建材建筑周观点：天气好助力顺周期，水泥供给端变化更重要

【一周一议】 （1）继续关注顺周期涨价落地情况，南方天气雨水偏少利好工地施工。江苏苏锡常、上海、浙江杭嘉湖等地区水泥价格计划第二轮推涨、幅度30元/吨，今年水泥提价节奏偏快、呈现“小步快跑”的特征，和2月先跌后涨、南方地区天气较好、停窑时间较长有关，供给端因素占比更大，类似还包括涂料、石膏板、光伏玻璃等品类。此外，如果从需求角度出发，传统地产、基建复工节奏较慢，但结构性需求有催化，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类，不仅是建材品类（玻纤风电纱、电子布），小金属（如锑、钴等）及细分化工品类（如聚酯树脂等）涨价均有表现。 建材涨价落地跟踪：除前述水泥、前期涂料和石膏板涨价外，①电子布，根据卓创资讯数据，林州光远7628电子布主流价格从2月的4.1元/米上涨至3月初的4.2-4.4元/米，②风电纱，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产品复价15-20%（实际落地情况需继续跟踪），风电纱（成本占风电叶片约21%）涨价推动下游叶片顺导涨价意愿，③光伏玻璃，3月起2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平，行业第二轮窑炉复产启动。 （2）欧洲资本开支重启，关注欧洲敞口较大的建材品种。①3月5日，德国候任总理默茨表示，德国将设立5000亿欧元基金，以解决急需的国防和基础设施领域投资，②欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日提出了一项大规模一揽子计划——“重新武装欧洲”，融资计划8000亿欧元。出口欧洲敞口较大的品种是玻纤，按照国内产量723万吨、全球1200万吨的口径，中国玻纤产量在全球占比超60%。中国巨石在埃及本土有36万吨产能，巨石埃及基地2023年收入15.2亿元、占比达10.2%，净利润3.4亿元。 （3）关注新疆煤化工项目招标进展。新疆煤化工将进入高速发展期。受益煤价低成本，新疆煤制气项目具备经济性，而煤制油是新形势下能源安全的重要形式。其中，煤制气项目通过发改委预审通过、进展较快的共有3个（分别为兴业集团、国家能源集团一期、天池能源一期），煤制油仍然以国家能源集团牵头投资（国能哈密一期煤制油项目），关注以上进展较快的项目EPC招标进展。具体内容关注报告《新疆煤化工，顺风启航》250207。 【周期联动】 水泥：本周全国高标均价390元/t，同比上涨30元，环比上涨3元，全国平均出货率38.1%，同比上升10.4pct，库容比55.2%，环比-2.0pct，同比-9.3pct。②玻璃：本周浮法均价1358.08元/吨，环比下跌28.7元/吨，跌幅2.07%，截至2月27日重点监测省份生产企业库存天数约32.38天，较上周四增加0.14天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平。③混凝土搅拌站：3月4日样本企业产能利用率环比增长0.36pct至2.62%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3813.33元/吨，环比上涨0.6%，电子布市场主流报价小幅提升至均价4.2-4.4元/米不等。⑤电解铝：全国社库垒库幅度开始下降，后续关注工厂新增订单情况。⑥钢铁：成本端原料价格下跌，成本支撑偏弱，供应端利润逐步回升，钢厂生产节奏加快，库存方面，节后库存首降，同比大减。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青下跌、有机硅DMC现货价上涨等。 【国补跟踪】 3月5日，政府工作报告中提到2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模是去年的两倍，享受补贴品类范围同样扩大，新增手机、平板电脑、智能手表等3C数码类产品，享受补贴的家电品类从八大类增加到十二大类，新增家电品类包括电饭煲、微波炉、净水器、洗碗机。 【重要变动】 ①水泥陆续发布涨价函，②钢铁供给端政策：2025年部分省份或将压减粗钢产量，山东省指标400万吨左右，降幅近5.5%。③海南华铁全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签订《算力服务协议》，算力服务期5年，预计合同总金额为36.9亿元（含税）。④光伏玻璃涨价落地，第二轮窑炉复产启动。⑤2月底中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会联合发布行业倡议书，聚焦“三控一提”：控产量、控进口、控履约，提质量。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1封面观点 1.1一周一议 （1）继续关注顺周期涨价落地情况。小金属（如锑、钴等）及细分化工品类（如聚酯树脂等）涨价再起，关注下游和新质生产力相关性大的涨价预期/落地情况。在传统地产、基建复工节奏较慢的情况下，建材涨价函频发，品种部分品种受下游需求催化，例如玻纤中的电子布、风电纱、热塑短切，部分品种受节后经营启动、淡旺季转换，例如水泥、石膏板，部分品种受龙头策略变化影响、行业整体提价，例如涂料，部分品种与前期行业供给出清有关，例如光伏玻璃。目前涨价更多体现为结构性需求特征，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类（例如风电纱、电子布等）。建材涨价落地跟踪：①电子布，根据卓创资讯数据，林州光远7628电子布主流价格从2月的4.1元/米上涨至3月初的4.2-4.4元/米，②风电纱，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产品复价15-20%（实际落地情况需继续跟踪），风电纱（成本占风电叶片约21%）涨价推动下游叶片顺导涨价意愿，③光伏玻璃，3月起2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平，行业第二轮窑炉复产启动。建议关注涨价受益品种及消费建材【中国巨石】【中材科技】【三棵树】【北新建材】。 （2）欧洲资本开支重启，关注欧洲敞口较大的建材品种。