建材建筑周观点：两会前期政策展望低空经济+产能约束，关注顺周期价格

【一周一议】 两会前夕重点关注政策预期：①低空经济，2月14日中国低空经济联盟于在京召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目，继续关注1）针对先进制造、运营等环节的定向补贴；2）先进制造端适航证审批，例如2024年7月亿航宣布中国民航局已正式受理其旗下2家子公司递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC证）申请。 ②产能约束，2月10日李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，建材角度，建议关注1）能耗较高的水泥、钢铁、光伏玻璃、玻纤等行业，低效产能出清，头部集中度有望提升，2）通过销售设备或提供材料帮助其他行业降碳的企业。 顺周期角度，尽管节后第二周工地复工进展仍偏慢，但我们观察到部分商品价格（且是建材行业上游关键原材料/燃料）正在启动涨价，后续可能观察到成本加成型提价，例如①玻璃燃料-石油焦，截至2月14日，齐鲁石化4#石油焦价格为4100元/吨，较春节前上涨1200元/吨、涨幅达41.4%。石油焦价格大幅上涨，主因1）国内供应端总体减少，山东地炼开工率已降至2020年以来低点，2月12日开工率仅51.8%、较去年同期下降6.6pct。叠加进口量同比大幅下降，2024年我国石油焦进口1358万吨、同比-16.1%。2）需求端：石油焦下游主要是预焙阳极（2024年占比57%，预焙阳极下游为电解铝），随着头部电解铝企业产能布局调整，预焙阳极仍有新投产装置、集中在终端或电力成本优势区域；②有机硅胶原材料-DMC，截至2月14日，DMC价格为13200元/吨，较春节前上涨400元/吨、涨幅达3.1%，主因系22H2以来DMC行业陷入大面积亏损，供给端快速扩产期已过，因此企业联合挺价意愿较强。③涂料上游-MDI及钛白粉等。同步关注季节性补库/转旺季带来的涨价预期：①涂料，本周立邦工程发布产品调价函，TUB全线产品价格进行1-5%的上调，②玻纤，中国巨石2024年12月发布中高端产品风电纱+热塑涨价函，③水泥，2月13日起长三角沿江熟料继续提价10元/t（2月6日第一次提价、同为10元/t）。 【周期联动】 水泥、钢铁、混凝土等品种继续呈现复工偏慢。①水泥：本周全国高标均价401元/t，同比上涨43元，全国平均出货率11.5%，同比上升5.9pct，库容比59.9%，环比-0.5pct，同比-5.6pct。②玻璃：本周浮法均价1409.78元/吨，环比上涨14.29元/吨，涨幅1.02%，截至2月13日重点监测省份生产企业库存天数约29.85天，较上期增加1.20天。③混凝土搅拌站：2月11日样本企业产能利用率环比降低0.08pct至0.89%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：供应端相对稳定，随着周边下游复工复产，电解铝厂内库存降幅明显。国内铝型材企业复工整体情况超出年前预期，开工较假期前预期有所上升。⑥钢铁：本周钢材价格指数普遍下跌，需求恢复不及预期，成本端原料（铁矿石、焦炭价格有所下跌）对钢价的支撑力度进一步减弱。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青上涨、PPR原料持平等。 【国补跟踪】 2月14日《2025年内蒙古自治区家装厨卫“焕新”补贴实施方案》发布，明确2025年政策期内，对购买10种装修材料、8种卫生洁具、13种家具照明、8种智能家居、6大类居家适老化改造等商品的个人消费者给予适当补贴，购买前四大类39种商品，按其实际成交价格（剔除所有折扣优惠后，下同）15%给予补贴；对购买1级及以上能效或水效标准产品，按其实际成交价格20%给予补贴；居家适老化改造产品按其实际成交价格30%给予补贴。每位消费者每件（套）商品可补贴1次，每件（套）补贴不超过2000元，每人累计最高补贴金额不超过18000元。 【重要变动】 ①节后第二周工地复工偏慢：根据百年建筑数据，截至2月13日（正月十六），全国工地开复工率为23.5%，农历同比-16.38pct;劳务上工率27.5%，农历同比-10.53pct:资金到位率35.0%，农历同比-6.61pct。②2月11日，立邦工程发布产品调价函。③2月14日中国低空经济联盟于在京召开“全国低空交通一张网”项目论证会。④中国巨石控股股东中国建材集团发布增持进展公告，1月22日至2月13日中国建材集团增持公司总股本的1.03%。⑤2月12日，海南华铁与海南算力正式签署战略合作协议，根据双方合作意向，后续计划共同合资开拓系列业务，并全面布局算力出海。⑥关注万科相关进展。⑦峰飞航空获得武汉汉阳投资发展集团12架大型eVTOL航空器订单，总金额1.57亿元。⑧国务院批复武汉市国土空间总体规划，定位“中部地区的中心城市”“国际性综合交通枢纽城市”等。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1封面观点 1.1一周一议 两会前夕重点关注政策预期：①低空，2月14日中国低空经济联盟于在京召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目，继续关注后续低空经济政策推进，例如1）针对先进制造、运营等环节的定向补贴；2）先进制造端适航证审批，例如2024年7月亿航宣布中国民航局已正式受理其旗下2家子公司递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC证）申请。碳纤维建议关注【中复神鹰】【吉林化纤】【中航复材】，芳纶纸建议关注【民士达】【泰和新材】，同步关注其他新材料如PEEK、胶粘剂、玻纤等，PEEK建议关注【新瀚新材】【中研股份】，胶粘剂建议关注【硅宝科技】【回天新材】【德邦科技】；规划设计角度，低空经济、设计先行，关注先发省份/城市区域设计院，建议关注【苏交科】【设计总院】【深城交】【华设集团】【隧道股份】。