股指周报：特朗普将就职，A股临近春节

2025年1月19日 股指周报（2025.1.13-2025.1.19） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美公布的12月通胀数据低于预期。同时美联储官员开始释放鸽派信号，而这也使得市场降息预期升温。从交易者预期来看，市场对7月开始降息预期回升，早于原先预期的9月。降息预期回到了一年2次，与美联储点阵图一致。但从公布的12月零售销售数据和初请失业金人数来看，指向美经济依旧保持韧性。从市场走势能看出，上周海外资产走降息预期升温，美元指数、美债收益率回落，黄金和美股上涨，但值得注意的是美元指数回落幅度与美债收益率回落幅度不一致，其中暗含的美联储预期管理态度值得关注。本周一特朗普将正式任职，市场对特朗普的回归担忧进入尾声，短期内可能迅速出台其主张的相关政策，包括移民、关税等，而这会对资产产生重大影响，美股的波动风险预期会加大，短期会对A股产生一定负面影响。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，上周2024年国内多个经济数据公布。2024年全年GDP完成两会全年目标，四季度GDP同比增速超预期，自9月政策转向以来，在一揽子逆周期政策发力下，国内经济呈现修复态势。其中生产端是拉动经济增长的主要动力，工业增加值的超预期增长，需求则表现分化，社零消费回升，但固定资产投资则有所回落。但好的一面则是房地产销售出现的积极的变化。经济数据也为2025年国内实现十四五规划第一年奠定基础。中期国内稳增长政策会持续发力，为经济修复和企业盈利起到支撑。从时间来看，目前处于1月下旬，A股处于年报业绩预告密集公布期，市场关注焦点可能重回基本面。上周A股处于反弹小周期，整体波动不大，春节前预期还是震荡折腾的节奏，需要耐心等待，春节后预期会迎来关键转折点，春季行情可期，市场风格更看好偏向新质生产力和先进制造的成长。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国12月CPI低于预期。美12月CPI同比增长2.9%，符合预期但高于前值2.7%，环比增长0.4%，高于预期和前值0.3%；12月核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值3.3%，环比增长0.2%，符合预期但低于前值0.3%。CPI的好坏参半与公布的PPI数据结果偏离度不大。数据公布后美联储多位官员发表讲话。纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金、芝加哥联储主席古尔斯比均表示通胀缓解但未达到目标2%，并且均没有表示何时可能支持再次降息。从数据和表态来看，通胀低于预期但依旧韧性，并不支持后续的降息。而从交易者预期来看，市场对7月开始降息预期回升，早于原先预期的9月。降息预期回到了一年2次，与美联储点阵图一致。 美零售销售数据表现韧性。美12月零售销售数据环比录得0.4%，低于预期0.6%，前值由0.7%上修至0.8%。另外美联储理事沃勒释放鸽派信号表示不能排除三月降息的可能性，如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息。 美财长提名人贝森特表示特朗普政策不会推升通胀。美东时间1月16日周四，在有关确认提名的参议院银行业委员会听证会上，特朗普提名的美国财政部长人选贝森特（Scott Bessent）给出了特朗普第二个总统任期内经济事务的侧重点：国内的减税政策和财政预算赤字问题、对外的制裁和关税。本次听证会上，贝森特承诺捍卫美国的供应链和美元的全球储备货币地位，警告不延长特朗普首个任期时出台的减税政策将酿成“经济灾难”，认为美国政府的财政支出问题严重，已经失控。贝森特为特朗普的政策计划辩护，预计特朗普出台的政策不会推升通胀，反而会让通胀“更接近”美联储的目标2%。他暗示，为了强迫俄罗斯通过外交谈判结束俄乌冲突，特朗普政府将考虑加码制裁俄罗斯、尤其是石油业。 1.2国内 中美关系有所缓和。北京1月17日电1月17日晚，国家主席习近 平应约同美国当选总统特朗普通电话。特朗普感谢习近平主席的祝贺，表示很珍视同习主席的伟大关系，希望继续保持对话沟通，期待尽快同习主席见面。美中是当今世界最重要国家，应保持长久友好，共同维护世界和平。两国元首就乌克兰危机、巴以冲突等共同关心的重大国际和地区问题交换意见。两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。 国家主席特别代表、国家副主席韩正确认应约出席特朗普就职典礼。 