可转债专题：转债市场指数化趋势加深，带来哪些市场变化？

核心观点
2025年，中国ETF市场规模突破6万亿元，成为亚洲最大ETF市场。转债市场虽仅有两支ETF产品，但截至2026年2月末，转债ETF规模占转债市场存量比重达14.61%，较2025年2月增长8.07个百分点。转债ETF规模变化呈现明显右侧特征，投资者对转债资产后市判断是主要影响因素，即在转债市场价格持续上扬阶段扩容，估值触顶启动震荡回调时开始缩量。转债ETF持仓高度分散，有效降低转债市场成交额集中度，为更多个券带来流动性支撑。

关键数据

• 2025年国内ETF产品规模增长62.16%，突破6万亿元。
• 转债ETF占转债市场存量比重达14.61%，较2025年同期增长8.07个百分点。
• 转债ETF机构投资者占比为98.65%，显著高于权益类ETF（77.43%）和其他债券类ETF（91.89%）。
• 2026年以来，转债ETF规模涨幅达32.12%，贡献成交额占比明显走高。
• 博时ETF规模占转债ETF总体规模比重达84.61%，规模波动相对平缓；海富通ETF规模较小，反应更灵敏。

研究结论

• 规模变化特征：转债ETF扩容与转债市场价格上扬趋势明确正相关，与估值触顶启动震荡回调负相关。海富通ETF规模弹性更强。
• 结构性影响：
  • 转债ETF扩容对中高评级、中大盘转债利好确定性较强，低评级、正股属于中证1000的转债获益较少。
  • 较高价转债、含有未解禁规模的新券也易获得结构性增持，但高价券易被主动减配或剔除。
• 流动性改善：
  • 转债ETF持仓高度分散，有效降低成交额集中度，为更多个券带来流动性支撑。
  • 中高评级、中大盘转债流动性改善最为明显，剩余规模10-50亿元的中等规模转债受益显著。
  • 非权重券相比权重券获得流动性改善更显著，主要因分散化趋势和交易策略差异。