云业务不及预期，AI贡献持续提升

核心观点与关键数据

• 公司表现：Microsoft（MSFT.US）FY25 Q2营收同比增长12%至696.3亿美元，略高于市场预期；净利润同比增长10%至241.1亿美元。分部业务中，生产力与业务流程收入同比增长14%，智能云业务收入同比增长19%，其中Azure收入同比增长31%，但增速不及市场预期；更多个人计算收入同比持平，主要受游戏业务拖累。
• AI贡献：AI相关服务贡献13%，持续提升，显示AI技术在公司业务中的重要性日益增强。
• 未来指引：公司指引FY25 Q3收入同比增长11%。

研究结论

• 维持评级与目标价：维持Microsoft目标价500美元，维持“买入”评级。分析师略微调整FY2025E收入预测至2,759亿美元，预计FY2025E净利润为983亿美元，对应FY2025E 38x市盈率。
• 投资逻辑：依然看好微软在办公软件领域的龙头地位，预计其将长期受益于AI赋能。
• 风险提示：投资风险包括AI落地不及预期、投入加大或导致利润下滑、反垄断监管风险。

股价表现

• 近期股价：微软当前股价为411.4美元，52周内股价区间为385.5-468.3美元。
• 相对表现：微软股价相对于标普500指数表现良好，近期相对标普500指数有正收益。

行业覆盖

• 浦银国际互联网行业覆盖公司：包括阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、腾讯、网易、哔哩哔哩等公司，覆盖范围广泛，涉及电商、游戏、社交等多个领域。

免责声明与权益披露

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。
• 权益披露：浦银国际没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益，但与部分公司有投资银行业务关系。