人民币汇率月报（2025年2月）：特朗普正式就职，市场将如何演绎？

核心观点

• 短期美元指数走势：特朗普就职演说所透露的政策优先事项可能削弱美元指数的上行动力，特朗普在关税政策方面的言论或将成为决定美元指数能否突破110这一关键点位的核心因素。在此之前，美元指数的运行区间预计将在107至110之间。
• 人民币汇率走势：鉴于近期央行进一步充实汇率调控工具箱，并持续引导汇率预期，在关税政策正式实施之前，预计央行继续维持汇率稳定的决心不变。因此，人民币相对美元的贬值空间相对有限，短期内大概率仍将维持在7.38以下的水平运行。
• 汇率走势核心影响因素：虽然目前外部压力有所缓解，但后续汇率走势的核心影响因素仍在于国内经济的强度，若经济强度无法跟上稳汇率的决心，大概率无法改变汇率的趋势。
• 特朗普政策重点：特朗普就职演说表现出对关税政策力度和对华态度的相对温和，其表态未能达到市场预期，从而导致“特朗普交易”热度有所降温。特朗普的政策重心将倾向于移民和能源问题，前期更多是通过威慑和谈判对关税政策进行展开，而实质性的政策推进步伐或相对滞后，但中长期仍具悬念。

关键数据

• 美元指数：预计运行区间在107至110之间。
• 人民币汇率：短期内大概率仍将维持在7.38以下的水平运行。
• 中国GDP增速：2024年第四季度同比增长5.4%，成功实现全年5%的增长目标。
• 中美利差：长期处于倒挂状态。
• 跨境融资宏观审慎调节参数：从1.5上调至1.75。

研究结论

• 央行将继续维持汇率稳定的决心，短期内人民币汇率贬值空间有限。
• 国内经济强度是影响人民币汇率走势的核心因素。
• 特朗普的政策重心将倾向于移民和能源问题，关税政策仍存在不确定性。
• 需警惕海外因素的非常规“出牌”。