棉系周报：平衡表利空微调宽松不改 郑棉周内增仓回暖

作者：曹以康农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年2月15日 周度综述：摘要 USDA月度供需平衡表——中国产量修正，全球期末库存轻微调增 根据USDA2月发布的最新供需平衡表显示，本轮调整轻微偏空基本符合预期。产量端，全球总计上调了22万吨，主要由于中国、巴西产量分别上调了21.8万吨、2.2万吨，本轮针对中国的调整基本符合此前市场的一致预期。消费端，全球总计上调1.3万吨，主要由于巴基斯坦、孟加拉、越南的消费增长抵消了印度消费的下滑。进口端，全球总计上调0.4万吨，孟加拉、越南、巴基斯坦的进口需求增长抵消了中国进口的下滑。出口端，全球总计上调0.7万吨，主要国别并未发生明显变化，变动来自一些零星小国。期末库存端，全球总计上调10.9万吨，主要由于印度、巴西、美国的库存上调覆盖了中国库存的小幅下调，库销比同步出现小幅上调。 棉花期现——盘面重心周内增仓抬升，美棉同步走强收敛内外价差 本周，郑棉盘面重心较前一周环比提高约100元左右，周二放量增长试探13800元一线后快速回落，整体围绕13700元上下博弈。郑棉市场在连续两次偏空USDA报告的背景下都实现了企稳，表明市场对2024/25年的供给端宽松基本实现充分计价，市场整体偏空情绪出现一定缓解。美棉市场周内在前周创新低的背景下偏强调整，在外部原油走势偏强、空头平仓、周度出口出现回暖并有望继续好转的情况下，市场部分交易商认为美棉底部初步形成。 棉纱期现——纱价周内走势紧随郑棉，创下年内新高 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——进口棉市场价周内基本持稳，较节前小幅抬升 本周，进口棉市场报价整体价位平稳，整体小幅下滑40-70元/吨，但是整体价格重心较春节前上行150元/吨作业。由于特朗普政府的关税政策的出台，近期国内外贸企业对于进口棉的询价、采购意愿有所抬升，但是受制于基本面孱弱及外部市场的不利了，国际棉价并未产生明显上行，仍旧表现偏弱。 周内运输需求持续增加，运力资源相对紧缺，公路运输价格指数逐步抬升。 本周，全国商业库存环比减少6.67万吨至516.49万吨。全国工业库存环比减少0.2万吨至76.5万吨。主要港口库存环比提升0.24万吨至53.27万吨。同期处于过年期间尚无对比值，库存规模整体高位运行，后市仍有采购美棉的进口压力。 本周，终端纯棉纱库存可用天数环比提升1.13天至28.18天,高于同期11.66天。终端涤棉纱库存环比提升0.38天至21.69天，高于同期2.99天。坯布库存天数环比减少0.7天至21.65天，高于同期2.07天。11月企业服装库存环比减少42.4亿元至1923.4亿元，高于同期98.5亿元。 截至2025年2月14日，郑商所仓单数量6743张，总量折合皮棉约26.972万吨。 本周，纺纱厂开机率环比提升9.2%至50.5%，同期处过年尚无对比值；织布厂开机率环比提升14.1%至25.6%，同期处过年尚无对比值，下游整体逐步全面开机复工。 利润情况——花纱同步走强但利润空间进一步压缩，下游订单小幅回暖 来源:中辉期货有限公司 本周，花纱价格重心均有所抬升，但利润空间并未得到有效缓解，目前进一步下探至-700元/吨左右。下游订单天数进一步走弱，纺织企业订单天数环比增加0.63天至7.43天，低于同期2.09天，处于仅5年偏低水平。 2025年1月31日-2月6日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为5.55万吨，较前周增长30%，较前四周平均水平减少14%。签约净增量主要来自孟加拉、越南、土耳其、巴基斯坦和危机麻辣。签约量为净负数的是韩国和日本。 终端销售——内销数据同比跌势放缓，关注下周公布的1月最新数据 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1629亿元，环比增长10%，同比下跌0.3%。2024年1-12月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为14691亿元，同比增长0.3%。轻纺城环比继续走弱，但总量尚可。 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2024年1-12月，纺织服装累计出口21427.6亿元，比去年同期（下同）增长4%，其中纺织品出口10101.8亿元，增长7%，服装出口11325.8亿元，增长1.4%。2024年12月，纺织服装出口2015.8亿元，同比增长12%， 环比增长12.6%，其中纺织品出口943.1亿元，同比增长18%，环比增长9.1%，服装出口1072.7亿元，同比增长7.2%，环比增长15.8%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 2024年12月我国棉花进口量约13.58万吨，进口量环比增加2.76万吨，增幅25.52%，同比增幅48.4%。1-12月我国累计进口棉花约264万吨，同比增幅34.55%。从近期棉花签约情况来看，1月棉花进口有望环比下滑。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12 月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。中国12月棉布进口米数为3757.71万米，同比增加19.49%， 环比增加47.30%。1-12月我国累计棉布进口米数为3.77亿米，同比增加1.73%； 行业概况——节后淡季特征明显，棉纺PMI继续走弱至近来5年低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年1月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比下降2.96%至37.14%，1月行业景气指数预计环比下滑。 替代产品——花价重心小幅抬升后相关价差有所提升 CFTC持仓数据一览——非商业净空头持仓继续创下新高 截止2月4日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为50767手，较之前一周增加8339手，连续第四周增加，刷新阶段新高，多头持仓为64897手，较之前一周增加131手，空头持仓为115664手，较之前一周增加8470手。 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒逐步重现 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司