特朗普入主白宫，有望提供上行驱动

特朗普入主白宫，有望提供上行驱动 2025.1.19 正文目录 ————————————————01油品————————————————..........2 原油|特朗普入主白宫有望提供上行驱动...........................................2汽柴油|炼厂成本进一步攀升，供应收缩支撑裂解...................................2海外汽油|美国需求不足，亚洲供给下降...........................................3燃料油|对俄制裁与税改实施双重驱动下，高硫月差攀升.............................4———————————————02芳烃聚酯——————————————...........5石脑油|裂解亏损加剧是最大的利多，下游利润加剧是最大的利空.....................5纯苯|基本面有所企稳，持续关注下游负反馈.......................................6苯乙烯|三箭齐发的共振式多单机会需盘面降温的配合...............................7聚酯链|多头止盈等待新驱动.....................................................9————————————————03烯烃———————————————..........12甲醇|伊朗开工略反弹，多头落袋，风向转空......................................12聚烯烃| PP随成本被动抬涨给予高空机会，PE压力持续抑制L5-9.....................13 ————————————————01油品———————————————— 原油|特朗普入主白宫有望提供上行驱动 本周原油在突破前高后回落，整体维持偏强运行的态势。下周市场将聚焦于特朗普上台的政策以及对油价的影响。短期内特朗普对伊朗制裁的加剧和对加墨增加关税对油价有上行驱动。 宏观上美国劳工部发布数据显示12月美国CPI/核心CPI分别录得+2.9%/+3.2%。尽管CPI增速连续第四个月增长，但美国核心CPI同比增速6个月来首次回落，这增加了市场对进一步降息的信心。同时周内发布的一系列数据显示美国劳动力、消费、生产状况均保持良好，提振市场对美国经济增长的预期，这都对油价形成支撑。 基本面上，市场聚焦在俄罗斯和伊朗的出口情况上。伴随的制裁的加紧，俄罗斯和伊朗的出口均面临挑战，制裁油供应的减少将为油价提供支撑特别是在炼厂得不到制裁油转而重新购买标品的情况下。同时对俄罗斯制裁使得短期内运力不足，运价快速走高。EIA显示美国原油去库，主要合约月差也攀升至高位，显示当下基本面状况偏强。 地缘政治上，伴随哈马斯递交人质释放名单，巴以停火协议生效，中东局势降温。特朗普上台将推动俄乌冲突的结束，地缘方向整体向下。 总体上，尽管油价的位置已经不低，但乐观的市场情绪、良好的基本面状况以及对制裁导致供应短缺的担忧仍对油价有明显支撑，看空风险偏高，原油将维持强势运行的态势。不过值得注意的是，在远期有OPEC和美国增产的压力下，目前原油的月差过高。下周重点关注特朗普入主白宫后的一系列举措及对油价的影响。 【中期展望】 长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。 【风险提示】 伊以冲突升级、美联储放缓降息、非OPEC国家意外增产。 汽柴油|炼厂成本进一步攀升，供应收缩支撑裂解 本周燃料油、稀释沥青、石脑油消费税抵扣比例降低事宜落地，市场看涨情绪再次发酵。目前俄罗斯、伊朗制裁到港预期降低，叠加燃料油消费税抵扣比例下调，炼厂原料经济性进一 步下滑，炼厂亏损的情况下奋力推涨现货价格。