）非银金融子行业表现...........................................4图2：2025年以来券商、保险板块跑输沪深300................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................8图5：信托行业经营收入和利润............................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）............................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速......................................................................................................10图8：期货行业市场成交额及增速......................................................................................................10图9：期货公司营业收入及增速..........................................................................................................11图10：期货公司净利润及增速............................................................................................................11 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：保险资金投资黄金试点的规模上限测算....................................................................................7表3：上市券商估值表（2025年02月14日）.................................................................................12表4：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年02月10日-2025年02月14日）非银金融板块各子行业中保险及多元金融板块跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.34%，多元金融行业上涨1.32%，证券行业上涨0.71%，非银金融整体上涨0.90%，沪深300指数上涨1.19%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年02月14日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业上涨2.34%，保险行业下跌2.51%，证券行业下跌2.94%，非银金融整体下跌2.80%，沪深300指数上涨0.10%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年02月14日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，天茂集团表现较好，中国人保、中国人寿相对落后；证券行业中，天风证券、锦龙股份表现较好，南京证券、国泰君安表现较差；多元金融行业中，海南华铁、浙江东方表现较好，华金资本表现较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：2025年02月至今交易量环比提升；多家券商完成DeepSeek本地化部署 2025年02月至今交易量环比提升。截至2025年02月14日，2025年02月日均股基交易额为18847亿元，较上年2月上涨74.16%，较上月提升38.52%。截至02月13日，两融余额18529亿元，同比提升30.38%，较年初下降0.63%。截至2025年02月14日，2月IPO发行1家，