①3月5日，德国候任总理默茨表示，德国将设立5000亿欧元基金，以解决急需的国防和基础设施领域投资，②欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日提出了一项大规模一揽子计划——“重新武装欧洲”，融资计划8000亿欧元。出口欧洲敞口较大的品种梳理，1）玻纤，按照国内产量723万吨、全球1200万吨的口径，中国玻纤产量在全球占比超60%。中国巨石在埃及本土有36万吨产能，巨石埃及基地2023年收入15.2亿元、占比达10.2%，净利润3.4亿元，建议关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】。2）耐火材料（钢铁上游），濮耐股份塞尔维亚工厂一期设计产能4万吨，已经投产，建议关注【濮耐股份】。 （3）带路风起，关注新疆煤化工项目招标进展。新疆作为“一带一路”桥头堡，同时也是西部大开发战略的核心区域，“天时地利人和”皆备，新疆煤化工将进入高速发展期。受益煤价低成本，新疆煤制气项目具备经济性，而煤制油是新形势下能源安全的重要形式。其中，煤制气项目通过发改委预审通过、进展较快的共有3个（分别为兴业集团、国家能源集团一期、天池能源一期），煤制油仍然以国家能源集团牵头投资（国能哈密一期煤制油项目），关注以上进展较快的项目EPC招标进展。建议关注【东华科技】【三维化学】【雪峰科技】【易普力】【广东宏大】【中国化学】。 1.2周期联动 水泥：本周全国高标均价390元/t，同比上涨30元，环比上涨3元，全国平均出货率38.1%，同比上升10.4pct，库容比55.2%，环比-2.0pct，同比-9.3pct。②玻璃：本周浮法均价1358.08元/吨，环比下跌28.7元/吨，跌幅2.07%，截至2月27日重点监测省份生产企业库存天数约32.38天，较上周四增加0.14天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平。③混凝土搅拌站：3月4日样本企业产能利用率环比增长0.36pct至2.62%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3813.33元/吨，环比上涨0.6%，电子布市场主流报价小幅提升至均价4.2-4.4元/米不等。⑤电解铝：全国社库垒库幅度开始下降，后续关注工厂新增订单情况。⑥钢铁：成本端原料价格下跌，成本支撑偏弱，供应端利润逐步回升，钢厂生产节奏加快，库存方面，节后库存首降，同比大减。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青下跌、有机硅DMC现货价上涨等。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 3月5日，政府工作报告中提到2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模是去年的两倍，享受补贴品类范围同样扩大，新增手机、平板电脑、智能手表等3C数码类产品，享受补贴的家电品类从八大类增加到十二大类，新增家电品类包括电饭煲、微波炉、净水器、洗碗机。消费建材国补方向，建议关注补贴品类相关公司【三棵树】【兔宝宝】【东鹏控股】【蒙娜丽莎】【天安新材】。 1.4重要变动 ①水泥陆续发布涨价函； ②钢铁供给端政策：2025年部分省份或将压减粗钢产量，山东省指标400万吨左右，降幅近5.5%； ③海南华铁全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签订《算力服务协议》，算力服务期5年，预计合同总金额为36.9亿元（含税）； ④光伏玻璃涨价落地，第二轮窑炉复产启动； ⑤2月底中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会联合发布行业倡议书，聚焦“三控一提”：控产量、控进口、控履约，提质量。 2本周市场表现（0303-0307） 板块整体：本周建材指数表现（1.65%），其中，耐火材料（4.00%），水泥制造（3.07%），玻纤（1.13%），管材（-0.10%），消费建材（-0.13%），玻璃制造（-0.14%），同期上证综指（-0.46%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图表6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0303-0307） 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域有吉林、广东、云南和陕西地区，幅度20-40元/吨； 价格下调区域主要是重庆，幅度20元/吨。3月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约7个百分点。价格方面，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行，预计后期价格将延续稳中有升的走势。 库存表现：本周全国水泥库容比为55.19%，环比-2.00pct，同比-9.25pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0303-0307） 玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。本周浮法白玻价格主流下调1-2元/重量箱，市场交投氛围偏淡。目前多数中下游加工厂开工进程缓慢，增量订单同比降幅较大，再加上价格不断下行影响下，中下游提货速度放缓，浮法厂库存延续以增为主。短期内需求释放程度或有限，价格或仍延续偏弱运行为主。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1358.08元/吨，较上周均价（1386.80元/吨）下跌28.72元/吨，跌幅2.07%，环比跌幅扩大。 库存方面，截至3月6日，重点监测省份生产企业库存总量6168万重量箱，较上周四库存增加184万重量箱，增幅3.07%，库存天数约32.38天，较上周四增加0.14天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测