但山东的产销表现可以看出，目前淡季背景下，市场观望情绪居多，高价面临“有价无市”的困境。 供应端，收缩已成定局。根据燃料油消费税抵扣的比例基本在50-80%区间，即将增加243-609元/吨成本，炼厂利润转亏。目前市场消息看，胜星、鑫泰、京博、鑫岳、鲁清负荷已下滑，尚能、汇丰、齐成、齐润、金诚也存在降量预期。燃料油抵扣比例的下滑未来或将带动130-150+万吨/月的加工量回落，将带动汽柴油的供应整体收缩。需求端，目前淡季，高价格将有价无市。 在此背景下，若炼厂继续维持成交偏低的情况，现货价格终将回落，届时关注更好的点位入场做多裂解机会。长期维持看多柴油裂解的态度。 【未来展望】 在供应收紧的背景下，若炼厂继续维持成交偏低的情况，现货价格终将回落，届时关注更好的点位入场做多裂解机会。长期维持看多柴油裂解的态度。 数据来源：新闻整理恒力期货研究院 数据来源：新闻整理恒力期货研究院 海外汽油|美国需求不足，亚洲供给下降 美国汽油RBOB上周受汽油运输管道中断，需求区现货供给不足的影响，带动了近月月差的上涨。周五恢复供应后，月差回落至初始位置。基本面上看，美国受寒潮影响，需求不足。上周EIA数据显示开工小幅回落验证了春季备货周期趋于尾声。后续等待美国的春季检修开始。有望会出现交易机会。下周特朗普总统上任，将持续关注和生物燃料以及炼厂生产相关的信息。 新加坡92RON汽油受中国地炼原料不足，主营备货等影响，预期中国出口下降，带动了周中的一波快速上涨。后半周随着主营采购结束，出口恢复，市场预期被逐步修正，价格回落，但仍高于前几周价格低位。此外，本周新加坡库存环比下降3.61%但仍高于去年同期19.54%。小幅支撑价格上升，但基本面仍然偏弱。 欧洲EBOB本周随着美国和亚洲的双重驱动因素下，月差走强2$/mt。预计随着驱动因素的消散，预计回落至初始状态。 【短期展望】 短期内，受美国和主要的需求区影响，欧洲市场将维持地位，建议卖出2025年2月EBOB裂解和月差作为本周的交易策略。 【中期展望】 美国市场预计会进入检修季，出现机会。需求好转的迹象出现会带动市场走入旺季看涨情绪。同样亚洲市场正在等待斋月节和来自墨西哥的夏季需求带动价格好转。 燃料油|对俄制裁与税改实施双重驱动下，高硫月差攀升 【高硫】 上周交易继续围绕地炼进料需求和制裁两个核心问题展开。美国对俄罗斯采取新一轮制裁，力度超前，引起市场对于俄罗斯供应的恐慌。周一，FU03vs05月差从之前的50元/吨快速攀升至100元/吨，并维持上涨趋势。然而由于油价攀升更甚，FU裂解并未出现大涨。此外，上周山东对于燃料油消费税抵扣比例减少执行情况进行通报，目前规定应税比例不允许超过80%。这将导致炼厂成本预计提高487-609元/吨，由于经济性不佳，地炼纷纷降负。山东地炼胜星、鑫泰、京博、鑫岳、鲁清降量；齐成、齐润、金诚，要降未降；尚能预计用完原料之后开始检修。受此影响，上周三高硫裂解下降至-70元/吨左右，不过周五又回升至-53元/吨，仍需继续关注消费税抵扣比例下降带来的影响。 【低硫】 受新加坡低硫到港偏低支撑，上周新加坡低硫月差和裂解均呈现出上升趋势。而国内市场目前主营排产偏高，同时1月到港为45万吨，环比上涨8万吨，处于同期高位。虽然预计1月加注需求保持强劲，但供应仍然充足，LU裂解逐步下降，带动内外价差也呈现下降趋势。短期内，内外价差可能会进一步下降。 【未来展望】 短期内，对俄制裁加强使市场加重对于供应的担忧，消费税抵扣比例下降使得高硫进料经济性不佳，进料需求疲软，预计FU月差仍然偏强运行。低硫国内外市场供应格局分化，内外价差呈现下降趋势，并且有可能进一步下降。 ———————————————02芳烃聚酯—————————————— 石脑油|裂解亏损加剧是最大的利多，下游利润加剧是最大的利空 过去一周，亚洲石脑油市场基本面略有稳固。自去年12月底以来，乙烯现货价格稳定在870美元/吨，但同期石脑油原料价格随着原油价格上涨而攀升，导致下游利润在过去一个月内稳步下滑至负200美元/吨。