市场情绪乐观，矿价走势偏强

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格延续节前偏强走势。供应端，2025年初至今主流矿发运同比小幅回落，其中澳洲铁矿发运受天气影响较大；而非主流矿发运同比延续减量，主要原因在于去年普氏铁矿长时间处于90美金附近有望导致非主流出现不同幅度减产，上半年国内铁矿供应压力有望显著减弱。需求端，2025年上半年可能出现较大转变，一是宏观情绪回暖较为确定，实物工作量的落地有望加速；二是基建上半年可能存在较大的释放空间，对用钢需求形成较强的支撑；三是制造业用钢需求有望维持韧性，终端需求增量预计显著。此外，国内铁元素来源中，国产精粉和废钢消费量预计难以看到增量，进口铁矿消费增量较为乐观。 整体来看，当前市场宏观稳增长主线较为确定，宏观情绪较为乐观，同时上半年国内铁矿基本面有所好转，后市矿价走势有望偏强。 交易策略： 单边：05铁矿做多为主套利：5/9跨期反套期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比大幅回升 从大周期来看，当前全球铁矿消费量基本高位见顶，在这种大趋势环境下，四大矿山寡头垄断格局很难出现矿山增产从而打破这一垄断，上一次矿山大幅增产是在2013-2018年，主要在于新的寡头进入市场打破原有格局，但未来几年很难再次看到。 2024年全球四大矿山产销有所分化，VALE产销大幅增加，同时上调2025年产销目标；力拓产销同比回落，但2025年产销目标保持不变，预计产销基本维持；BHP和Fortescue产销较好，但2025财年发运目标基本维持不变，2025年难以看到增量。整体来看，2025年全球四大矿山产销预计会有小幅增量，增幅可能在1000万吨左右，但随着非主流矿山的持续减产，全球铁矿供应压力有所减弱。 2025年至今全球铁矿发运同比小幅回落，澳洲铁矿发运受季节性天气影响较大，同时非澳巴发运同比维持减量，预计后期发运难以看到较快回升。 非主流矿全球发运量环比较快回升 普氏铁矿较长时间处于110美金之上才会激发非主流矿山增产和国内钢厂降本增效，但长时间处于90美金会导致非主流矿出现较大幅度减产。 2024年相较于2019年全球铁矿消费量增加1.4亿吨，四大矿山产量增加6000万吨，澳巴非主流增产3000万吨，非主流矿增产5000万吨。普氏指数均 值 上 升10美 金 对 应 非 主 流 矿 产 量 增 加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产。 从高频数据来看，四季度至今非澳巴发运延续减量，预计这一趋势在上半年会得到延续。 进口铁矿港口总库存环比较快增加 本周进口铁矿港口库存环比较快增加，但春节假期钢厂库存大幅回落，导致进口铁矿总库存高位回落。 春节后国内钢厂有望开始补库，港口铁矿库存预计高位回落。 2024年国内铁矿总库存较快增加，供需过剩大部分时间集中在上半年，下半年港口总库存基本持平，但另一方面全产业链铁元素总库存呈现高位回落，下半年国内铁元素总库存去化在1000万吨左右，当前国内铁元素总库存处于过去几年偏低水平，国内呈现铁元素库存前置，且这一格局短期很难看到改变。 当前国内铁水产量偏高水平运行，同比增幅有望进一步扩大，上半年铁矿基本面边际好转有望得到延续。 终端需求维持韧性 2024年国内铁元素消费量整体出现较大幅度下降，其中地产贡献3000万吨下降，基建贡献1700万吨用钢下降。 2025年上半年可能出现较大转变，一是宏观情绪回暖较为确定，实物工作量的落地有望加速；二是基建上半年可能存在较大的释放空间，对用钢需求形成较强的支撑；三是制造业用钢需求有望维持韧性，终端需求增量预计显著。 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 华东主流钢厂利润低位运行 铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn