可转债专题：四季度基金转债持仓：被动化、集中化加深

2024年四季度，基金小幅增持可转债63.85亿元至2876.75亿元，占转债市场存量比重环比提升3.52pcts至39.2%。其中，转债ETF增持转债154.75亿元，推动被动持仓在基金转债持仓中比重同比由2%提升至15%；一级债基、二级债基、偏债混合基金与灵活配置基金四季度规模与转债仓位有所下降，减持转债均超35亿元。

风格上看，为规避开年业绩预告期间小微盘调整风险，四季度基金增持中证500转债近430亿元，减仓中证2000及其他转债超390亿元；基金转债持仓中评级结构随之上移，偏股型占比下降，平衡型占比提升；期限上看，基金对剩余期限0-2年个券主动减持，但转债持仓整体“老龄化”趋势仍在延续；此外，受到四季度转债价格与估值提升的影响，基金转债持仓中价格与估值结构均有上移，但从主动调仓来看，基金对高价、低估值转债明显减持，主要加仓价格100-110区间、估值20-40%区间转债。

行业结构上看，基金四季度主要增持方向为当前持仓最高的银行与电力设备行业，推动前十大持仓集中度环比提升1.38pcts至26.34%；由于多支偏股型银行转债接近强赎，基金在银行转债内部调仓趋势明显，主要加仓剩余期限2年以上、距强赎较远的平衡型银行转债（兴业、上银、重银、齐鲁）；新能源板块受到政策预期提振，使电力设备行业成为四季度基金在非银转债中主要增持方向（晶能、双良、通22、天23）；而四季度转债存量的较大缩减，使基金对存量持仓整体主动减持较少，且以规避强赎与止盈为主。

整体来看，截至2024年末，银行（27.85%）、电力设备（12.16%）、基础化工（6.36%）与电子（5.65%）行业贡献了基金转债持仓中超半数仓位；基金主要超配行业为银行、有色金属、交通运输、机械设备、农林牧渔行业，超配比例均在0.5%以上，且四季度拥挤程度都在继续上升；主要低配行业为建筑装饰、石油石化、电力设备、公用事业、基础化工行业，低配比例也均在0.5%以上，但四季度，基金对其中的电力设备、建筑装饰、基础化工行业有较大增持，其中电力设备与建筑装饰行业的拥挤度自低位有所上升。