海外周报：静待特朗普入主白宫，关注Tiktok被禁动态

本期观点&投资建议：1）特朗普将再次正式入主白宫（1月20日就职宣誓），且是年关阶段，新兴市场的交易相对“清淡”，海外中国资产的交易略显被动。2）1月19日是TikTok在美被禁的Deadline，事情进展及结果对中国资产的投资情绪带来波动。3）港股通资产我们坚持“低估值和挖票逻辑”，系统性的选择太少，低估值便宜资产偏好互联网平台（腾讯控股、阿里巴巴、网易云音乐）。4）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观。其他海外中国资产我们建议关注教培 （ 新东方 、 卓越教育等 ） 。5） 我们持续看好资产交易平台 ，建议关注Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。我们特别看好FUTU/TIGR的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期。6）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、好孩子国际、涂鸦智能、优信、COE等海外优质中国资产持续值得关注。7）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZOOM等）。8）关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）。 消费大板块：1）教育：2025年全国教育工作会议1月9日在北京召开，会议指出要坚持以人民为中心发展教育，统筹提升校内教育质量和校外治理水平。2025年寒假即将到来，中国民办教育协会发布对校外培训机构的几点提醒，引导机构合规运营。寒假旺季即将来临，1月底龙头财报有望形成催化，关注新东方-S、好未来、学大教育、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团、网易有道。2）奢侈品：中国奢侈品消费总体承压，但奢侈品集团的全球化布局有望形成对冲。关注港股市场具有α能力的普拉达、海外占比较高的新秀丽等。3）咖啡及餐饮连锁：蜜雪/沪上阿姨本周通过境外上市备案，蜜雪经营表现稳健，低端价格带优势深厚且格局相对稳定，关注茶饮行业上市进展及机会。瑞幸Q4 SSSG有望进一步改善，运营政策调整方面咖啡豆降价展现供应链优势&有利于2025年加盟拓展及格局稳定，建议积极关注瑞幸。4）电商：阿里在出售银泰后继续出售高鑫零售，旁系业务持续减亏，聚焦主业及股东回报；淘宝推出“送礼物”功能，并推出十余项举措优化商家运营，我们建议关注后续阿里电商CMR边际改善情况。 海外科技：1）订阅制娱乐平台：在线音乐平台当前阶段付费用户数和ARPPU提升双轮驱动经营杠杆释放，建议关注全球在线音乐平台龙头Spotify、国内在线音乐平台龙头TME、网易云音乐。2）虚拟资产：持续看好资产交易平台：降息后交易量加强的逻辑，承接全球流动性，虚拟货币交易+海外拓展开拓新的增长空间。Q4美股和虚拟资产交易均较活跃，预计资产交易平台Q4业绩表现亮眼，建议积极关注Robinhood、富途控股、老虎证券。重点新闻：美国两个州将将于下周举行比特币储备法案听证会。3）SaaS：马斯克旗下人工智能公司xAI推出独立Grok应用，上架苹果商店，建议关注SaaS指数。4）车后：中石油新公司含零配件批发业务；京东养车、天猫养车与悦达起亚达成战略合作；华东首家宁家服务直营体验中心落户南京，建议关注途虎-W。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：劲方医药-B、问止中医科技、恒瑞医药、天域半导体、迈威生物-B。②美股：道元集团、软云科技、大数据、Epsium。本周获备案通知书：①港股：元光科技集团、蜜雪冰城、沪上阿姨、讯众科技、找钢产业。②美股：无。成功上市：①港股：布鲁可、纽曼思、海螺材料科技、汇舸环保、脑动极光-B。②美股：三易科技、正业生物。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2025/1/6-2025/1/10，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别为-3.52%/-3.23%。港股通标的中，涨幅TOP5分别为来凯医药-B（+15.74%）、极兔速递-W（+15.19%）、昊天国际建投（+13.16%）、马鞍山钢铁股份（+13.14%）、中远海能（+12.71%）；跌幅Top5分别为融创中国（-41.7%）、微盟集团（-38.36%）、移卡（-34.73%）、阜博集团（-28.08%）、美中嘉和（-26.34%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-1.94%/-5.09%。中概标的中，涨幅TOP5分别为阳光动力（+87.8%）、拜尔德医疗（+46.69%）、XChange（+45.3%）、怪兽充电（+38.42%）、星际时尚（+34.32%）；跌幅Top5分别为智能未来 （-60.15%） 、 城道通环保 （-56.18%） 、 盟云全息 （-51.1%）、移动财经（-41.7%）、蓝帽子（-40.39%）。 图5：本周标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价（USD/CNH） 重要新闻： 1)美国非农数据远超预期，支持美联储放慢降息步伐。美国劳工统计局报告显示，美国去年12非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。 2)市场定价显示，美联储年内降息两次的概率已经回落到40%，首次降息已指向7月。美元和美债收益率上扬给全球风险资产带来冲击。随着特朗普政府上台，相关政策落地的外溢影响评估将成为美联储和全球央行面临的重大挑战。 3)联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告预测，2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平。