华信万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 棉花研究中心●棉花日报 2016年1月21日 星期四 棉花日报:郑棉增仓下行，棉价弱势不改 国际原油大跌5.5%拖累ICE期棉回落，但国际市场供需偏紧将对期价构成支撑。国内担忧抛储打压棉价，空头坚定看跌并持有大量空单，但仓单偏紧及期现倒挂对近期合约构成支撑，人民币持续贬值抑制棉、纱进口，仓单资源紧张将使郑棉向现货靠拢，近强远弱格局将延续。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF1603 0 0 0 0 -- 0 -42 876 0 CF1605 11355 11395 11345 11380 5 80958 -167104 361344 -3400 CF1607 11070 11070 11045 11045 -55 36 -108 714 -2 CF1609 11070 11070 10950 10970 -90 59102 -33922 308316 8036 CF1611 10945 10965 10920 10920 -50 20 -78 760 2 CF1701 10835 10835 10765 10775 -85 13168 -17664 42208 8708 合计 153284 -218918 714218 13344 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE指标 Cotlook A 美国E/MOT M 印度hankar-6M 1%完税 滑准税 1%完税 滑准税 美分/磅 61.97 69.30 69.90 68.00 元/吨 19700 12525 11566 13851 11257 13688 涨跌 -25 -47 -0.50 0.95 -81 -52 0 0 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1605-ICE1603纯盘面价差 2442 2365 持有买郑棉1605卖ICE5月 ZCE 1605-ICE1603 CIF 1%关税成本 -498 -588 持有买郑棉1605卖ICE5月 CCI 328B- FC Index M指数1%关税CIF成本 887 897 减少进口棉采购 ZCE1605- FC Index M指数1%关税CIF成本 -258 -300 减少进口棉采购 ZCE 1605合约-撮合 1605合约 110 90 观望 ZCE 1605合约-ZCE 1609合约 410 315 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 1月21日，郑棉指标1605合约与CCI3128B指数价差扩大至-1145元/吨，下游消费市场低迷及低价抛储预期对郑棉形成压力，期现棉价严重背离，对郑棉不宜追空。 截至1月21日，郑棉1605-1609合约价差扩大至410元/吨，月间暂无套利机会，保持观望态度为宜。 1月20日，郑棉与ICE期棉价差指数扩大至1.91%，截止21日15时整，ZCE1605-ICE1603合约价差扩大至2442元/吨，建议价差2000元/吨一线做买郑棉1605卖ICE期棉5月合约套利交易，预期盈利目标至3000元/吨一线。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 11000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000350012/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价-1500-1000-50005001000150004/9/105/9/106/9/107/9/108/9/109/9/110/9/111/9/112/9/113/9/114/9/115/9/1ZCE5月-ZCE9月2000250030003500400045005000550060002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/1内外棉套利价差 华信万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 ■【郑棉市场分析】 隔夜国际大宗商品价格大幅下挫，CRB指数收跌1.98%，其中纽约3月原油期货价格下跌1.65美元/桶至28.33美元/桶，跌幅达到5.5%，外围市场的疲软传导到ICE期棉市场，期棉未能延续上日的强势上涨趋势，棉价再次遭受卖盘打压，主力3月合约收跌0.5美分至61.97美分/磅。周四郑棉依然延续近强远弱格局，主力1605合约减仓3400手至361344手，收高5元至11380元/吨；而远期1609合约增仓8036手至308316手，收跌90元至10970元/吨；下年度1701合约继续大幅增仓8708手至42208手，收跌85元至10775元/吨，资金向远期合约转移。郑棉全天成交量仅为153284手，换手率仅为21.87%；总持仓增加13344手至714218手，创2014年12月初以来最大持续记录，多空分歧依然严重，短期棉价可能呈现近强远弱走势，在供应与消费严重背离的情况下，对郑棉不可追涨杀跌，对1605、1609合约保持观望态度，对下年度合约可增持空单。 周四郑棉延续近强远弱格局，空头担忧1605合约再次面临仓单资源紧张问题而转战远期合约，同时传言抛储将在4月开始也对远期合约形成压力，上述因素使郑棉远期合约遭受投机资金打压维持跌势。从目前市场结构来看，国储与仓单依然是多空分歧的根本原因，空头认为即将出台的抛储政策将对市场造成打压，国内外、储备棉将形成杀跌格局使棉价向一万大关甚至更低价格运行，但多头则认为本年度大幅减产，且人民币贬值有望刺激出口并限制棉花与棉纱的进口，国内缺口扩大，低等级的储备棉对市场的影响相对较小，现货资源偏紧及期现倒挂将导致仓单资源紧张，郑棉将向现货靠拢。目前多头主攻近期合约，而空单担忧仓单问题提前转战远期合约，市场分化，短期郑棉大幅下跌的概率不大，不建议做空郑棉，对过度透支抛储带来的利空不可过度悲观，对郑棉不可继续杀跌，以200元/吨区间分批增持1609合约多单，总仓量控制在20%以内。 1月21日郑棉注册仓单减少17张至 1141张47922吨，其中新疆棉1108张，有效预报316张13272吨，合计1457张61194吨，库存压力指数仅为3.26%。基于期现倒挂现象仓单将被注销，未来郑棉将再次面临仓单资源紧张问题，并有望对本年度合约构成支撑。 图四:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 120001700022000270003200002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/114/3/114/9/115/3/115/9/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 华信万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 1月21日郑棉各合约走势继续分化，近期合约向现货靠拢维持强势，但远期合约担忧抛储打压而维持跌势，主力1605合约小阳报收于短期均线之上，虽然均线系统保持良好的空头下跌排列，但短期均线掉头向上形成多头金叉排列，KD与MACD指标有粘合形成多头金叉排列趋势，MACD指标红柱开始增长，技术指标转强，郑棉有望止跌反弹，背靠前期强支撑位逐步分批本年度合约多单。 ■ 【交易建议】 以200元/吨区间分批增持1609合约多单，总仓量控制在20%以内，短期目标11500元/吨一线，中长期目标12000元/吨一线。 图五：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：ZCE 华信万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 副总监 杜 映 0991-6551089 13999128346 棉纱研究专员 裴疆宛 0991-6551097 13209979706 PTA研究专员 路书香 0371-69106128 15638176712 棉花研究专员 陈家乐 0991-6551097 13776853954 乌鲁木齐营业部农产品部 经理 胡玉辉 0991-6551081 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-6551082 13669946046 棉花市场专员 刘 涛 0991-6551108 18699050811 乌鲁木齐营业部客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-6551095 18909916807 乌鲁木齐营业部 交易报单电话 朱星星 0991-6551098 免责声明 本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信万达期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易