研报总结
核心观点与市场概况
2021年航空货运市场呈现强劲需求，但供给端持续受限。全球货运量同比增长21%，主要受高科技、汽车、医药等产业及电商驱动。旺季（黑五、双十一）及假日购物季叠加新科技产品发布，预计需求将持续旺盛。PMI指数健康、库存销售比历史低位及旺季效应支撑航空货运需求，同时港口拥堵加剧推动海运货物转向空运。
供需失衡与运力紧张
整体运力环比10月19日下降22%，其中客运运力降幅近31%。运力恢复滞后于需求反弹，供需缺口导致运价持续攀升，9月较2019年基准价上涨108%。Delta变异株在亚洲多地蔓延及中国疫情影响运力，导致亚洲航线运力受限。欧洲枢纽FRA因积压延误严重，AMS、ORD、DXB等机场同样面临运力瓶颈。
中国市场特殊状况
中国疫情导致机场人力短缺，清关延误普遍。浦东机场虽逐步恢复，但空载航班仍存。IC芯片货物建议优先选择中国承运商。中东、印度积压严重，预计将波及欧美。ULD处理延误及消毒政策延长清关时间。广州白云机场暂停食品进口，新加坡航空暂停部分航班。FRA地面操作受影响导致延误，QR航空暂停卢森堡-广州航线。
运价与成本分析
9月运价较2019年基准上涨108%，较2020年高36%。制造商补库存推动运价高企，供需失衡将持续支撑运价。ASP区域（尤其中国）运价预计维持高位，市场溢价近三倍。航空公司积极控产，备用运力仍需溢价获取（除上海虹桥外）。
燃油价格波动
10月燃油均价84美元/桶，触及96美元/桶高位。OPEC+维持产量目标及原油库存下降推高价格。EIA预计2021年四季度布伦特原油均价82美元/桶，2022年产量增加或促价格稳定。
区域需求与运力对比
亚太区出口增长，中国及东南亚疫情或影响未来需求。北美进口受益海运拥堵，拉丁美洲进口量激增。欧洲出港稳定，中东出港面临生鲜旺季。PMI超50的市场预示未来需求强劲。
运力恢复趋势
2021年运力较2019年下降22%，但较2020年有所回升。 belly capacity（腹舱运力）仍比疫情前低31%。Delta变异株影响及中国操作限制延缓运力恢复。北美、欧洲航线运力改善，但跨大西洋腹舱运力仍远低于2019水平。
关键数据
- 2021年8月货运量同比增长21%
- 2021年9月运价较2019年上涨108%
- 全球运力较2019年下降22%
- 腹舱运力较疫情前低31%
- 2021年全球经济增长预期6%
结论
航空货运市场供需失衡将持续支撑高运价，中国及亚洲疫情改善程度将直接影响运力恢复。2022年燃油价格或趋于稳定，但运力增长仍需时日，行业结构性短缺预计持续。