尽管全球经济展现出较强的韧性，经受住了一系列相互叠加的冲击，但增长水平仍低于疫情前3.2%的平均水平，主要受到投资疲软、生产率增长乏力以及高债务水平的制约。 4)美联储多位官员发声。美联储理事沃勒表示，关税不会对通胀产生显著或持久的影响，他相信通胀将继续向央行2%的目标降温，从而为今年进一步降息提供支持。美联储理事鲍曼表示，倾向于保持谨慎态度；支持将去年12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”；通胀水平仍然较高，存在上行风险，经济复苏进展停滞。美联储施密德表示，利率政策可能“接近”长期所需水平；任何进一步的降息应当逐步进行，并且需依据数据；希望进一步缩减资产负债表； 美联储“相当接近”实现其两个使命。美联储柯林斯表示，鉴于就业数据强劲且通胀挥之不去，她目前更倾向于2025年减少降息次数。美联储哈克表示，官员们今年有望下调利率，但具体时间将取决于经济形势。他表示，让通胀回到2%目标的时间比预期要长，而且进展不均衡。 5)美国副总统哈里斯在其主持的国会联席会议上宣布，参众两院议员正式认证了2024年美国大选选举人团的计票结果。确认特朗普获得312张选举人票，当选下一任美国总统，万斯当选下一任副总统。 6)日本工人的基本薪资创下32年来最大涨幅，日本央行加息预期升温。数据显示，日本2024年11月基本工资同比增长2.7%，推动名义工资增长3%，超出经济学家的预期。日本央行在季度报告中上调对日本9个地区中2个地区经济情况的评估，并维持对7个地区的评估。日本央行称薪资方面看到进展，但未明确暗示加息时间。 1.2港股&中概股新股初识 本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：劲方医药-B、问止中医科技、恒瑞医药、天域半导体、迈威生物-B。②美股：道元集团、软云科技、大数据、Epsium。 本周获备案通知书：①港股：元光科技集团、蜜雪冰城、沪上阿姨、讯众科技、找钢产业。②美股：无。成功上市：①港股：布鲁可、纽曼思、海螺材料科技、汇舸环保、脑动极光-B。②美股：三易科技、正业生物。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2025年1月6日-2025年1月10日）中国教育指数涨跌幅为-1.88%，跑赢沪深300（-3.52%）、上证50（-3.23%）、恒生指数（-5.09%）、恒生科技指数（-1.04%）、纳斯达克中国金龙指数（-1.13%）。 教育板块中，表现TOP5为竞业达（+11.64%）、智微智能（+3.92%）、友联国际教育租赁（+2.44%）、科德教育（+2.33%）、豆神教育（+2.71%）；表现后TOP5为学大教育（-7.28%）、网易有道（-7.63%）、粉笔（-7.84%）、陕西金叶（-8.06%）、思考乐教育（-13.79%）。 K12板块重点关注个股涨跌幅 ： 东方甄选 （-1.91%） 、 卓越教育集团 （-3.72%）、新东方-S（+1.24%）、高途（-1.54%）、好未来（-5.90%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-0.96%）、华图山鼎（-6.63%）、粉笔（-7.84%）。 图10：教育个股表现前后TOP5（1.6-1.10） 图9：相关行业指数表现（1.6-1.10） 图12：公考重点个股涨跌幅（1.6-1.10） 图11：K12教培重点个股涨跌幅（1.6-1.10） 行业重大事件： 1)1月9日，2025年全国教育工作会议在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，深入学习贯彻全国教育大会精神和习近平总书记关于教育的重要论述，总结工作、分析形势，统一思想、凝聚共识，围绕组织实施教育强国建设规划纲要，安排布置年度重点任务，确保教育强国建设高起点布局、高质量推进。中央教育工作领导小组秘书组组长、教育部党组书记、部长怀进鹏出席会议并讲话。会议指出，2025年是贯彻全国教育大会精神、落实教育强国建设规划纲要的关键之年，也是“十四五”收官和“十五五”谋划之年，更是面向十年建成教育强国全面布局、高位推进之年。要突出抓好全年工作重点，推动教育强国建设高起点布局、高质量推进。一要加强教育系统党的建设，深化党的创新理论“三进”，落细落实立德树人根本任务。二要锚定国家重大战略急需，深入推动教育科技人才良性循环。三要坚持以人民为中心发展教育，持续提升教育公共服务质量和水平。健全与人口变化相适应的基础教育资源统筹调配机制，把县中振兴作为深化基础教育扩优提质的关键枢纽点，有序探索中考改革，统筹提升校内教育质量和校外治理水平，保障好特殊群体。四要启动实施教育家精神铸魂强师行动，引领新时代高水平教师队伍建设。五要健全教育国际战略合作体系，推动各级各类教育找准国际交流合作的方位和职责，提升全球教育治理能力，促进更高水平教育对外开放。六要持续推进国家教育数字化战略，助力教育教学深层次变革。 七要深入践行大安全观，持续巩固教育系统安全稳定态势。（中国培训教育） 2)2025年寒假即将到来，中国民办教育协会对校外培训机构发出几点提醒。1）完善资质，合法运营，确保培训活动的合法合规性。2）不得违规开展学科类校外培训。3）严格签订培训合同，规范收取培训费用。校外培训机构需全部纳入全国校外教育培训监管与服务综合平台，实行售课、消课等全流程监管。4）合规宣传，不得违规发布培训广告，严禁通过电话、短信等方式对家长和学生进行营销。5）筑牢安全风险底线，重点检查培训场所消防安全设施、火灾危险源管理、消防安全疏散条件、消防设施器材管理等，确保万无一失。（中国培训教育） 3)北京海淀区通报3起违规开展线下学科培训行为，通州区通报一幼儿园违规办学行为。近日，北京市海淀区“双减”工作专班查处3起涉嫌违规组织学科培训行为、通州区通报1起幼儿园违规办学行为。两区教委将持续加强联合执法检查力度，通报如下：北京玺牛教育科技有限公司，涉嫌违规组织开展线下