②能耗政策，2月10日李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，建材角度，建议关注1）能耗较高的水泥、光伏玻璃、玻纤等行业，低效产能出清，头部集中度有望提升，建议关注【旗滨集团】、【海螺水泥】、【华新水泥】、【中国巨石】等，2）通过销售设备或提供材料帮助其他行业降碳的企业，建议关注【中钢国际】、【中材国际】、【鲁阳节能】、【濮耐股份】等。 顺周期预期，尽管节后第二周工地复工进展仍偏慢，但我们观察到部分商品价格（且是建材行业上游关键原材料/燃料）正在积蓄向上的力量，例如①玻璃燃料-石油焦，截至2月14日，齐鲁石化4#石油焦价格为4100元/吨，较春节前上涨1200元/吨、涨幅达41.4%。石油焦价格大幅上涨，主因系1）国内供应端总体减少，山东地炼开工率已降至2020年以来低点，2月12日开工率仅51.8%、较去年同期下降6.6pct。叠加进口量同比大幅下降，2024年我国石油焦进口1358万吨、同比-16.1%。2）需求端：石油焦下游主要是预焙阳极（2024年占比57%，预焙阳极下游为电解铝），随着头部电解铝企业产能布局调整，预焙阳极仍有新投产装置、集中在终端或电力成本优势区域；②有机硅胶原材料-DMC，截至2月14日，DMC价格为13200元/吨，较春节前上涨400元/吨、涨幅达3.1%，主因系22H2以来DMC行业陷入大面积亏损，供给端快速扩产期已过，因此企业联合挺价意愿较强。我们认为可以观察成本端推涨的可能性，同步关注节后季节性补库带来的建材品种涨价预期：①涂料，本周立邦工程发布产品调价函，TUB全线产品价格进行1-5%的上调，建议关注【三棵树】，②玻纤，中国巨石2024年12月发布中高端产品风电纱+热塑涨价函，关注节后价格传导节奏，建议关注【中国巨石】【长海股份】【中材科技】。 1.2周期联动 水泥、钢铁、混凝土等品种呈现复工恢复偏慢的状态。①水泥：本周全国高标均价401元/t，同比上涨43元，全国平均出货率11.5%，同比上升5.9pct，库容比59.9%，环比-0.5pct，同比-5.6pct。②玻璃：本周浮法均价1409.78元/吨，环比上涨14.29元/吨，涨幅1.02%，截至2月13日重点监测省份生产企业库存天数约29.85天，较上期增加1.20天。③混凝土搅拌站：2月11日样本企业产能利用率环比降低0.08pct至0.89%。④玻纤：本周国内无碱粗纱、电子布市场价格主流暂报稳。⑤电解铝：供应端相对稳定，随着周边下游复工复产，电解铝厂内库存降幅明显。国内铝型材企业复工整体情况超出年前预期，开工较假期前预期有所上升。⑥钢铁：本周钢材价格指数普遍下跌，需求恢复不及预期，成本端原料（铁矿石、焦炭价格有所下跌）对钢价的支撑力度进一步减弱。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青上涨、PPR原料持平等。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 2月14日《2025年内蒙古自治区家装厨卫“焕新”补贴实施方案》发布，明确2025年政策期内，对购买10种装修材料、8种卫生洁具、13种家具照明、8种智能家居、6大类居家适老化改造等商品的个人消费者给予适当补贴，购买前四大类39种商品，按其实际成交价格（剔除所有折扣优惠后，下同）15%给予补贴；对购买1级及以上能效或水效标准产品，按其实际成交价格20%给予补贴；居家适老化改造产品按其实际成交价格30%给予补贴。每位消费者每件（套）商品可补贴1次，每件（套）补贴不超过2000元，每人累计最高补贴金额不超过18000元。消费建材国补方向，关注零售品种【三棵树】【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】。 1.4重要变动 ①【节后第二周工地复工进展仍较慢】根据百年建筑数据，截至2月13日（正月十六），全国工地开复工率为23.5%，农历同比-16.38pct;劳务上工率27.5%，农历同比-10.53pct:资金到位率35.0%，农历同比-6.61 pct。 ②【涂料涨价】2月11日，立邦工程发布产品调价函，自3月15日起，立邦将对TUB全线产品价格进行1-5%的上调，并逐步取消产品自提。 ③【低空经济】2月14日中国低空经济联盟于在京召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目。 ④【中国巨石】控股股东中国建材集团发布增持进展公告，1月22日至2月13日中国建材集团增持公司总股本的1.03%。 ⑤【海南华铁】海南算力正式签署战略合作协议，根据双方合作意向，后续计划共同合资开拓系列业务，携手探索算力产业高质量发展新路径，并全面布局算力出海。 2本周市场表现（0210-0214） 板块整体：本周建材指数表现（+1.71%），其中，玻纤（+2.78%），管材（+1.30%），消费建材（+1.16%），水泥制造（+0.85%），玻璃制造（+0.53%），耐火材料（+0.19%），同期上证综指（+2.33%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图表6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0210-0214） 本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.2%。价格回落区域主要有上海、江苏、安徽、福建、江西和湖南，幅度10-30元/吨；价格推涨地区为重庆，幅度50元/吨。春节过后第二周，国内水泥市场需求恢复极为缓慢，主因市场资金情况较差，下游搅拌站和工程项目开工积极性不高，加之去年大多数地区新开市政工程项目较少，散装市场启动缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到11.5%。价格方面，因下游需求启动缓慢，部分地区企业为打开销量，价格出现下调，局部地区虽也有推涨情况，但落实情况仍有待跟踪。 库存表现：本周全国水泥库容比为59.94%，环比-0.50pct，同比-5.62pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表