中国发布经济数据。2024年全年GDP同比增长5%，完成全年经济增长目标。工业增加值同比增长5.8%，高于2023年4.6%；社会消费品零售总额同比增长3.5%。低于2023年7.2%。 受益于国内宏观稳增长政策刺激，国内四季度GDP同比录得5.4%，高于前值4.6%和预期5%。其中出口和消费对GDP增长起到重要作用。自9月政策转向以来，在一揽子逆周期政策发力下，国内经济呈现修复态势。工业生产提振，12月工业增加值同比录得6.2%，高于前值和预期5.4%。需求端来看，在以旧换新的政策支持下，12月社会消费品零售同比录得3.7%，高于前值3%和预期3.6%，12月消费数据的反弹主要在于得到国家政策补贴支持的家用电器和音像器材类增长强劲。固定资产投资则偏弱，12月固定资产投资累计同比录得2.2%，低于前值2.3%，其中基建、制造业、房地产投资均放缓。但好转的一面则是房地产销售增长有所上升，且70大中城市新建住宅价格环比跌幅收窄。从数据整体来看，在国内经济修复的阵痛期完成了全年经济增长目标。2025年为十四五规划的第一年，也为期奠定了基础，期待2024年更大规模的稳增长政策落地。 央行公布12月金融数据。2024年12月M1增速为-1.4%，前值-3.7%，降幅收窄，M2同比增长7.3%高于前值7.1%，剪刀差有所收窄；12月社会融资规模28575亿元，高于预期21147亿元和前值23262亿元；12月新增人民币贷款9900亿元，高于预期8430亿元和前值5800亿元。政府债券是12月社融数据的主要支撑，但企业债券对信贷起到拖累。分部门来看，居民和企业部分信贷分化，居民新增信贷对整体信贷起到正向拉动，而企业新增信贷则同比转负。数据整体超预期，后续宽松政策值得期待。 一、本周宏观主要观察点 周一：中国至1月20日一年期贷款市场报价利率；德国12月PPI；欧元区11月建筑业产出；特朗普宣誓就职新一任美国总统； 周二：英国11月三个月ILO失业率；英国12月失业率；英国12月失业金申请人数(万人)；德国1月ZEW经济景气指数；欧元区1月ZEW经济景气指数；加拿大12月CPI； 周三：美国12月谘商会领先指标月率；欧洲央行行长拉加德发表讲话；加拿大11月零售销售月率；美国至1月18日当周初请失业金人数(万人)； 周四：加拿大11月零售销售月率；美国至1月18日当周初请失业金人数(万人)；欧元区1月消费者信心指数初值； 周五：日本12月核心CPI；英国1月Gfk消费者信心指数；法国1月制造业PMI初值；德国1月制造业PMI初值；欧元区1月制造业PMI初值；美国1月标普全球制造业PMI初值；美国1月标普全球服务业PMI初值；美国1月密歇根大学消费者信心指数终值；美国1月一年期通胀率预期终值；美国12月成屋销售总数年化(万户)；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 三、股指观点 海外方面，上周美公布的12月通胀数据低于预期。同时美联储官员开始释放鸽派信号，而这也使得市场降息预期升温。从交易者预期来看，市场对7月开始降息预期回升，早于原先预期的9月。降息预期回到了一年2次，与美联储点阵图一致。但从公布的12月零售销售数据和初请失业金人数来看，指向美经济依旧保持韧性。从市场走势能看出，上周海外资产走降息预期升温，美元指数、美债收益率回落，黄金和美股上涨，但值得注意的是美元指数回落幅度与美债收益率回落幅度不一致，其中暗含的美联储预期管理态度值得关注。本周一特朗普将正式任职，市场对特朗普的回归担忧进入尾声，短期内可能迅速出台其主张的相关政策，包括移民、关税等，而这会对资产产生重大影响，美股的波动风险预期会加大，短期会对A股产生一定负面影响。 国内方面，上周2024年国内多个经济数据公布。2024年全年GDP完成两会全年目标，四季度GDP同比增速超预期，自9月政策转向以来，在一揽子逆周期政策发力下，国内经济呈现修复态势。其中生产端是拉动经济增长 的主要动力，工业增加值的超预期增长，需求则表现分化，社零消费回升，但固定资产投资则有所回落。但好的一面则是房地产销售出现的积极的变化。经济数据也为2025年国内实现十四五规划第一年奠定基础。中期国内稳增长政策会持续发力，为经济修复和企业盈利起到支撑。从时间来看，目前处于1月下旬，A股处于年报业绩预告密集公布期，市场关注焦点可能重回基本面。上周A股处于反弹小周期，整体波动不大，春节前预期还是震荡折腾的节奏，需要耐心等待，春节后预期会迎来关键转折点，春季行情可期，市场风格更看好偏向新质生产力和先进制造的成长。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，