宏观深度报告：如何预期“土储专项债”发行规模？

近期北京发行的土储类专项债并未用于收购闲置土地，而是支持了传统一级开发项目，且项目资质差异较大。广东省近期披露的闲置土地收购计划呈现三大特征：1）拟收购土地的使用权人以地方国企为主，可能与土储中心要求未被抵押的净地交付、部分地方政府计划使用“土储专项债”帮助当地国企管控债务风险等因素有关；2）以拿地成本数据可得的35宗土地为样本测算，政府拟收购单价较拿地成本平均折价约15.3%；3）过半拟收购土地在2025年可能面临地方政府有权无偿收回的风险。展望2025，“土储专项债”实际发行规模可能相对有限，假设2025年“土储专项债”的发行地区集中于经济基础相对较好、债务水平相对较低的“地方债自审自发”试点省份，则全国“土储专项债”发行规模可能约为5707亿元，占全年专项债务新增限额预期值的13.3%。美国地方财政应对房地产泡沫破裂的历史经验对当下国内财政可能具备一定参考价值，加州财政赤字的改善离不开当地科技公司在移动互联网浪潮中迅猛发展，进而为当地经济财政作出财政贡献。对于国内财政而言，目前各地财政可能也需要进一步加大在产业投资领域的投入。