1月份流入亚洲的石脑油总量初步预计为550万至600万吨，高于上月的总量570万至580万吨。西方套利量的强劲反弹有助于增加整体流入量，来自西方的货量从12月的120万至130万吨低位增至本月的160万吨。同期，来自俄罗斯的货量增长逾两倍，达到近70万吨。值得注意的是，一艘载有11.8万吨乌斯季卢加原油的远洋油轮（LR3）自11月初以来在新加坡和马来西亚水域附近漂浮了近50天，在本月初终于在台湾卸货。来自阿尔及利亚和希腊的地中海货量也增至65万吨，其中一艘LR2型油轮通过直布罗陀的船对船（STS）转运操作装载货物，并预计将于本月晚些时候抵达韩国。亚洲上一次通过STS操作接收西班牙的石脑油还要追溯到去年9月和4月，总量约为7.5万吨。 然而，中东的供应量下降可能会限制当月整体到港量的增加，中东发货量环比下降5%至350万至360万吨。卡塔尔出货量减少影响了阿拉伯湾的供应，到货量环比下降15%至不足75万吨。同期，沙特轻质馏分油供应量也几乎减半至不足20万吨。不过，该地区最大的石脑油出口国阿联酋的出货量增加，其出货量自11月以来货量持续增长，有望达到一年来的高点160万至170万吨。 尽管本月到港量预测有所增加，但预计即将投产的中国乙烯裂解装置将在不久的将来为需求提供一定支撑。万华化学位于烟台的120万吨/年乙烯裂解装置（进料石脑油和乙烷）在推迟了原定10月的开车计划后，预计将于3月投产。埃克森美孚也计划在今年第一季度启动其位于惠州的160万吨/年裂解装置，目前已经能查到其购买了一船石脑油。此外ZPC的405万吨/年乙烯产能预计2025年将再增加60万吨/年。新裂解装置的投产预计将在未来一年内推动中国的石脑油消费。 纯苯|基本面有所企稳，持续关注下游负反馈 本周，不管是华东纯苯和山东纯苯都迎来不同程度涨幅。但是华东纯苯显然后劲更足，而山东纯苯在短暂的拉涨后，炼厂进入了调价通道。华东苯乙烯-纯苯价差先缩后扩，远月3下价差依旧在1050-1100附近。 目前纯苯全球市场依旧呈现亚洲最强，西欧次之，美国最弱的局面。美国纯苯在原油大涨的情况下，周一快速拉涨后又迅速回落，美国苯价涨幅滞后的很大一部分原因，可直接归咎于StyrolutionBayport苯乙烯工厂的再次推迟重启，尽管美国的其他苯乙烯生产商已开始提负来弥补这套装置的苯乙烯检修损失量，但延迟重启显然在周内进一步拖累了市场情绪。预计Styrolution下周末将会启动生产。今年美国炼厂级别的大检修及相关重整装置的检修预计相比24年有所下降，这将导致1月美国纯苯的生产量变化不会太大，苯供应的变数将取决于进口及STDP和TDP装置。韩国芳烃装置2月仍有降负预期，1月韩国至美国纯苯不会超过2万吨，2月预计依旧很少。12月美国乙烯合约价格上涨3.25美分/磅至34.75美分/磅，此次涨幅是自2022年5月结算以来美国乙烯CP价格的最大单月涨幅。12月异常寒冷的天气推高了原料成本，1月7日，陶氏化学位于德克萨斯州奥兰治的726,000吨/年乙烷裂解装置因低温影响了安全阀的压力而发生轻微火炬燃烧。更重要的是，12月5日，雪佛龙菲利普斯化学公司位于雪松湾（Cedar Bayou）的871,000吨/年（EU-1592）裂解装置的裂解气压缩机停机。次日，英力士位于德克萨斯州巧克力湾（Chocolate Bayou）的930,000吨/年1号裂解装置的压缩机也发生故障停机。1月美国仍有4家美湾沿岸裂解装置计划停车检修。最新的库存数据显示，目前美国乙烯库存降至自2021年第二季度以来降至最低水平，美国乙烯的高价格和现货利润预计仍有可持续性。这将不利于提升乙苯的调油经济性。不过目前看来乙苯调油的经济性提升显著（尤其是在芳烃内部的比价），如若纯苯价格依旧保持低位且美湾汽油以较为强势的姿态突破，美湾乙 苯调油的拐点将迅速出现。南欧和西北欧分别发生两起生产中断事件，但即便如此欧洲纯苯依旧明显过剩，并寄希望于出口来平衡自身纯